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智譜

紀要

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騰訊控股

騰訊控股(ADS)

騰訊控股(ADR)

HTCD

以下為海豚君整理的智譜 FY2025 的財報電話會紀要一、財報核心信息回顧 1. 收入高速增長：2025 年全年總收入達 7.24 億人民幣，同比增長 132%；雲端開放平台及 API 業務佔總收入比例提升至 26.3%。2. API 業務 ARR 爆發：截至 2026 年 3 月，API 業務 ARR 達到 2.5 億美金，過去 12 個月提升 60 倍；API 調用定價較 2025 年 12 月提升 83%，漲價後需求不降反升...

Tencent HK SDR 10to1

智譜（紀要）：以模型能力上界和技術驅動為核心

今日重點消息

阿里巴巴-W

阿里巴巴

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東鵬飲料

京東方精電

京東方A

京東方B

陽光電源

愛奇藝

HBBD

優步

0331 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、國家統計局發佈，3 月製造業 PMI 50.4%，環比上升 1.4pct，重返擴張區間；非製造業商務活動指數 50.1%，環比上升 0.6pct，連續兩月回升。生產、新訂單指數均處擴張，中小企業景氣明顯改善，顯示春節後製造業景氣度快速反彈。2、特朗普告知幕僚，即便霍爾木茲海峽未完全打通，也願結束對伊朗軍事行動，優先達成 “削弱伊朗海軍與導彈能力” 目標...

Alibaba HK SDR 5to1

騰訊加碼推進 AI 智能體；阿里發佈 Qwen3.5-Omni｜今日重要消息回顧

HXXD

小米集團-W

小米集團-WR

小米集團(ADR)

美光科技

華住集團-S

華住酒店

三星電子

小鵬集團-W

小鵬汽車

0319 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美東時間 3 月 18 日，美聯儲宣佈維持基準利率在 3.50%-3.75% 不變。最新的點陣圖顯示，官員們預計 2026 年僅降息 1 次（25bp），較此前的 2-3 次預期大幅收縮。鮑威爾在發佈會上表現偏鷹，直言中東局勢引發的油價飆升正向核心通脹傳導。此外，他確認若繼任者未及時獲國會確認，他將以 “臨時主席” 身份留任...

Xiaomi HK SDR 2to1

農夫山泉

Coinbase

小米 MiMo 大模型 “三連擊” ；Coinbase 搶灘 AI 支付穩定幣｜今日重要消息回顧

ACCO

以下為海豚君整理的騰訊 FY25 Q4 及全年的財報電話會紀要，財報解讀請移步《騰訊：到了去登味，AI 上火候的時候了》一、財報核心信息回顧 1. 股東回報：建議全年股息 HKD 5.3/股（+18% YoY）；FY25 回購約 1.534 億股，總金額 HKD 800 億；因 AI 投資機會明確，2026 年回購金額可能低於 2025 年，但會提高分紅...

Acco Brands

Yuanbao

AIM ImmunoTech

AIM IMMUNOTECH INC

Acco

小馬智行

萬豪國際

騰訊（紀要）：看到明確機會增加 AI 投入，預計影響利潤率和回購

財報

騰訊音樂-SW

騰訊音樂

“老登” 騰訊：到了去登味、AI 上火候的時候了！

新聞集團-A

新聞集團-B

騰訊 4Q25 火線速讀：Q4 業績無驚無喜，只能説總體符合預期，預計市場反映會比較平淡。後續關注焦點就在於電話會上，管理層如何指引今年業務增長（尤其是在遊戲大年和 AI 潛在的拉動下）、以及 Capex 和股東回報的規劃了。1、創收表現：細分業務上，遊戲、廣告均增長強勁，企服金科表現一般。遊戲在本土和海外市場的表現都不錯，廣告略微不及 BBG 一致預期，不過年初以來部分機構考慮到消費寡淡，已經小幅下調了廣告預期。根據海豚君的調研，四季度廣告中視頻號、小遊戲、搜索以及騰訊音樂的廣告都還可以，但微信中的公眾號下滑較多，此外媒體廣告部分的 QQ、搜狗、騰訊新聞繼續拖累。與此同時，消費問題也對金科業務有較大影響。企服 + 金科合計收入增長 8%，其中企服增速 22%，粗略計算得金科收入增速只有中個位數，回暖緩慢。2、盈利能力：最終利潤率提升趨勢不變，經營利潤率同比提高 2pct。但當季在元寶等 AI 產品上的宣發開支體現得比較明顯，單看推廣費用同比增長 44%，環比多花了 15 億。除了少量新遊戲宣發外，應該主要用於元寶買量了，顯然 Q1 銷售費用只會更高。其他支出增長較多的，主要還是和 AI 相關的服務器費用以及研發人員成本。整體經營費用率同比繼續提升 0.5pct，但被毛利率改善對沖了。三大業務毛利率均有不同程度的提高，背後原因包括自研遊戲佔比增加（減少分成）、視頻號廣告佔比提高等因素推動。3、資金配置：Capex 四季度 196 億，環比有所增加，但實際現金流出 224 億，同樣存在預付的問題。不過就算是看現金流出規模，2025 全年 Capex 也不足 900 億，因此今年預算增長就會比較明顯了。四季度規模 196 億港元，全年 772 億，另外宣佈派發分紅 5.3 港元/股，預計 480 億港元股息，相比去年增長了 18%。如果假設今年多餘的錢都用於投入 AI（國內外算力的部署、更多產品模型的開發投入等），今年回購可能會繼續受控制，那麼潛在的股東收益率預計會低於 2.5%。這可能會令一些前兩年因為看中高股東回報而來的價值型資金失望。但於海豚君而言，目前 AI 競爭更加緊迫和直擊業務核心，騰訊當下佔位相對落後。而騰訊本身投入就偏審慎，也存在投入加大空間（Capex 佔收入比重 10%，低於全球頭部科技公司）。$騰訊控股(00700.HK) $騰訊控股(ADR)(TCEHY.US) $騰訊控股(ADS)(TCTZF.US)

微軟

00100

露露樂蒙

亞朵

0318 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美聯儲於當地時間 3 月 17 日開始為期兩天的議息會議。目前市場普遍預期基準利率將維持在 3.50%-3.75% 不變。然而，由於近期通脹數據（PPI 達 2.9%）表現頑固，加上中東衝突引發油價飆升（美油突破 100 美元），市場對 2026 年降息次數的預期正在收縮。如果 18 日公佈的點陣圖顯示 2026 年降息次數減少至 1 次甚至不降息...

MINIMAX-W

MiniMax 亮出 M2.7 上演 “模型自我進化”；Meta 再砍 “元宇宙”｜今日重要消息回顧

MUSI

微博-SW

微博

華納音樂

以下為海豚君整理的 $騰訊音樂(TME.US) $騰訊音樂-SW(01698.HK) FY2025 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《騰訊音樂：汽水猛攻，好日子走遠了？》一、財報核心信息回顧 1. 股東回報：宣佈 2025 年度現金股息每 ADS 0.24 美元，總派息約 3.68 億美元，較去年大幅提升；回購計劃仍有較大額度剩餘，將根據市場情況繼續執行...

American Century Multisector Income ETF

花旗

CureVac BV

騰訊音樂（紀要）：靈活應對激烈競爭，重視股東回報

字節跳動

喜馬拉雅控股

北京時間 3 月 17 日港股盤後、美股盤前，$騰訊音樂(TME.US) 發佈了 2025 年第四季度財報。Q4 業績好壞參半，第二曲線繼續發力，但用户生態不穩，致使訂閲收入增長降速，因此海豚君總體觀感不佳。具體來看：1. 用户持續流失：四季度 MAU 環比下滑 2300 萬，要相比往年的季節性流失幅度要稍微大一些。拉長時間線，總體也還是向下的趨勢。我們認為，後續不排除加大投入增加獲客。包括喜馬拉雅收購審批後...

騰訊音樂：汽水猛攻，好日子走遠了？

英偉達

VERA

閲文集團

貝殼-W

貝殼

MAAS

蘋果

零跑汽車

BOSS直聘-W

BOSS 直聘

0317 ｜海豚君重點關注：🐬 個股 1、$英偉達(NVDA.US) 英偉達 GTC 2026 大會正式開幕，英偉達創始人兼 CEO 黃仁勳發表了主題演講。宣佈，其下一代 Vera Rubin 架構將推出專為空間軌道數據中心設計的 Vera Rubin Space Module，性能比 H100 提升 25 倍。同時宣佈與 Groq 合作開發新型 LPU 芯片...

MediaAlpha

Vera Therapeutics

Maase 

愛普股份

英偉達 GTC 備受關注；阿里 “Token 戰略” 再加碼｜今日重要消息回顧

北水資金連續第五日增持騰訊股份

騰訊 QQ 宣佈原生接入 OpenClaw 平台

騰訊雲發佈 ADP Agent Portal 統一智能體管理

騰訊控股耗資 3 億港元回購 60.3 萬股

騰訊投資的北京炒菜機器人公司完成 3 億元融資

銷售易發佈基於騰訊雲的 AI CRM 產品 NeoAgent 2.0

OpenClaw 框架更新，原生集成騰訊 QQ 機器人

騰訊為微信視頻號的財經內容創作者推出新規

遠景攜手騰訊落地全球首個 100% 綠電直供數據中心

遠景發佈綠電數據中心解決方案並攜手騰訊落地全球首個 100% 綠電直供數據中心

騰訊副總裁：混元大模型 3.0 版本將於四月發佈

騰訊獲得馬來西亞數字（MD）地位，以加強技術中心

騰訊副總裁表示，AI、出海和國產化是 2026 年雲業務增長的三大引擎

騰訊副總裁談論 “龍蝦” 項目，稱其能大幅提振 B 端 AI 採納意願

騰訊加大 AI Agent 產品招聘和推廣

騰訊《王者榮耀》將在新賽季更新後於水晶爆炸時自動 “閉麥”

微信支持壓縮包直接預覽

騰訊推出 WorkBuddy 微信小程序

騰訊推出 WorkBuddy 小程序，支持 “雲端 + 本地” 雙模式運行

新遊戲《洛克王國：世界》憑藉 “大 DAU+ 淺氪金” 模式登頂暢銷榜

騰訊控股-R(80700.HK)

騰訊控股-R 股票行情走勢圖