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以下是海豚研究整理的$Shopify (SHOP.US) FY25Q3 財報電話會紀要，財報解讀請移步《Shopify: 不完美就是不合格，高估值的原罪？》一、財報核心信息回顧 1、第三季度股權激勵支出為 1.16 億美元，資本支出為 600 萬美元。第三季度自由現金流達 5.07 億美元，佔總收入的 18%。今年前九個月的自由現金流利潤率與去年同期持平，均為 16%; 本季度交易與貸款損失約佔營收的 5%...

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Shopify（紀要）：看好企業市場 +AI 在電商內的發展

財報

第一聯邦金融

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作為目前電商 AI 領域中最受關注的熱門標的—Shopify 在 11 月 4 日晚美股盤前，公佈了 2025 年 3 季度財報。整體來看，增長表現依然相當強勁，GMV 增速在高基數上繼續環比加速，但因毛利率收窄，費用也重回擴展週期，利潤率同比收窄幅度擴大，表現並不算好。具體來看：1、強勁 GMV 增長，一切超預期的來源：Shopify 生態內 GMV 本季達 92 億，同比增長 32%，在上季不低的基礎上進一步提速，明顯跑贏預期...

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Shopify: 不完美就是不合格，高估值的原罪？

荷蘭國際

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Shopify 3Q25 火線速讀：作為目前市場共識會在 AI 時代主要受益的電商玩家之一，Shopify 本季財報表現依舊不俗，各項指標普遍好於預期。其中增長端最重要的GMV 增速繼續環比提速。 最大的缺點，是對下季度 FCF margin 的指引為 “略高於本季”（17.8%），意味着相比去年同期的 21.7% 會有不小幅度的收縮，隱含下季度 FCF 的同比增長可能會大幅放緩到僅 10% 左右。具體來看： 1）核心增長端指標--GMV 本季同比增長 32%，在上季度不低的基礎上環比再加速 1.3pct，顯著跑贏市場預期。在此帶動下，商家服務收入本季同比大增 38%，同樣環比繼續加速且跑贏預期。除了 GMV 加速，PayPal 相關收入改變為毛口徑也有貢獻。 2）如部分賣方預期，或由於推行的免費訂閲活動期限繼續延長，訂閲業務的核心指標 MRR（月重複性收入）本季 1.93 億，同比增速僅為 10% 小幅跑輸預期，因此訂閲業務的營收表現只是符合預期。 3）相比表現不俗的增長，利潤則沒那麼出彩。雖然上述 PayPal 業務口徑變更利好收入增速，對毛利潤增長則無帶動效應（對毛利率更是利空）。同時免費試用對訂閲業務的毛利也是利空。因此毛利率同比收窄了 2.8pct，毛利潤增速為 24.4%（低於收入增長）。 同時由於重進投入擴張期，總費用增速達 25.5%，高於毛利增速，因此 FCF 利潤率也是收縮的， 本季 FCF 同比增速 “僅為” 20%，相比前幾個季度明顯放緩。且指引下季度會再度大幅放緩。 因此，整體上增長端表現不俗，但利潤增長勢頭持續向下，在高估值&amp;高預期的背景下，市場對本次 “跛腳” 的業績反應有些負面並不讓海豚君意外。$Shopify (SHOP.US)

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今日重點消息

泡泡瑪特

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0930 海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、9 月 29 日白宮會晤未能就臨時撥款法案達成一致，民主黨要求將奧巴馬醫改補貼延期綁定預算案，共和黨堅持 “乾淨” 續期至 11 月 21 日。聯邦資金將於美東 10 月 1 日 0:01 耗盡，若 24 小時內無協議，聯邦政府將部分停擺，9 月非農數據恐推遲發佈。不過，目前市場對兩黨最終在截止日前達成臨時協議的預期較高，衝擊有限...

POP MART HK SDR 20to1

港交所推出泡泡瑪特股票期權；ChatGPT 上線即時購物功能｜今日重要消息回顧

以下是海豚投研整理的$Shopify (SHOP.US) FY25Q2 財報電話會紀要，財報解讀請移步《Shopify: 只要增長炸裂，其他問題就不是問題》一、財報核心信息回顧 1、收入表現：a）總收入：同比增長 31%。其中商家解決方案收入增長 37%，主要受益於 GMV 增強及 Shopify Payments 滲透率（達 64%）；訂閲解決方案收入增長 17%...

Shopify(紀要)：強勁歐洲和北美市場是 GMV 超預期的主因

美國獨立電商龍頭$Shopify (SHOP.US) ，於 8 月 6 日晚美股盤前，公佈了 2025 年 2 季度財報，在強勁 GMV 的帶領下，大多數指大幅好於預期，對下季指引同樣明顯高於預期，兩者共振之下，業績後股價暴漲了。具體來看：1、強勁 GMV 增長，一切超預期的來源：最關鍵的經營指標，也是本季業績大超預期最主要的原因 -- 本季 Shopify 生態內 GMV 同比大漲近 31%，較上季的 23% 大幅提速...

Shopify: 只要增長炸裂，其他問題就不是問題

Shopify 2Q25 火線速讀：本季 Shopify 的業績相當 “炸裂”，當季各項指標全面顯著超出預期，業績前基本沒人任何賣方預見了如此強勁的表現。對下季度指引也全面強於預期。 具體來看： 1）一切超預期背後的根本原因，是本季 Shopify 生態內 GMV 同比大漲近 31%，遠超上季度時的約 23%，和市場預期會環比大體持平的增速。 即便剔除匯率的影響後，GMV 增速同樣較上季提速了 4pct。 海豚君看到的華爾街行的業績預覽，完全沒有提及任何相關的信號。重點關注電話會中管理層對為何 GMV 會如此強勁。 2）在強勁的 GMV 帶動下，Shopify payment 支付額和商家服務收入同樣大超預期，幅度和 GMV 一致，並沒有進一步放大。 3）MRR 指標則 “預期內” 的表現較弱，不及市場預期。本季為$1.85 億，同比僅增長 9.5%，明顯低於預期的$1.92 億。 不過頭部華爾街行已提前預判因免費試用的舉措，市場高估了 MRR，因此實際表現因應當不讓買方意外。 對應的本季訂閲收入也略微跑輸了市場預期。 4）利潤表現上，本季毛利率同環比看都在走低，也比市場預期低了約 50bps。主要是低毛利率的商家服務收入比重提高的影響。Paypal 渠道收入口徑變更的也有拖累。 儘管如此，因營收強勁增長，毛利潤額還是高出預期的，但部分從營收的超預期 7% 以上，縮窄到超預期約 4%。 5）經營費用上，本季實際支出與預期基本相同，同比增加約 26%。不過因實際營收大超預期，且增速跑贏費用增速。 本季的利潤率也繼續擴張。FCF 利潤率為 15.7%，雖同比收窄，但還是高於預期的 15.3%。 6）對下季的指引也全面超出預期，指引營收增長 26%~29%，高於預期的 22%；毛利增長 20~25%，高於預期的 18%。指引 FCF 利潤率 16%~19%，和市場預期大體一致。$Shopify (SHOP.US)

Tezos NFT 通過 Taco Labs 集成在 Shopify 上得到支持

Shopify 發佈 Q3 財報收入同比增 26%

Shopify 2025 年第二季度收入同比增長 31% GMV 增長強勁

Cyndeo Wealth Partners 收購 Shopify 股權

Shopify Inc 官員計劃通過 Solium Capital Inc 出售限制性股票

Shopify 股價飆升分析師樂觀目標價 177 美元

富國銀行上調 Shopify 目標股價至 198 美元，看好其 AI 潛力

Shopify 商家接入 Temu 本地賣家計劃

B. Riley Wealth Advisors Inc. 第二季度增持 Shopify Inc.股票

瑞銀預測 Shopify2025 年至 2035 年期間將實現顯著的 GMV 和毛利潤增長

Bienville Capital 投資 Shopify 股票

Uber Direct 與 Shopify 合作提供按需配送選項

Shopify 高管計劃出售 20,000 股股票

Dimension Capital Management LLC 第二季度購入 Shopify 股票

Shopify 發佈冬季版本，推出超過 150 項 AI 更新

Shopify 股票價格接近 158 美元受益於超預期收入

EKOM AI 推出下一代平台 EKOM 4.0

Fisher Asset Management LLC 第二季度大幅減持 Shopify 股票

Shopify 通過 Coinbase Base 網絡推出 USDC 穩定幣支付

Operation HOPE 與多個組織合作推出 HOPE AI™

Intelligent Bio Solutions

Anghami

ESH Acquisition

ESH ACQUISITION CORP COM USD0.0001 CL A (S/R 13/06/2028)

Northann

Urgently

Sidus Space

RISING DRAGON ACQUISITION CORP COM USD0.0001 15/11/2028 (SUBS/RT)

Datavault AI

Oriental Rise

Shopify, Inc. (SHOP.US) 2025 年第三季度業績電話會

Shopify, Inc. (SHOP.US) 2025 年第二季度業績電話會

Shopify, Inc.(SHOP.US) 2025 年第一季度業績電話會

Shopify, Inc.(SHOP.US) 2024 年第四季度業績電話會

Shopify, Inc.(SHOP.US) 2024 年第三季度業績電話會

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