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0401 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美伊兩國元首釋放出結束衝突的開放信號，市場對中東全面戰爭的擔憂顯著降温。受此提振，美股週二全線收高，國際油價隨之回落，美油、布油雙雙下跌，緩解了通脹擔憂。另外，白宮表示，美東時間週三晚 9 點（北京時間週四上午 9 點），特朗普將發表全國講話，提供關於伊朗局勢的重要更新。🐬 個股 1、$台積電(TSM.US) 台積電日本 JASM 二廠由 6nm 升級為 3nm...

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港股四月開局吹響反攻；B 站大刀闊斧重構推薦邏輯｜今日重要消息回顧

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騰訊控股(ADR)

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以下為海豚君整理的智譜 FY2025 的財報電話會紀要一、財報核心信息回顧 1. 收入高速增長：2025 年全年總收入達 7.24 億人民幣，同比增長 132%；雲端開放平台及 API 業務佔總收入比例提升至 26.3%。2. API 業務 ARR 爆發：截至 2026 年 3 月，API 業務 ARR 達到 2.5 億美金，過去 12 個月提升 60 倍；API 調用定價較 2025 年 12 月提升 83%，漲價後需求不降反升...

Tencent HK SDR 10to1

智譜（紀要）：以模型能力上界和技術驅動為核心

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阿里巴巴

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東鵬飲料

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愛奇藝

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0331 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、國家統計局發佈，3 月製造業 PMI 50.4%，環比上升 1.4pct，重返擴張區間；非製造業商務活動指數 50.1%，環比上升 0.6pct，連續兩月回升。生產、新訂單指數均處擴張，中小企業景氣明顯改善，顯示春節後製造業景氣度快速反彈。2、特朗普告知幕僚，即便霍爾木茲海峽未完全打通，也願結束對伊朗軍事行動，優先達成 “削弱伊朗海軍與導彈能力” 目標...

Alibaba HK SDR 5to1

騰訊加碼推進 AI 智能體；阿里發佈 Qwen3.5-Omni｜今日重要消息回顧

MiniMax

深度

知乎-W

知乎

深度求索

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OpenAI

DXYZ

在大模型商業模式分析《深扒 MiniMax 與智譜：大模型，算力強度與融資耐力的絕殺？》中，海豚君説過，在當下模型高成本、快迭代的背景下，大模型行業已成了一場融資耐力的殘酷絕殺。但支撐 “金錢號召力” 真正的硬核靈魂，離不開模型公司兩大基本面能力：1) 模型能力; 2) 產品和商業落地能力。本篇海豚君重點分析$MINIMAX-W(00100.HK) 圍繞着兩個基本面能力的表現如何...

MINIMAX-W

Destiny Tech100

瘋狂高估值背後，MiniMax 是泡沫還是摸到了未來？

英格索蘭

$Unity Software(U.US) 盤後大漲，主要是發了 Q1 業績預告，收入利潤均超出此前指引。與此同時宣佈 4 月底剝離 Ironsource 和 Supersonic，至此可以説後面將完全擺脱上個領導班子的超溢價收購陰影。 雖然這樣會使得後續收入規模下降、業務佈局收縮，削弱了理想中的全產業鏈佈局壁壘。但可能對經營效率很一般的 Unity 來説，不一定是壞事。剝離後可以回籠現金、讓團隊更加聚焦，降低對管理層經營能力的要求，從而保持自己的核心競爭力。 1、廣告：輕裝上陣、Vector 超預期 Grow 同比增長 24%，剔 Ironsource 和 Supersonic 同比增長 48%。Ironsource 的拖累已經不止一個季度，因此從邊際變化，這裏面主要看 Vector 的表現。公司預計 Vector 環比增長 15%，高於此前指引的 10%。 Ironsource 預計 Q1 只佔有 Grow 6% 的收入規模，因此就算剝離影響實際也有限，核心的算法技術已經在過去三年內逐步吸收。於 Ironsource 來説，本來兩個團隊的整合過程就有許多摩擦，LevelPlay（聚合平台）脱離了 Unity，也可以更加開放的與 Unity 競對合作。 2、引擎：核心業務穩定增長，繼續關注 AI 侵蝕影響 Create 同比增長 3%，剔除 Weta 和專業諮詢的核心引擎業務同比增長 14%（上季度 16%，過去一年各季度增速基本圍繞在 15% 左右），符合指引。剝離影響繼續消退，核心引擎保持穩定增長，還未看到 AI 侵蝕影響。雖然海豚君認為 AI 大模型對 Unity 引擎短中期都難以顛覆（見《<a href="https://longbridge.cn/topics/38343273?channel=SH000001&amp;invite-code=355628&amp;app_id=longbridge&amp;utm_source=longbridge_app_share&amp;locale=zh-CN&amp;share_track_id=b89d80be-d94a-4b1c-83fc-c885c127a27f">血洗遊戲股，谷歌打出 “滅霸” 響指</a>》），僅部分影響，不過 AI 技術發展太快，可以繼續關注變化。 3、利潤：經營效率整體提升 一季度經調整 EBITDA（主要調整的是無形資產攤銷和 SBC）也小超預期，在 Ironsource&amp;Supersonic 剝離後，整體利潤率還會提升。一方面溢價收購 Ironsource 的商譽攤銷影響將在剝離時一次性消化，另一方面 Supersonic 本身的利潤率會比廣告低，因此拆出後，整體盈利能力會更接近廣告的利潤率水平。 雖然一般主要看的是調整後的 EBITDA，上述商譽攤銷影響不在裏面，但也有資金會關注未調整的 GAAP 利潤率，而無形資產攤銷費用幾乎佔到了整體收入的 24%，整體調整項的一半。 4、估值：當下仍定價了更多 AI 侵蝕的悲觀預期 由於業務調整，我們對估值也做順勢更新。下面按中性預期假設： （1）Grow：預期中性偏積極。Q1 要剝離的業務預計佔到了整體 Grow 業務的 20%，剩餘 Unity ads 為主的戰略核心收入為 2.8 億。上季度 Vector 收入計算為 1.9 億，Q1 環比增長 15% 也就是 2.2 億，已經佔到了戰略核心收入的 80%。 假設 Vector 後續繼續保持 CAGR 10% 的季度環比增速，那麼全年收入將為 10.1 億，加上雲等其他 Grow 收入 2.4 億（假設絕對值穩定，按 Q1 的 0.6 億 *4 年化）。那麼合計整體的 Grow 收入為 10.1（Vector）+2.4（其他 Grow）+0.73（Ironsource&amp;Supersonic）=13.2 億 （2）Create：預計中性、估值謹慎，按照市場預期的 5% 增速算（有剝離影響），全年收入為 6.5 億。 （3）Grow 按照 6-7x P/S（從原來給的 5x 上調，體現剝離後預估分部 EBITDA 利潤率從 25% 提高到 30% 以上）估值 79~92 億，Create 按照 3-4x（從原來給的 7x 下調到目前頭部 SaaS 被打壓後的估值，打入部分 AI 侵蝕預期）估值為 20~26 億 。 兩部分加總估值為 99~118 億美金。按照目前盤後漲到的 84 億美金來看仍有空間，反之也説明市場仍定價了更多 AI 侵蝕的未來預期。

Unity Software

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0326 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、數據顯示，美國 2 月進口價格環比上漲 1.3%，超市場普遍預期的 0.5%，創 2022 年以來最大漲幅，上漲主要由燃料價格走高，以及 AI 相關半導體、計算機等資本貨物進口成本抬升驅動。該數據顯示輸入型通脹壓力顯著回升，通脹呈現二次抬頭跡象，進口成本上漲會逐步傳導至終端消費端。美聯儲理事巴爾同日表態，未看到通脹持續回落至 2% 前，將維持當前利率不變...

CureVac BV

Meituan HK SDR 5to1

POP MART HK SDR 20to1

CN Mobile HK SDR 5to1

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CITIGROUP INC 6.250 NON CUM SER II PFD WI

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SpaceX 衝刺 IPO 曝最新進展；谷歌甩出 AI 內存壓縮 “王炸”｜今日重要消息回顧

美光

財報

美光科技

三星電子

美光（MU.O）於北京時間 2026 年 3 月 19 日早的美股盤後發佈了 2026 財年第二季度財報（截止 2026 年 1 月），要點如下：1.整體業績：美光本季度營收 238.6 億美元，環比增長 75%，好於上調後的買方預期（199 億美元），本季度收入增長主要來自於 DRAM 和 NAND 業務的雙重帶動，兩大業務環增都在 70% 以上。公司本季度毛利率達到 74.4%，好於上調後的買方預期（69%）。受存儲價格大幅上漲影響...

Hudbay Minerals

美光 MU：AI 帶動存儲 “瘋漲”，能破週期 “緊箍咒” 嗎？

微軟

露露樂蒙

騰訊音樂-SW

騰訊音樂

華住集團-S

華住酒店

亞朵

0318 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美聯儲於當地時間 3 月 17 日開始為期兩天的議息會議。目前市場普遍預期基準利率將維持在 3.50%-3.75% 不變。然而，由於近期通脹數據（PPI 達 2.9%）表現頑固，加上中東衝突引發油價飆升（美油突破 100 美元），市場對 2026 年降息次數的預期正在收縮。如果 18 日公佈的點陣圖顯示 2026 年降息次數減少至 1 次甚至不降息...

MiniMax 亮出 M2.7 上演 “模型自我進化”；Meta 再砍 “元宇宙”｜今日重要消息回顧

博通

博通 (AVGO.O) 北京時間 2026 年 3 月 5 日凌晨，美股盤後發佈 2026 財年第一季度財報（截至 2026 年 1 月）：1.整體業績：博通 (AVGO.O) 本季度實現 193 億美元，同比增長 29%，符合市場預期（192 億美元）。環比增長 13 億美元，主要來自於 AI 業務增長的帶動。公司本季度毛利率 68.1%，而在剔除收購攤銷和重組費用影響後，本季度實際經營面的毛利率為 75.8%...

博通 AVGO：AI 火力全開，英偉達對頭更颯？

博通 AVGO 火線速讀：公司本季度收入和毛利率都達到了市場預期。其中營收增長，主要來自於AI 業務的貢獻；毛利率方面，在剔除收購攤銷和重組費用影響後，本季度實際經營面的毛利率為 75.8%，環比略有下滑，受毛利率較低的 ASIC 業務佔比提升帶來的結構性影響。 至於下季度指引，公司預期收入端有望達到 220 億美元，環增 27 億美元，好於市場預期（208 億美元），增長主要來自於 AI 業務的貢獻。 1）收購的影響：公司本季度的債務償還指標（Total Debt/LTM Adjusted EBITDA）下滑至 2，已經回到了收購前的水平，收購 VMware 對債務端的影響在兩年內已經被消化。 2）AI 表現：本季度公司實現 84 億美元的 AI 收入，環比增長 19 億美元。公司預期下季度 AI 收入將達到 107 億美元，環比增長 23 億美元，好於市場預期（97 億美元）。 在 AI 業務的帶動下，博通 AVGO 當前處於業績上升期。結合谷歌、Meta 等資本開支展望，公司 AI 業務在 2026 年快速成長是相當確定的。 然而在大廠紛紛上調資本開支的情況下，公司近期股價表現卻是 “平平淡淡” 的，主要是因為市場擔心之後大廠資本開支的持續性。參考 Meta2026 年資本開支展望，相關資本開支佔年度收入的比重已經達到一半以上，繼續提升的空間相對有限。 近期博通 AVGO、英偉達等公司都陷入在 “業績向好、估值下殺” 的情形之中，而在超預期的指引之外，市場更希望公司管理層能給出中長期持續增長的明確信心。詳細信息，歡迎關注海豚君後續點評和交流紀要內容。$博通(AVGO.US) $2 倍做多 AVGO ETF - Defiance(AVGX.US) $2 倍做多 AVGO ETF - Direxion(AVL.US) $1 倍做空 AVGO ETF - Direxion(AVS.US)

報道稱谷歌將 AI 技能納入員工績效考核。

谷歌被要求禁止在 YouTube 上向兒童推薦 AI 視頻

谷歌計劃在 2026 年第二季度正式發佈 Android 17

谷歌宣佈美國所有 Gmail 用户現可更改其用户名

谷歌開發新款 Fitbit 智能手錶

OpenAI 在新一輪融資後將增長目標對準谷歌，市場競爭擔憂加劇

谷歌修復了一個已被在野利用的 Chrome 零日漏洞

谷歌高管報告出售和贈與大量股票

谷歌推出 Veo 3.1 Lite 版本降低視頻模型成本

Alphabet 發行罕見的 100 年期債券，為人工智能和數據中心擴張提供資金

SEC 文件披露機構投資者對 Alphabet 股票的混合操作

谷歌向 Warby Parker 投資 7500 萬美元，並將其指定為 AI 智能眼鏡的合作伙伴

根據一份新的 SEC 文件，一位 Alphabet 內部人士減持了公司股份

澳大利亞將谷歌、Instagram 和 TikTok 標記為可能違反 16 歲以下社交媒體禁令

谷歌警告稱量子計算可能比預期更早破解比特幣

因未遵守兒童保護新規，谷歌和 Meta 被印度尼西亞傳喚

谷歌反對英國針對 16 歲以下用户的社交媒體禁令計劃

谷歌將舉辦 I/O 2026 開發者大會，預計發佈 Gemini 更新和 AI 硬件

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