BILI.US 週報 · 2026-W39
本週嗶哩嗶哩股價持續承壓，週跌幅達 1.88%，創52週新低之後的反彈仍顯乏力。估值處歷史低位、機構持續看好與資金淨流出形成張力，預期差與資金信號的背離值得關注。
行情概覽
週漲跌幅：-1.88%（週一開盤 15.180，週五收盤 14.895，基準週前交易日 9 月 18 日收盤 15.180）
週內振幅：0.145（本週高點 14.950，低點 14.805，開盤 14.890）
成交量與換手：本週日均成交量 127.8 萬股（5 日），換手率 0.45%。對比近 60 日數據，本週成交量處於中等水平，未見明顯放量或縮量，維持常態。週內波動幅度收窄，未形成破位信號，底部反複試探特徵明顯。
估值與盈利
估值定位：P/B 當前 2.65x，處近 5 年歷史 5.6 分位，明顯偏低。行業中位數 0.98，該股溢價倍數 2.7 倍，與互聯網頭部公司地位相符。P/E 28.21，在當前盈利基礎上處於相對低位。
盈利兌現：最近一季（Q2 2026）EPS 0.1148，同比增長 61.46%；營收 11.69 億美元，同比增 14.23%。前一季（Q1 2026）EPS 0.0694，同比增 2428%（對比 Q1 2025 負值），本季環比改善明顯。
預期對標：一致預期 EPS 1.111（中位 1.099），當前累計 EPS（TTM）0.528，意味著市場對全年的預期增長仍有顯著空間。上半年累計 EPS 0.1842，距離全年預期仍有較大距離，下半年業績需加速釋放。
資金面
本週資金呈淨流出態勢。主力資金出大於進，散戶資金同樣出現淨流出。其中散戶流出幅度（26 萬）小於主力流出幅度（13.9 萬），表明機構投資者的減倉意願更強。這與股價下行壓力相符，但與後述的機構看好評級形成反差——可能反映評級滯後於市場情緒。
機構觀點
當前機構評級高度看好：23 家強烈買入，6 家買入，僅 1 家持有，無減持或賣出建議。行業排名 8/60，處於互聯網內容與資訊行業前列。
一致目標價 26.75 美元，相比當前股價有 79.6% 的上行空間，顯示機構長期樂觀。但評級最後更新於 9 月 23 日（距今 3 日），反映的是此前股價下探期間的看好態度，可能未充分響應資金出逃信號。
本週資訊
本週資訊聚焦三大主旋律：特別股東大會審議回購計劃、大型機構持倉調整，以及 AI 轉型話題持續發酵。
關鍵看點：
- 嗶哩嗶哩就場外股票回購計劃確定10月28日特別股東大會的記錄日期 — 場外回購計劃進入關鍵階段，特別股東大會將在 10 月 28 日召開，潛在回購釋放積極信號。
- 港交所文件顯示，9月22日摩根士丹利對嗶哩嗶哩的多頭頭寸從6.61%增至7.45% — 全球頂級投行持續加倉，反映機構對中長期前景的信心。
- 中銀國際：Meta Muse熱潮難以直接套用於中國互聯網板塊，短中期內更看好阿里巴巴-W — 行業分析指出 AI 熱潮對國內互聯網短期拉動有限。
- 嗶哩嗶哩授予新的限制性股票單位以促進長期增長和留住人才 — 員工激勵計劃更新，聚焦長期發展。
- 隨着騰訊從股東轉變為債權人，嗶哩嗶哩的未來發展方向是什麼？ — 股權結構變化帶來的戰略啟示。
矛盾與一致性
本週呈現典型的預期錯位：
- 估值處低位 + 機構看好評級：P/B 分位 5.6，近 5 年最便宜之列，機構 23 家強烈買入，方向一致指向低估。
- 但資金淨流出信號相反：主力和散戶均在加速離場，與評級看好不符。這可能反映兩種情況：(1) 評級的滯後性，機構調研更新慢於股價反應；(2) 機構看好長期，但短期資金面面臨壓力。
- 預期增長與業績進度不匹配：上半年累計 EPS 僅 0.1842，距離全年 1.111 的預期有 83% 的空間，下半年業績釋放壓力大，這可能是近期資金觀望的原因。
結論：估值吸引力與評級支撐存在，但短期資金信號弱勢，預期與業績進展的錯配是關鍵風險。投資者需關注 10 月股東大會回購細節、以及後續季報業績是否能兌現下半年增長預期。