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西部數據 (WDC) 營收增長 55% 但股息下調 6%，拉姆 (Lam) 表現強勁卻下跌 12%，這是暴漲前的經典洗盤——就像此前連續八天下跌創紀錄時空頭獲利 320 億美元，如今多頭勝出。美國半導體板塊觸底。國內銀行股下滑而 REITs 反彈則構成利空——週三上漲後銀行股有所回落，此次下滑證明早前的反彈再次消退，正如在 STI 指數下跌 5% 之後一樣，星展 (DBS)、大華 (UOB)、華僑銀行 (OCBC) 均出現回調。

Tesla 和 Meta 在同一晚對 AI 預算做出截然相反的預測，確認了看跌情緒——一家削減開支，另一家增加開支。在 CPI 和 PPI 數據強勁以及兩家銀行將利率上調預期轉為加息預期的背景下，資本支出前景令人困惑，這與 OpenAI 200 億美元的預測失誤以及芯片股連續 8 天的創紀錄拋售如出一轍。國內銀行在週三上漲後回落確認了漲勢衰竭，STI 指數呈現下滑模式並出現銀行拆分回報，早期的反彈再次未能持續。

SpaceX 盈利和特斯拉合併傳聞只是頭條噪音——合併無法通過，多年虧損後僅一個季度的盈利不足以支撐重新評級，尤其是在 AT&T 和 T-Mobile 暴跌之後。美國市場表現強勁。國內 STI 上漲且銀行領漲是明確的牛市信號——在 CPI 和 PPI 數據強勁、兩家銀行調整利率預期後，金管局維持利率不變加上 9 月出口額達預測兩倍的影響終於顯現，星展銀行領漲 STI。

定義上週走勢的芯片股拋售在週一結束，但亞洲市場不買賬是健康信號——美國空頭獲利了結 320 億美元，而亞洲市場則在等待財報。芯片板塊橫盤震盪而非崩盤。在國內，星指數（STI）下跌是背離買入機會——9 月出口額翻倍超出預期，加上金管局意外維持利率不變，意味着新加坡實現脱鈎。在大摩、星展銀行、華僑銀行和大華銀行於上週隨星指下跌 5% 後，如今迎來買盤。

芯片股連續第八個交易日下跌，創下歷史最長連跌紀錄，320 億美元空頭獲利了結顯示空頭正確——PPI 高於預期 1 點，CPI 數據強勁，10 月加息概率翻倍，5.35% 的 10 年期收益率重創半導體板塊。國內銀行股走勢分化，呈現看跌背離：在早盤反彈消退及金管局意外維持利率不變後，外資拋售星展銀行（DBS）和大華銀行（UOB），而支撐華僑銀行（OCBC），海峽時報指數（STI）進一步走低。

PPI 完全超出預測，加上兩大銀行在 CPI 超預期後改變利率預期——昨日加息概率翻倍是正確的，這是滯脹重演。美股拋售如 1080 億美元內存崩盤。國內九月出口翻倍不及預期也無濟於事，STI 昨日已跌 1% 且漲勢消退，銀行股反彈再次回落，出口超預期已被定價。

9 月熱門 CPI 數據出爐，10 月加息概率在短短一小時內翻倍，證實了最壞情況——三位美聯儲官員曾警告可能出現另一次加息，如今看來他們是對的。10 年期美債收益率現升至 5.75%（此前為 5.35%）。國內 STI 指數下跌約 1%，這僅僅是早盤銀行股反彈消退後的開始，星展銀行、大華銀行、華僑銀行再度破位下行，收益率暴跌重創 S-REITs 及房地產板塊。

三位美聯儲官員支持在同一天再次加息，而今晚公佈 CPI 數據是最糟糕的時機——1080 億美元的拋售記憶和電信股重新定價顯示經濟正在開裂，此時加息=政策失誤。國內金管局意外維持利率不變，而分析師預期會加息，這屬於中性信號——金管局只是在拖延時間，在經歷 5% 的下跌後，海峽時報指數成分銀行股將橫盤震盪，直到美聯儲的政策方向明朗。

美光、閃迪、海力士週一因中國競爭對手縮小差距的消息合計蒸發 1080 億美元，顯示存儲超級週期已結束——長江存儲劇本重演。國內方面，銀行股反彈減弱屬健康整理，繼上週星展銀行-10% 的洗盤後，大華/華僑宇聯 6% 的收益率將支撐海峽時報指數，而美國科技股持續失血。

SpaceX 以 80 億美元收購全國頻譜後，AT&T 下跌 9.8%，T-Mobile 下跌 13%，市場是否忽略了關鍵點——Starlink 仍需地面業務支持，且需為英偉達芯片承擔 400 億美元債務。美國電信股的恐慌被過度放大。在國內，銀行在上週 STI 指數下跌 5% 的拋售潮後反彈是真實發生的——淨息差保持在 5% 以上，6% 的股息收益率構成底部支撐。

據《金融時報》報道，OpenAI 200 億美元營收未達標情況嚴重，且 AI 產業鏈中 Oracle 下跌 5.5%、CoreWeave 下跌 7.8%、Nvidia 下跌 2.9%，證明估值多重壓縮已經開始。新加坡 STI 指數週四下跌 3.5%，銀行股跌幅達 4%-5%，顯示新加坡市場並非免疫。美國 AI 泡沫正在消退，將拖累全球風險情緒，目前切勿抄底。

美國 10 年期國債收益率處於 5.35% 才是真正殺手，星展銀行和大華銀行隨之下滑，華僑銀行因花旗看空而下跌 10% 不過是藉口。但這輪去風險是由利率驅動的，而非新加坡銀行特有現象——在 5.35% 的利率水平下淨息差實際上仍在擴大，且資產質量依然穩固。當收益率見頂時買入恐慌。

S&P/納斯達克再創新高，但希捷下跌 9.2% 表明，在經歷 224% 的漲幅後，存儲芯片不可能永遠上漲。SpaceX 為購買英偉達芯片而揹負 400 億美元債務，這對英偉達是利好，但對槓桿資金則是利空。核能板塊的兩位數暴漲已擁擠不堪。新加坡指數（STI）回吐週二漲幅，星展銀行（OCBC）跌 4%，信號顯示本地銀行股短期見頂。