Applied Digital 財報電話會議釋放激進 AI 擴張信號

Applied Digital Corporation ((APLD)) 已召開其第一季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。

儘管面臨顯著的會計和槓桿阻力，Applied Digital Corporation 的最新財報電話會議仍呈現出強烈的樂觀基調。管理層強調了爆炸式的收入增長、快速的產能擴張、改善的融資條款以及客户對 AI 和比特幣託管的強勁需求，同時承認存在巨大的 GAAP 淨虧損、大量的非現金支出以及投資者將繼續密切關注的沉重債務負擔。

簽約收入與產能擴張

Applied Digital 報告稱，其在三個州的五個園區及兩個地區擁有引人注目的 360 億美元簽約收入組合，凸顯了長期的可見性。公司計劃在未來 12 個月內投入超過 600 兆瓦的產能，這一數字是過去一年新增 250 兆瓦的兩倍多，標誌着激進的擴張建設。

更高價格的擴張租賃

管理層預計，到年底將執行約 250 兆瓦的擴張租賃，其價格明顯高於舊合同。高管們表示，租賃費率的增長肯定超過 15%，且有可能延長租期，這表明未來的經常性收入和部署資本的回報率將有顯著提升。

Polaris Forge 1 與北達科他州的增長

公司在 Polaris Forge 1 的前兩棟建築達到了完全具備服務條件（Ready for Service）的狀態，包括 10 個數據大廳和 250 兆瓦的關鍵 IT 負載。這使得交付產能增加了約 150%，隨着 Harwood 等園區投入運營，預計到 2026 年底，北達科他州的總關鍵 IT 產能將達到 300 兆瓦。

確保長期電力供應

Applied Digital 簽署了一項長期購電協議，用於北達科他州 Center 市一個約 1,200 兆瓦的天然氣設施，該設施毗鄰 Polaris Forge 3。預計交付將在下個十年初開始，提供專用的大規模電力，並支撐公司構建具有穩定能源經濟性的長壽命 AI 工廠的願景。

新的區域和國際增長選項

在獲得電力接入以及州和地方政府強力支持的背景下，路易斯安那州和阿拉巴馬州的開發工作仍在繼續，預計該地區將在 2027 年上半年產生收入。在國際方面，公司獲得了在芬蘭高達 1 吉瓦潛在產能的選擇權，從 2028 年的 100 兆瓦開始，並逐步增加到 2031 年，同時通過退出機制結構限制財務風險敞口。

比特幣託管盈利能力

數據中心託管業務在北達科他州的兩個站點運營 286 兆瓦的比特幣挖礦產能，本季度產生 3,780 萬美元的收入和 1,330 萬美元的營業利潤。該部門的營業利潤從上一季度的 600 萬美元增加了一倍以上，主要得益於有利的電力定價，凸顯了該部門對能源市場的槓桿效應。

收入激增與 HPC 經濟效益

公司總收入躍升至 3.419 億美元，較一年前的 8,090 萬美元增長 322%，反映了高性能計算運營的快速規模化。調整後 EBITDA 從僅 50 萬美元激增至 6,440 萬美元，而 HPC 託管淨營業收入為 5,880 萬美元，轉化為 89% 的利潤率，突顯了以 AI 為重點的投資組合的經濟實力。

HPC 託管組合與 ChronoScale 擴張

HPC 託管產生 2.626 億美元的收入，其中包括 6,580 萬美元的基本租金、1.835 億美元的租户裝修服務和 1,330 萬美元的回收款項，展示了經常性和項目性收入的平衡組合。由 Applied Digital 持有 96% 股份的 ChronoScale 宣佈與微軟合作部署 50 兆瓦的 AI 項目，採用先進的 NVIDIA 系統，從而擴大了其與一家一級投資級客户的業務。

ChronoScale 的增長雄心

管理層表示，ChronoScale 有望在 2027 年實現 10 億美元的年度經常性收入（ARR），這得益於在 Applied Digital 核心數據中心建設內外進行的產能擴張。該平台預計在 2027 年和 2028 年期間將有數百兆瓦的產能上線，使其成為整個集團的核心增長引擎。

融資、流動性和債務狀況

Applied Digital 完成了 15.9 億美元的 7% 優先擔保票據發行，到期日為 2031 年，按面值發行，所得資金用於資助 Polaris Forge 1 的第三座 HPC 建築，並償還 3 億美元的過橋貸款。公司還將其循環信貸額度提高至 4.3 億美元，另有 1.2 億美元的增量額度可用，季度末現金約為 29 億美元，債務為 64 億美元，大部分債務在 2031 年之後到期。

長壽命 AI 工廠設計與供應鏈戰略

管理層強調，數據中心設計圍繞 30 年以上的週期，而不僅僅是典型的五到六年 GPU 週期，並在電氣系統、冷卻、冗餘和未來計算配置方面具有靈活性。公司還在近兩年前鎖定了關鍵的供應鏈組件，在某些情況下甚至確保了四年的全部工廠產出，有助於緩解行業範圍內的緊張局勢。

社區和經濟影響

Applied Digital 強調了其北達科他州項目帶來的實質性當地利益，包括為某些客户節省約 4,500 萬美元，以及在 Harwood 資助超過 1 億美元的變電站和電網升級。據報道，Ellendale 的税收收入增長了約十倍，達到每年近 400 萬美元，同時公司的 Applied Digital Cares 計劃向當地組織和基礎設施承諾捐贈 35 萬美元。

盈利阻力與非現金支出

儘管運營指標強勁，但公司持續經營業務的 GAAP 淨虧損為 2.21 億美元，即每股 0.76 美元。銷售、一般和管理費用達到 1.147 億美元，主要由 6,540 萬美元的股票薪酬驅動，其中包括與一次性績效股票單位相關的 4,130 萬美元，以及對 Babcock & Wilcox 投資的 6,750 萬美元非現金按市值計價損失。

行業挑戰與歐洲時間表

管理層指出了更廣泛的行業阻力，如某些市場更多的地方暫停令、更嚴格的分區規定、更長的許可時間表以及增加的社區阻力。供應鏈狀況依然緊張，組件約束各不相同，對於芬蘭的項目，公司預計歐洲的交付時間表將比美國更長，可能會減緩產能爬坡速度。

前瞻性指引與增長目標

展望未來，Applied Digital 計劃在未來 12 個月內投入超過 600 兆瓦的產能，並以顯著更高的價格執行約 250 兆瓦的擴張租賃。公司預計路易斯安那州和阿拉巴馬州將在 2027 年初開始貢獻收入，看到 ChronoScale 在那一年實現 10 億美元的 ARR，並目標到 2030 年將其運營投資組合增長至 3.5 至 4 吉瓦，其中芬蘭的首個 100 兆瓦將於 2028 年可用。

Applied Digital 的財報電話會議描繪了一家快速增長的 AI 和比特幣基礎設施提供商的形象，它在令人印象深刻的商業勢頭與鉅額投資和複雜資本結構之間取得平衡。對於投資者而言，故事的關鍵在於公司能否繼續執行大規模建設、貨幣化更高價格的租賃並管理槓桿，將今天的快速擴張轉化為未來十年持久的高利潤現金流。