Shopify

來自 $Nebius(NBIS.US) 在高盛科技會議上的 Fireside Chat 的一些筆記：

TLDR：是的，看漲。

1. 訂單簿延伸至 2028 年上半年，比 Q2 財報時多出了兩個季度。

Arkady 表示 “人們現在需要數萬張 vGPU 和 GPU。因此，我們認為目前的需求是無限的。”

兄弟……什麼？！！

在 Q2 時，他們説 2027 年全年的量今天就能賣完。但 Nebius 擁有約 1.5 年的可見性，這極大地降低了其 ~5GW 簽約電力目標和 ~250 億美元 FY26 資本支出的風險。

關於需求，Arkady 還表示，需求可見性現已延長至 24 個月以上（此前為 18 個月）。

這非常巨大，因為需求持續時間對於 NeoCloud 看空者來説是一個巨大的關鍵點（這也難怪他們這麼想）。就連 $Coreweave(CRWV.US) CEO 也在高盛會議上表示，他們每天都在 “努力滿足需求”。

2. “我們不會大量預售。我們專注於空閒容量，這些容量我們將在稍後出售。”

我認為這裏 Nebius 正在發生兩件事。

首先——這與 $Coreweave(CRWV.US) 的模式相反，後者 ~1040 億美元的積壓訂單是 take-or-pay 機制。Nebius 選擇保留未簽約的 2027 年產能，以便在價格上漲時出售，有點像 $美光科技(MU.US) 等在 LTAs 之前的做法。

其次——保留一些備用容量也為 2027 年到來的長期戰略合作伙伴留出了空間（屆時供應將極度緊張）。例如通過 $Palantir Tech(PLTR.US) 合作進入的企業客户。

我認為這兩個原因都合理，我有相當信心 2027 年的定價會更高。

3. “我們實際上有一份新客户名單，他們在尋找任何可用的上一代芯片。”

這與 $Coreweave(CRWV.US) 在 Q2 披露的 A100 合同定價至 2029 年相符，完全擊碎了像 Burry 這樣的看空者所依賴的殘值論點。

4. $Shopify (SHOP.US) “使用開源模型，用他們自己的數據反覆訓練，並實現了高於 GPT-5 和 6 的質量。”

感覺這總結了整個企業採用論……窄領域、私有數據、重複循環、開源權重 > 前沿模型，且成本僅為其中一小部分。

可能這也是 token 因子和 Tavily 收購重要的原因。

所以，Nebius 的基礎設施確實有點瘋狂。不僅僅是 GPU 租賃。

5. 合同組合

Marc：3-6 個月的短期交易以核心部分的 “每兆瓦 ARR 的倍數” 進行。1-3 年的中期交易佔 “絕大部分”，而 5 年以上的超大規模客户交易則是 “明確旨在尋求資本化收益”。

- 因此，更長期的 $微軟(MSFT.US) + $Meta(META.US) 合同是融資建設的低風險抵押品。

- 機會主義的短期限激增合同以實質更高的定價作為補充。

- 以及面向 AI 原生企業和企業的 1-3 年賬本（定價高於超大規模客户交易 + 預付款）是核心且增長最快的部分。

僅總結一下我發現最有趣/與 Q2 財報不同的要點。

很高興看到 “Arkady 的願景是我們成為超大規模雲廠商”。

我也分享這一願景有一段時間了，這也是為什麼 Nebius 最終值得交易比 Coreweave 高得多的倍數。

突發：Josh Kushner 的 Thrive Capital 剛剛提交了其 2026 年第二季度 13F 表格

以下是關於他最近提交的 13F 表格你需要知道的一切

主要持倉：

• SpaceX $SpaceX(SPCX.US)：18,914,205 股，價值 3,231,681,066 美元

• Amazon $亞馬遜(AMZN.US)：904,038 股，價值 215,468,417 美元

• Oscar Health $Oscar Health(OSCR.US)：6,343,617 股，價值 180,919,957 美元

• Shopify $Shopify (SHOP.US)：895,817 股，價值 102,284,385 美元

• Figma $Figma(FIG.US)：4,396,636 股，價值 79,535,145 美元

新增持倉：

• $SpaceX(SPCX.US)、$亞馬遜(AMZN.US) —— 均為本次申報新增

完全清倉：

• $Carvana(CVNA.US)（此前持有 226,761 股，價值 71,289,123 美元）

• $Stubhub - CL(STUB.US)（此前持有 68,745 股，價值 428,969 美元）

總結：SpaceX 現在佔整個公開投資組合的 84.8%

SaaS

夏季

$Palantir Tech(PLTR.US) 107 —> $179

$Shopify (SHOP.US) $97 —> $157

$Reddit(RDDT.US) $120 —> $155

$Adobe(ADBE.US) $193 —> $271

$現在服務(NOW.US) $80 —> $125

$Datadog(DDOG.US) $105 —> $252

$Atlassian(TEAM.US) $57 —> $165

$Zeta Global(ZETA.US) $18 —> $29

IGV 指數自 4 月低點上漲 42%

過去幾個月敢於在軟件板塊押注的人，尤其是在半導體股每日大幅上漲的背景下，理應享受這一波行情。

那些治理良好、統籌 AI 代幣的優質企業，因市場擔憂模型公司最終將提供 AI 工具使應用層變得更強，而遭到拋售。

向 SaaS 板塊的輪動並不會削弱半導體板塊的表現，後者依然強勁，這對市場的整體健康至關重要。

來源：amit

喜愛：

$Atlassian(TEAM.US) ✅

$現在服務(NOW.US) ✅

$Shopify (SHOP.US) ✅

$Twilio(TWLO.US) ✅

$Snowflake(SNOW.US) ✅

$微軟(MSFT.US) ✅

$Palantir Tech(PLTR.US) ✅

$Sea(SE.US) ✅

$Digital Turbine(APPS.US) ✅

$Five9(FIVN.US) ✅

尚未喜愛：

$工時公司(WDAY.US)⏳

$賽富時(CRM.US) ⏳

$Adobe(ADBE.US) ⏳

$財捷(INTU.US)⏳

$甲骨文(ORCL.US) 👀

已清理：

$HubSpot(HUBS.US) ❌

$多鄰國(DUOL.US) ❌

$Trade Desk(TTD.US) ❌

$Chegg(CHGG.US) ❌

$Upwork(UPWK.US) ❌

我可能漏掉了一些名字，如果你能想到，請補充。

所以……標普 500 指數基本上處於歷史最高點（ATH）

特朗普本週已七次表示，他希望與伊朗達成協議

貝森特表示，停火協議可能在週末宣佈

由於勞動力市場數據，加息概率今天暴跌了 20%

$Palantir Tech(PLTR.US) 一週內上漲了 40%……這意味着軟件股終於得到了它們應得的尊重，包括 $微軟(MSFT.US) $Reddit(RDDT.US) $Shopify (SHOP.US)

財報繼續強勁複合增長

超高貝塔值的半導體股票正在整合，如 $美光科技(MU.US) $Nebius(NBIS.US)，這絕不看跌，尤其是當它們的增長依然巨大時

超大規模雲廠商繼續在資本支出和雲增長率上投入，顯示出投資回報率

槓桿也被大幅清除

感覺我們可能正在為年底的行情做準備，前提是加息不再成為障礙，且財報繼續保持強勁

主要的看跌理由似乎是石油/槓桿/戰爭/加息

我唯一的擔憂是 OpenAI 和 Anthropic 的數據不足以支撐其支出承諾，但這些將隨時間顯現

如果隨着通脹下降，這些更廣泛的看跌理由不再相關……也許我們可以繼續維持這種勢頭

來源：amit