我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。市場消化了火熱的美國通脹數據和不斷升温的美聯儲加息預期，但未迫使股票、債券、黃金或美元出現關鍵性變動。這究竟意味着什麼？
- 10 月美國消費者價格漲幅超出預期，服務類通脹持續攀升
- 市場目前計入 2027 年美聯儲兩次加息的預期，比美聯儲預測多出 50 個基點
- 股票、債券、黃金和美元走勢符合預期，但未出現決定性突破
10 月美國通脹數據比預期更為火熱。消費者價格指數（CPI）環比上漲 0.4%，高於 0.3% 的市場共識預期，但低於 9 月的 0.6%。剔除食品和能源的核心 CPI 增幅與 9 月的 0.3% 持平，並高於 0.2% 的預期。由於美國政府停擺導致勞工統計局（BLS）在 2025 年 10 月停止數據收集，缺乏參考基準，因此無法提供同比數據。
年化利率填補了這一空白，且數據令美聯儲感到不安。整體 CPI 三個月年化漲幅高達驚人的 5.7%，六個月年化漲幅為 3.07%。核心 CPI 的相應數據分別為 3.75% 和 2.69%。所有四項數據均遠高於美聯儲 2% 的目標。
戰爭帶來的價格衝擊是否正在蔓延至服務業？
最令人擔憂的細節在於服務業。自 7 月以來，剔除住房的核心服務價格穩步上升，10 月創下自 5 月以來的最大單月漲幅。服務業在 CPI 籃子中佔據絕對最大的份額。與此同時，核心商品價格漲幅放緩。
這一序列符合供應衝擊沿供應鏈傳播的典型路徑。自 2 月底美伊戰爭爆發以來，霍爾木茲海峽的關閉推高了石油以及化肥和塑料等投入品的成本。這些成本滯後反映在商品價格上，然後逐漸滲透至服務業。這正是美聯儲最擔心的情況。疫情後的經驗表明，即使最初的衝擊消退，要將粘性的服務通脹降下來也極其困難。
市場對此做出了相應反應。美聯儲 12 月加息 25 個基點（bps）的預期已完全計入價格，正如央行在 9 月所暗示的那樣。對於 2027 年，3 月前已完全計入後續一次加息，7 月或 9 月再加息一次的概率超過 90%。這意味着明年將收緊 50 個基點。而美聯儲目前的預測中尚未包含任何加息。
為何市場並未全盤接受經濟過熱的敍事？
價格走勢表明交易員並未完全信服。標普 500 指數和科技股集中的納斯達克 100 指數從此前重新測試的支撐位回落，但在收盤前均收窄了跌幅。隨着收益率上升，國債下跌，但守住了關鍵支撐位。黃金大幅下跌，但在每盎司 4,000 美元附近找到了熟悉的底部，白銀則守在 51 美元附近。美元上漲，但未能對歐元、英鎊、澳元或加元形成突破，相對強弱指數（RSI）的動量分化暗示其上漲動能正在減弱。
這種猶豫可能反映了美國經濟增長變得多麼失衡。在昂貴的進口抵消了消費者支出的提振作用後，第三季度國內生產總值（GDP）主要依賴與人工智能相關的商業投資。家庭消費佔經濟的比重約為投資的五倍。如果更快的通脹迫使家庭真正縮減開支，投資熱潮不太可能填補這一缺口。
從這個角度來看，10 月的 CPI 數據可能已經過時。如果後續數據顯示需求在高價重壓下降温，市場可能會開始剔除剛剛計入的加息預期。這可能會重振債券和黃金的漲勢，同時使美元再次陷入防守態勢。週五的生產者價格指數（PPI）報告將提供下一個觀察窗口。
Ilya Spivak，tastylive 全球宏觀主管，擁有超過 15 年的交易策略經驗。他專長於識別貨幣、大宗商品、利率和股票的主題性走勢。他主持_Macro Money_節目，並聯合主持_Overtime_節目，播出時間為週一至週四。@Ilyaspivak_