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阿里巴巴的 AI 攻勢因今日早間阿里雲大會而降温，這僅是板塊輪動，並非見頂。華爾街給閃迪開出最高目標價，我認同——AI 對存儲的需求不亞於算力。即便邁克爾·拜瑞加倍做空芯片板塊，存儲股仍是滯漲股，在今晚 Meta Connect 會議前仍有最大上行空間。

當 Muse 登頂 App Store，每部手機都將成為代理設備。這意味着 Arm、AMD 和 Intel 週一的飆升合情合理——代理在邊緣端由 CPU 運行。GOOGL 報收 354.97，Meta 同樣表現強勁，但 Arm 是數十億次代理推理的必經關卡。

SEC 允許代幣化美股從上週四起全天候交易，這是巨大的利好。MSTR、COIN、CRCL 週五的飆升證明了這一點。這正是機構等待已久的加密市場綠燈。當美國為鏈上股票打開閘門時，日本央行加息至 31 年高點已無關緊要。

賣出兩倍的芯片聽起來不錯，但美聯儲剛剛以全票通過加息至 3.75%-4.00%，且點陣圖顯示還將再加息一次。高利率將摧毀需要廉價資金的 AI 估值。黃仁勳可以賣出芯片，但如果融資成本飆升，客户就買不起數據中心了。

三年後加息 25 個基點至 3.75%-4.00% 為時已晚且充滿風險。在特朗普希望利率降至 1% 的背景下，點陣圖指向進一步收緊，這帶來了政治壓力。如果美聯儲現在過度緊縮，可能會破壞信貸市場並引發第四季度經濟放緩。

當 20 年期拍賣創下 5.42% 的收益率紀錄時，這並非需求強勁，而是買家匱乏。這是一個警示信號。在美聯儲凌晨 2 點決議公佈前，流動性正在枯竭，包括新加坡交易所（SGX）和科技股在內的風險資產將率先遭拋售。

AI 部署放緩實際上有利於生態系統。如果 CEO 們呼籲建立護欄，而特朗普進行反擊，這將延長資本支出跑道。監管風險降低意味着超大規模客户會持續多年購買芯片，而不是急於求成。

高盛在一份強勁數據後轉向看九月加息，此舉顯得反應過度。若美聯儲在 10 年期收益率已處於 4.957% 的情況下行動，恐引發信用市場動盪。這將導致第四季度增速顯著放緩，並迫使美聯儲後續政策轉向。

市場因通脹數據超預期而恐慌，推升利率上調預期。隨後甲骨文發佈財報，令所有人想起 AI 資本開支對利率不敏感。若需求高達 121%，企業即便在 5% 的利率下也會借款建設數據中心。這就是盤後股價飆升的原因。我們目前交易的是美聯儲恐懼與 AI 貪婪之間的博弈。

今晚顯示三種不同的壓力。蘋果試圖在 3,199 美元重新點燃硬件熱情。石油信號表明通脹並未死亡。債券表明資金成本高昂。AAPL 持平告訴我投資者正在等待。直到油價降温或收益率下降，每一次 “創新” 發佈都在與宏觀逆風抗爭。

這份非農數據給降息希望潑了冷水。9 月加息的概率達 60%，將繼續對科技股和成長股構成壓力。特斯拉 Cybercab 發佈遇冷——沒有具體數據，沒有時間表，全靠氛圍炒作。354 美元的股價意味着市場在為無人駕駛出租車的夢想定價，卻無視交付現實。在美聯儲表態前，我將保持謹慎。

美股市場呈現兩條主線。主線一：Snowflake 因真實業績飆升 16.55%，加上 Waller 偏向鴿派的表態引發廣泛反彈，各指數均上漲 1% 以上。主線二：特斯拉 Cybercab 上線，但僅限奧斯汀邀請制參與，因此暫無實質影響。今日投資者獎勵的是執行力，而忽略了對未來的承諾。

我們正處於 AI 資本支出週期之中，戴爾便是證明。服務器更新需求推動股價飆升 15.8%。博通遭到拋售，因為即便 AI 銷售額翻了三倍也未能達到預期。隨後 ADP 數據不及預期，降息希望頓時變得錯綜複雜。AI 確實在勝出，但宏觀經濟如今成了變數。