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以下為海豚君整理的三花智控 FY25 年報的財報電話會紀要

BYD HK SDR 10to1

三花智控（紀要）：2026 年公司內部淨利潤增速目標為 15%

預計今年研發費用將保持在 120 億元左右，其中與 AI 相關的投入仍佔一半

理想（4Q25 紀要）：2026 年目標實現 20% 以上銷量增長

理想實質上已經步入了虧損通道

Mega Matrix

理想：汽車 “殘了”，只能靠機器人當 “救命草”？

寧德時代

HCCD

理想 4Q25 火線速讀：整體來看，由於之前已經相對充分溝通過四季度賣車毛利率的下滑趨勢，但即使在悲觀預期下，此次四季度業績本身也比較一般，真實的賣車單價和賣車毛利率都呈現的是環比下滑趨勢： ① 收入端略低於預期，主要因賣車單價下滑幅度較大： 四季度理想的賣車收入 273 億，低於市場預期的 282 億，主要因為本季度賣車單價環比下滑了 2.7 萬元至 25 萬元（市場預期 25.8 萬元），車型結構繼續下沉（低價 i6 佔比上升，高價 mega 佔比下滑），以及四季度理想還在加大對老款 L 系列的折扣力度，拉低了賣車單價。 ② 賣車毛利率基本符合預期和理想此前指引： 四季度賣車毛利率 16.8%，相比三季度去除 Mega 召回影響後真實賣車毛利率的 19.8% 下滑了 3 個百分點，也符合之前管理層給的 15.8%-16.8% 指引，賣車毛利率下滑主要還是因為賣車單價的環比下滑，而四季度雖然 i6 爆銷，但仍受制於產業鏈（電池供應不足）因素，四季度規模效應也並未完全釋放（總銷量僅環比提升 17% 至 10.9 萬輛），從而抵消單車價格下滑影響。 而在 2026 年一季度指引方面，收入指引也要低於預期： ① 26Q1 銷量指引 8.5-9 萬輛，中值基本和市場預期的 8.8 萬輛持平： 一季度銷量指引隱含的 3 月賣車銷量在 3.1-3.6 萬輛（1/2 月 2.8/2.6 萬輛），銷量的環比上行預計由於爆銷的 i6 產能在 3 月開始逐步釋放（管理層之前預計預計春節後 i6 車型的月銷量將達到 2 萬輛），引入第二家電池供應商緩解了部分 i6 因 CATL 電池短缺的問題。 但這個銷量指引相比去年一季度的 9.3 萬輛仍然要同比下滑 3%-9%，主要還是老款 L 系列的銷量下滑嚴重，老款 L 系列 26 年 1-2 月銷量僅 1.8 萬輛（平均單月銷量僅 9000 輛），同比去年同期 5.5 萬輛下滑 67%，主要因為： a. 車型過老，用户有觀望從二季度開始發的新車效應；b. 競爭加劇，同行紛紛推出對標 L 系列更大更便宜車型；c. 自身純電 i6+i8 對老款 L 系列的銷量擠壓效應；d. 行業 beta 層面購置税退坡影響。 ② 26Q1 收入指引 204-216 億，大幅低於市場預期 239 億： 在銷量預期基本和市場持平下，收入指引要大幅低於市場預期，主要因為 26 Q1 賣車單價還要繼續大幅下滑，環比 25Q4 的 25 萬元繼續下滑到 26Q1 的預期的 22.2 萬元，海豚君認為這個環比繼續大幅下滑趨勢主要由 a. 由於 i6 的產能釋放，低價的 i6 佔比預計從 25Q4 的 26% 進一步環比上升的 26 年 Q1 的 60%；b. 繼續大幅降價清老款車型，迎接自 Q2 開始新車週期的到來。 海豚君認為，理想此次財報和指引雖然比較一般，甚至收入指引方面還要低於預期，但在估值層面，預計市場情緒會得到兩方面支撐：a. 二季度即將有 L9 的新款上市開啓新車週期，b. 據傳理想人形機器人將在 26 年上半年亮相情況下，會為短期股價提供想象空間和託底支撐，具體請關注稍後詳細點評。$理想汽車(LI.US) $理想汽車-W(02015.HK)

CATL HK SDR 30to1

今日重點消息

愛普股份

優步

TECH

英偉達

蘋果

日產汽車(ADR)

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

南方兩倍做多英偉達

南方兩倍做空英偉達

英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax

1 倍做空英偉達 ETF - Direxion

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做多 AAPL ETF - GraniteShares

蘋果每日 1 倍做空 ETF - Direxion

蘋果每日 2 倍做多 ETF - Direxion

0312 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美國 2 月核心 CPI 同比增長符合預期，通脹壓力在中東局勢升級前有所緩解，為美聯儲政策提供階段性平穩依據。短期緩和市場對加息與通脹失控的擔憂。但中東衝突推高油價，後續通脹存在反彈風險，美聯儲降息節奏仍受地緣因素牽制，全球風險資產波動或延續。2、特朗普政府依據美國《1974 年貿易法》301 條款...

Mirae Asset Global Investments Co., Ltd.

Bio-Techne

Neogenomics

英偉達狂砸 260 億美元自研 AI 大模型；蘋果平價本殺入戰場｜今日重要消息回顧

K3SD

GOLD

蔚來-SW

蔚來

老鋪黃金

HLPD

百度

百度集團-SWR

百度-SW

HBUD

0312 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美國定於北京時間週三 20:30 發佈 2 月 CPI 通脹數據，該數據是美聯儲判斷降息節奏的核心依據，近期中東衝突推升油價，也加大了數據不確定性。數據超預期可能延後降息預期，壓制成長股；符合或偏弱則利好風險資產。🐬 個股 1、$Meta(META.US) Meta 宣佈收購 AI 智能體社區 Moltbook，被業內稱為 “龍蝦社區”...

BIDU ADR US

ETFS Capital Ltd.

Gold.com

Laopu Gld HK SDR 50to1

Baidu HK SDR 10to1

Meta 拿下 “蝦池” Moltbook；老鋪黃金大賺發盈喜｜今日重要消息回顧

特斯拉

網易-S

網易

網易雲音樂

奈飛

小米集團-W

小米集團-WR

HXXD

小米集團(ADR)

0306｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美國商務部正醖釀將先進 AI 芯片出口審批制度全球化，而非僅針對特定國家，按採購算力分三個審查層級，採購超 20 萬枚需國家級交涉並開放核心機密，還強制獲批國家匹配投資美國數字基礎設施。此舉是美國科技霸權的體現，破壞全球半導體產業鏈穩定，增加美本土芯片企業合規成本。同時倒逼各國加速自主算力研發，推動中國半導體國產替代...

Xiaomi HK SDR 2to1

博伊德賭場

比亞迪 “顛覆性技術” 閃亮登場；小米移動端 Agent 嶄露頭角｜今日重要消息回顧

百隆東方

BROS

派拉蒙環球

零跑汽車

0302 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、近期中東地緣衝突急劇升級，地區局勢持續緊張，美以與伊朗的對抗不斷升級，引發全球市場對地緣風險的擔憂，避險情緒快速升温。受此影響，週一早盤國際黃金、白銀全線高開，避險資產價格走強。地緣風險是短期貴金屬核心催化，金價、銀價直接受益於資金避險流入。2、在春節假期與消費節奏放緩的雙重影響下，2 月國內造車新勢力交付情況呈現分化...

Dutch Bros

Warner Bros. Discovery

避險狂潮引爆金銀；比亞迪喊話召開 “顛覆性技術發佈會”｜今日重要消息回顧

騰訊控股

騰訊控股-R

騰訊控股(ADR)

騰訊控股(ADS)

阿里巴巴-W

阿里巴巴-WR

阿里巴巴

亞馬遜

羅布樂思

叮咚買菜

小鵬集團-W

小鵬汽車

HBBD

美團-W

美團-WR

HTCD

HMTD

美團(ADR)

0206 ｜海豚君重點關注：🐬 個股 1、$阿里巴巴-W(09988.HK) 阿里千問 APP 今日上線 “春節 30 億大免單”，首波主打 AI 一句話點奶茶免單。值得注意的是，微信於今日進一步封禁了阿里千問與騰訊元寶兩大 AI 應用的紅包活動口令，致使其在私聊與羣聊中無法複製識別。此次封禁核心是微信維護平台生態，杜絕過度營銷對用户體驗的干擾，同時守住社交流量護城河...

Alibaba HK SDR 5to1

Tencent HK SDR 10to1

Meituan HK SDR 5to1

阿里千問春節免單遭微信封殺；蔚來首次單季盈利後嗨漲｜今日重要消息回顧

美光科技

0119 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、國家統計局數據顯示，2025 年全年國內生產總值 1401879 億元，按不變價格計算同比增長 5.0%，順利達成全年增長目標，其中四季度增速雖有回落，但 12 月 PMI 重返擴張區間，生產端景氣度回升。基建投資與淨出口成為關鍵支撐，但消費、房地產仍顯乏力。2、特朗普為謀求 “購買格陵蘭島”，宣佈對丹麥、德國等歐洲 8 國加徵關税...

中國 GDP 年增 5% 穩穩收官；特斯拉 AI5 芯片設計近完成｜今日重要消息回顧

理想汽車-W 斥資 65.72 萬美元回購 7.54 萬股

理想汽車第一季度交付量達 95142 輛

理想汽車-W 連續兩個交易日大手筆回購股票

理想汽車向香港交易所提交了次日回報，並披露以每股 68.59 港元的價格進行股票回購

理想汽車研發團隊論文被 ISCA 大會錄用

瑞銀下調理想汽車盈利預測但仍維持買入評級

理想汽車-W 回購 34 萬股

理想汽車回購 34 萬股股份

摩根士丹利下調理想汽車業績預測及目標價

理想汽車-W 投資 188.09 萬美元回購 21.05 萬股

滙豐銀行將理想汽車目標價下調至 17.20 美元

理想汽車超充樁覆蓋 280 多座城市

理想汽車計劃推出自動充電站

特斯拉 Model Y 銷售排名第二 理想汽車 i6 中型 SUV 市場成功

理想汽車 L 系列車型部分配置售罄，新款 L9 二季度發佈

高盛將理想汽車評級下調至中性

理想汽車發佈下一代自動駕駛基礎模型 MindVLA-o1

海通國際發佈理想汽車 Q4 營收下降的分析報告

國泰君安維持理想汽車買入評級，目標價 79.97 港元

中金報告：理想汽車-W 第四季度業績符合預期

Cyclerion Therapeutics

The Gabelli Equity Trust Inc.

Axe Compute

Mega Fortune

優品車

FLAG SHIP ACQUISITION CORPORATION COM USD0.001 (SUB/RIGHT 31/03/2026)

M-tron Industries, Inc.

RYTHM

RenX Enterprises

System1

理想汽車 (02015.HK、LI.US) 2025 年第四季度業績電話會

理想汽車 (02015.HK、LI.US) 2025 年第三季度業績電話會

理想汽車 (02015.HK、LI.US) 2025 年第二季度業績電話會

理想汽車（02015.HK，LI.US）2025 年第一季度業績電話會

理想汽車（02015.HK，LI.US）2024 年第四季度業績電話會

Li Auto Inc. (LI.US/02015.HK) 2024 年第三季度業績電話會

Ferrari

GEELY AUTOMOBILE HOLDINGS LIMITED SPON ADS EACH REP 20 ORD

Suzuki

Thor Industries

Winnebago Industries

Geely Auto

Phoenix Motor

Tesla

Toyota

Toyota Motor

風格得分

成長得分

營業收入同比

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市值得分

市值

營業收入得分

營業收入

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成長評分

總資產同比

凈資產同比

現金評分

現金流凈利率

運營現金流同比

運營評分

資產周轉率

負債評分

資產負債率

理想汽車(LI.US)

理想汽車 股票行情走勢圖

理想汽車股票行情走勢圖