網易

NTES

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交易中: 9月4日 15:58:23 (美東)

2026-W352026-08-24

NTES.US 週報 · 2026-W35

週度回顧

網易本週下跌 4.22%，收於 122.76 美元。跌幅主要源於 Q2 財報公佈後的投資虧損風險釋放——儘管遊戲業務增長強勁，但持倉的阿里、拼多多等大幅下挫導致浮虧拖累整體利潤，市場對非核心投資損失的焦慮暫未完全平復。估值處於歷史極低位置，但資金流向與機構評級間存在明顯分化。

行情

週初 128.17 至週末 122.76，單週下跌 4.22%。週內高 123.83、低 121.93，振幅 1.55%。週二（08-20）跌幅最大，盤內下挫 5.1% 至 119.81 後反彈，反映市場對財報中投資虧損的消化過程；週三（08-21）隨即反彈 7.51% 至 128.17，機構調倉推高股價，但週末衝高回落。

單日成交量 51.98 萬股，較近 60 日中位數（約 80-100 萬股）顯著縮量，表明市場觀望情緒濃厚，未形成明確的方向性共識。

估值與盈利

P/E 16.63x，處於近 5 年約 7.38 分位，屬極低估值區間。市場定價已充分反映了當前的風險。

Q2 2026 年報關鍵數據：

EPS 1.5971 美元，同比下滑 14.2%，低於一致預期 9.943-10.013 美元，不及預期超 15%
營收 44.32 億美元，同比增長 13.95%，符合預期
非公認會計準則淨利潤 77.47 億人民幣，同比下滑 18.7%

利潤下滑的直接原因：投資組合浮虧。網易持倉的阿里、拼多多等在二季度跌幅均超 20%，形成巨大浮虧衝抵了遊戲業務的利潤增長。剔除投資損失後，遊戲業務增長平穩，邊際利率創新高（遊戲毛利率達歷史高位），體現核心業務韌性。

資金面

本週資金出現小幅淨流出，中等規模資金（機構類）流入 189.03 相對大幅流出 105.19；散戶端淨流出 64.32。資金面分化，主要反映大型機構的謹慎觀望——既有極低估值吸引力，又有投資虧損未完全消化的顧慮。

機構觀點

機構評級高度看多：32 家分析師中，25 家買入、6 家增持、1 家中性，無減持或賣出。目標價均值 161.72 美元，較當前股價高 31.7%，最新評級更新於 08-26。這與資金的謹慎態度形成反差，說明評級滯後於市場情緒，可能在投資損失完全釋放後才會加速跟進。

本週資訊

本週資訊主旋律圍繞 Q2 財報與遊戲業務兩個焦點：

財報與投資損失：本週一大焦點是 Q2 浮虧拖累利潤。阿里、拼多多等重倉股的跌幅遠超市場，網易的投資損失成為市場關注點。同時多家機構因遊戲毛利率創高而上調目標價，但盈利預期調整相對有限。

遊戲業務持續發力：《遺忘之海》等新作內容儲備充足，運營思路從「燒錢換用戶」轉向「降成本提質量」，遊戲業務增速與利率雙雙向好，為中期增長奠定基礎。此外，《Naraka: Bladepoint》等成熟產品仍保持穩定貢獻。

股權激勵：本週二公告授予 22.47 萬股 ADS，繼續深化員工激勵。

主要資訊連結（按重要性）：

矛盾與一致性

三個矛盾信號：

估值 vs 資金：P/E 處歷史極低位 7.38 分位，極具安全邊際，卻伴隨縮量和散戶淨流出。估值吸引力與資金熱度脫節，暗示市場對投資虧損的消化週期更長。
盈利 vs 評級：Q2 EPS 負增長、利潤下滑 18.7%，但 25 家機構堅定買入、無人減持。評級明顯滯後，可能源於遊戲毛利率高位的預期樂觀，但對投資損失的可持續性評估不足。
核心業務 vs 投資賬戶：遊戲業務增速 13% 以上、毛利率創新高、降本增效顯著，但整體利潤被投資浮虧完全抵消。市場需時間區分兩者，但從長期看遊戲業務的改善方向已明確。

一致信號：機構評級與長期增長預期方向一致，均看好遊戲業務的供給與運營改善能否持續轉化為利潤。下一個觀察點是 Q3 投資賬戶是否繼續虧損，以及阿里、拼多多等重倉股能否止跌反彈。