小鵬麥銀六乙購A(29489.HK)

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星展銀行繼續給予小鵬汽車 A 類股（9868）買入評級

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小鵬（1Q26 紀要）：人形機器人年底實現量產

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小鵬：拐點已現，“東方特斯拉 “故事還能舞？

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小鵬汽車一季度虧損擴大，但預計二季度交付量將強勁反彈

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小鵬 1Q26 火線速讀：整體而言，小鵬交出了一份在 “低預期” 下略超預期的業績。但相比一季度這個 “低谷期” 的財報數據，市場顯然更關心二季度的指引——尤其是在 “一車雙能” 增程戰略於一季度的推進遭遇階段性壓力的情況下。 而二季度超預期的銷量和收入指引，恰恰印證了 2026 款 Mona M03 改款和全新車型 GX，具備帶動小鵬逐步走出 “困境” 的潛力。 具體來看： ① 賣車單價 17.5 萬元，略高於市場預期的 17.2 萬元，環比上行 1.1 萬元，帶動總汽車收入達 110 億元，略超市場預期的 108 億元。 賣車單價的環比上行主要得益於車型結構的持續優化（高單價 X9 佔比提升，低價 Mona M03 佔比下滑）以及海外收入佔比的提升，有效對沖了促銷優惠加大的負面影響。 ② 一季度賣車毛利率 12.1%，雖然環比下滑了 0.9 個百分點，主要受規模效應大幅減弱及上游原材料成本上漲的擠壓，但仍然高出市場預期的 11.3%。 單價的超預期提升在一定程度上抵消了成本端的負面影響。 ③ Non-GAAP 淨虧損略高於市場預期（實際-17.8 億 vs 預期-16.6 億），主要由於研發開支的環比繼續上行。最終的 Non-GAAP 淨利潤為-17 億，超出市場預期的-11.4 億，偏差主要來自其他收益減少及匯兑損失加大。 但在市場更為關切的二季度指引方面，小鵬給出了相當不錯的前瞻信號： ① 二季度銷量指引 10 萬-10.6 萬輛，超出市場預期的 9.7 萬輛。 在 4 月已交付 3.1 萬輛的基礎上，該指引隱含的 5 月/6 月平均月銷需達到 3.45 萬-3.75 萬輛。這個增量主要來自於 2026 款 Mona M03 改款和全新車型 GX 兩款新車的貢獻。 ② 二季度收入指引 196-208 億元，同樣高於市場預期的 193 億元，主要受益於銷量超預期。 該收入指引隱含的二季度賣車單價仍維持在 17.5 萬元。在低價 Mona M03 車型佔比環比大幅提升的情況下，單車均價依然能保持與一季度持平的高水平。海豚君預計，這主要是由於高價的 GX 車型（售價 26.98-34.98 萬元）對整體均價的拉動作用。$小鵬汽車(XPEV.US) $小鵬集團-W(09868.HK)

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小鵬汽車在第一季度的虧損進一步擴大

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小鵬汽車財報：儘管收入下滑，XPEV 股票因利潤率增強而上漲

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Top 5 港股千億以上公司漲跌幅（5月28日）

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小鵬汽車公佈 2026 年第一季度業績：毛利率保持在 20.6% 的高水平，加速物理人工智能的量產、商業化和全球化 | XPEV 股票新聞

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XPeng 公佈 2026 年第一季度未經審計的財務業績 | XPENG-W 股票新聞

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