OpenAI 首席執行官山姆・奧特曼在內部備忘錄中警告員工，谷歌在人工智能領域的進展可能會給 OpenAI 帶來經濟阻力，但他相信 OpenAI 最終仍會保持領先地位。他指出，OpenAI 的技術領先優勢正在縮小，未來外界對公司的評價將會嚴峻。

奧特曼備忘錄預警：谷歌復甦將致 OpenAI“艱難時期”

英偉達公佈銷售額與利潤同比漲幅均超 60%，表現優於華爾街預期。公司預計第四季度營收約為 650 億美元。英偉達高管認為市場對 AI 泡沫的擔憂被誇大。儘管部分分析師認同，但市場仍持懷疑態度。財報發佈後，股價短暫上漲後回落。英偉達預計到本十年末，AI 基礎設施領域年投資額將達 3 萬億至 4 萬億美元。

英偉達高管稱外界對 AI 泡沫的擔憂多慮 市場持懷疑態度

美國多個學區起訴 Meta 及其他社交媒體平台，指控其隱瞞 Facebook 和 Instagram 對用户心理健康產生不利影響的因果證據。訴訟文件顯示，Meta 曾叫停相關研究，並未公開負面結果。Meta 發言人稱研究方法有缺陷。

報道：Meta 隱瞞社交媒體危害心理健康的 “因果” 證據遭起訴

國泰海通證券研究所認為，港股牛市仍有望延續，儘管 10 月以來港股步入調整，主要因美元流動性緊張及美聯儲降息預期回落。歷史上港股短期情緒擾動下的小回撤平均跌 7%，流動性收緊導致的大回撤平均跌 17%。港股資產與 AI、新消費等產業趨勢匹配，恒生科技投資機會被看好。

國泰海通：增量資金流入 + 優質資產匯聚 調整後港股牛市仍有望延續

近期美股市場波動顯著加劇，標普 500 與納斯達克指數連續下挫，英偉達財報 “利好出盡” 反映情緒脆弱。有分析認為，黃仁勳近期回應市場質疑時的表態，與 2000 年互聯網明星股思科時任 CEO 約翰·錢伯斯的姿態有相似之處。錢伯斯曾在 2000 年 8 月公司營收與利潤增長超 60% 時宣稱 “第二次工業革命才剛剛開始”，然而一年後該股累計下跌 67%。

英偉達財報驚豔，美股卻 “調頭向下”！如此 “過山車”，交易員坦言：誰都沒想到

中信證券發佈研報指出，美聯儲縮表、美國財政部 TGA 資金補充等因素導致美國資金市場壓力信號出現，但近期壓力明顯回落。預計 12 月 1 日美聯儲停止縮表後，市場壓力將進一步緩解。

中信證券：12 月 1 日美聯儲停止縮表後 美國資金市場壓力或將進一步有所緩解

波士頓聯儲主席 Collins 表示，温和限制性政策有助於降低通脹，勞動力市場雖疲軟但仍平衡。預計需求在第四季度放緩，2026 年回升。尚未決定 12 月 FOMC 投票立場，通脹風險持續，失業率將先升後降。若就業風險增加，將予以重視。

美聯儲 Collins：尚未決定 12 月 FOMC 的投票立場

在美國最高法院可能否決一項重要關税授權之際，據悉特朗普政府正暗中籌備備用方案，以期儘快恢復關税措施。據熟悉內情的美國官員透露，美國商務部和美國貿易代表辦公室已就可能敗訴研究替代方案，包括依據《貿易法》第 301 條及第 122 條啓動關税——這兩項條款授予總統單邊實施關税的權力。

為應對法院裁決 特朗普政府準備關税備用方案

Nvidia 的財報引發市場分歧，儘管業績超預期，股價下跌 3%。分析指出，橋水和軟銀大幅減持 NV 股票，Michael Burry 做空 NV。質疑 NV 對雲計算的理解及其市場競爭力。

英偉達已經做的很好了？ 嗎？

華創證券研報指出，由於 11 月美 CPI 和 10 月非農數據缺席，12 月 FOMC 會議前的就業數據真空期可能促使美聯儲暫停降息。儘管 12 月可能不降息，但明年初仍有降息可能。9 月非農數據新增就業好於預期，但失業率上升至 4.4%。時薪增速略低於預期，市場降息預期升温。

華創證券：就業數據真空期或促使美聯儲在 12 月份暫停降息

小米加碼 “安全課”

AI 技術正在迅速改變配音行業，從廣告到遊戲、有聲書到短劇，AI 配音以更快、更低成本的優勢席捲市場。紀錄片導演 Helen 在項目中使用 AI 配音，效果超出預期，引發對傳統配音員生存的擔憂。兼職配音員橙子面臨被 AI 取代的現實，行業底層人員或將最先受到衝擊。

AI 又團滅一個行業

“木頭姐” 執掌的 ARK Invest 週五增持了近 60 萬美元的比特幣 ETF，並買入了 Bullish、BitMine 等加密相關公司股票，凸顯其在市場悲觀情緒中的看漲立場。整個星期，ARK 都在持續加倉，顯示出其堅定的 “買入下跌” 策略。相關公司股價應聲走高，Bullish 漲超 5%，Circle 漲超 6%。

幣圈跌慘了，“木頭姐” 抄底了

OpenAI 正面臨來自競爭對手的前後夾擊：最大金主微軟與 Anthropic 達成重磅戰略合作；谷歌最新的 Gemini 3 已經超越 GPT-5.1。種種跡象表明，OpenAI 在大模型領域一家獨大的局面或已成為過去。

谷歌、微軟 “雙殺” 逼近，OpenAI 陷入空前危機！

國內首條大容量全固態電池產線已建成，正在進行小批量測試生產。全固態電池相比傳統鋰離子電池，具有更高的能量密度和安全性。廣汽集團通過技術革新，實現了生產工藝和電解質材料的突破，計劃在 2026 年進行小批量裝車實驗，2027 年至 2030 年逐步批量生產。

國內首條大容量全固態電池產線建成

羅福莉入職小米不到 10 天，作為核心作者發佈首篇論文。MiMo 團隊提出並開源了全球首個跨具身基座模型 MiMo-Embodied，融合自動駕駛與具身智能。該模型在 29 個基準測試中表現優異，打破了室內操作與户外駕駛的領域鴻溝，實現跨領域最先進性能。

羅福莉首個小米成果！開源具身大模型

AI 泡沫破裂的擔憂、經濟放緩的憂慮、以及投資者獲利了結的壓力，這些因素在市場中相互交織，導致美股本週出現數月來最劇烈的波動。“誰也沒想到會這樣”，投資者對未來可能出現的更大波動感到擔憂。

美股驚魂一週，納指創 4 月來最大三週跌幅，華爾街準備迎接更多動盪

美國數據中心規劃容量已激增至 245 吉瓦，其開發戰略正發生根本性轉變。由於對電網供應能力失去信心，開發商正繞開公用事業公司，轉向在德克薩斯州等能源產地直接利用天然氣自建發電廠。截至第三季度，德州數據中心規劃容量已達 67 吉瓦。但這種趨勢將加劇天然氣需求，可能推高全美能源價格，並對電網可靠性構成挑戰。

美國數據中心規劃總量已達 245GW！“缺電” 轉向 “發電”，扎堆德州爭奪天然氣

美股市場兩日劇烈波動導致對沖基金損失慘重。週四對沖基金紛紛套現以避免損失，但週五股市反彈迫使他們平倉。高盛報告指出對沖基金在宏觀產品上回補頭寸，週四 ETF 淨空頭頭寸大增。科技股尤其受影響，標普 500 指數週四大跌後周五反彈 1%。

美股市場兩日巨震上演 “多空雙殺”，對沖基金止損變踩踏狼狽不堪

今年以來，新能源汽車、鋰電池、光伏產品對中國出口貢獻顯著。前三季度，機電產品對出口貢獻 5.1 個百分點，新三樣產品貢獻 2.5 個百分點。新能源汽車類出口增長最快，佔新三樣出口比重從 14% 升至 38%。鋰電池佔比最高，但略有下滑。光伏產品出口量增價減。新三樣出口主要面向亞歐市場，但進入非洲市場速度加快，非洲市場潛力大。

信達解運亮：新能源汽車、鋰電池、光伏產品，新三樣今年以來對出口貢獻不小

指數提供商 MSCI 提議，可能將其全球可投資市場指數中的 “數字資產財庫公司” 剔除，而 MicroStrategy 是此類公司的典型代表。據摩根大通分析，若被剔除，MicroStrategy 的估值將面臨 “相當大的壓力”，可能引發追蹤 MSCI 指數的基金拋售約 28 億美元的股票。過去一年，該公司股價已跌 57%。

若被 “剔除” 指數，這對 “幣圈龍頭股” MTSR 意味着什麼？

受減肥與糖尿病藥強勁需求及資金從科技向醫療的板塊輪動，禮來成為首家萬億美元市值的製藥企業。高盛認為禮來正處在 “生物製藥史上最強新產品週期” 前夜，口服減肥藥預計明年上市，下一代減重及心血管新藥研發順利。兩款明星藥 2030 年銷售額或近 600 億美元，或將持續支撐其高估值。

禮來–第一家 “10000 億美元” 醫藥公司！

野村 Charlie McElligott 認為 “過去幾天，市場兩大核心敍事出現巨大變化”： 谷歌大模型能力超越 OpenAI，開啓 “另類” DeepSeek 時刻； 美聯儲紀要顯示，“不願意 12 月降息” 的委員數量超過了 “願意降息” 的委員，而市場 “死給美聯儲看”

本週兩大市場 “核心敍事” 生變！

何小鵬：2026 年汽車市場的競爭會更加殘酷和血腥

伯克希爾近期大舉建倉谷歌，更以約 40 倍自由現金流的高溢價買入。有觀點指出，這筆交易同時觸碰了巴菲特的兩個 “禁區”：模糊難懂的技術和過高的估值。為一家業務依賴於 “尚未得到驗證的技術” 的公司支付如此高的溢價，是一個典型的 “非巴菲特式” 舉動。其猜測這可能是繼任者 Greg Abel 主導的策略轉向信號。

伯克希爾 “買入谷歌” 不像是巴菲特的決策？

根據亞馬遜文件顯示，公司在華盛頓州、紐約州、新澤西州和加利福尼亞州裁減的約 4700 個職位中，近 40% 為工程技術類崗位。產品經理、項目經理等也遭重創。遊戲部門停止大部分 3A 級遊戲開發，廣告業務則裁減 140 個職位。據報道，亞馬遜預計在明年 1 月繼續裁員。

為加快創新步伐，亞馬遜超 1800 名工程師被裁，中級工程師最慘

經過近期慘烈的下跌後，比特幣對黃金的比例已逼近多年區間的下沿。 “死多頭” Tom Lee 援引 2022 年的經驗表示，當時的大規模清算用了八週時間才完全消化，目前距離 10 月 10 日事件過去六週。

比特幣 vs 黃金

高盛交易員 Mike Wilson 指出，谷歌的 Gemini 相對於 ChatGPT 展現出巨大進步，但市場反應遲鈍，定價錯誤。EMEA 技術銷售和交易同事 Sean Johnstone 和 Lena Rowe 的分析顯示，谷歌供應鏈對 OpenAI 鏈有強烈替代趨勢。

“谷歌供應鏈” 替換 “OpenAI 供應鏈”？

特斯拉股價連續下跌，儘管在自動駕駛和機器人出租車方面取得積極進展。市場對 AI 投資泡沫的擔憂導致科技股拋售，特斯拉股價承壓。特斯拉在內華達州和亞利桑那州的機器人出租車項目取得進展，但商業化運營仍需批准。Stifel 分析師上調特斯拉目標價至 508 美元，繼續給予 “買入” 評級。

自駕與機器人出租車積極進展難敵市場避險情緒升温 特斯拉股價連日下跌

比特幣價格大幅下挫，一度跌至 80,632 美元，逼近八萬美元關鍵關口。分析師警告，若跌破此水平，可能面臨更大跌幅。以太坊也觸及四個月低位。市場對科技股高估值的擔憂和美國降息不確定性導致投資者削減風險敞口。比特幣年內已下跌約 12%，以太坊跌幅接近 19%。若比特幣跌破 9 萬美元，部分企業可能面臨被迫拋售壓力。

1.2 萬億美元市值六週內灰飛煙滅 比特幣一度跌至八萬美元重要關口

美國政府正在討論是否允許英偉達向中國出口 H200 人工智能芯片，這一潛在舉措如最終落實，將成為英偉達的一項重大利好。目前討論仍處於初步階段，尚未做出最終決定。受此消息影響，英偉達股價盤中一度上漲逾 2%，但最終收跌 0.97%，報 178.88 美元。

傳美政府考慮允許英偉達向中國出售 H200 人工智能芯片 討論仍處初步階段

隔夜美股三大指數收漲，道指漲 1.08%，納指漲 0.88%，標普 500 漲 0.98%。紐約聯儲行長威廉姆斯暗示 12 月可能降息，增加了交易員對美聯儲降息的預期。個股方面，谷歌漲超 3%，蘋果漲 1.97%，英偉達跌 0.97%，特斯拉跌 1.05%。本週美股三大股指均錄得跌幅。

隔夜美股 | 三大指數收漲 威廉姆斯暗示 12 月仍有可能降息

英偉達發佈第三財季財報，營收 570.06 億美元，同比增長 62%，淨利潤 319.10 億美元。特斯拉因車門設計缺陷導致致命車禍在華盛頓州被起訴。英偉達股價下跌 0.96%，特斯拉股價下跌 1.05%，谷歌 A 類股上漲 3.53%。

11 月 22 日美股成交額前 20：特斯拉致命車禍遭起訴，又是車門打不開

週五比特幣較 10 月高點下跌超 30%。加密貨幣市場總市值跌破 3 萬億美元，投資者情緒指數跌至” 極度恐懼” 水平。暴跌源於大規模強制清算、ETF 拋售和” 巨鯨” 套現共振。此外機構未現抄底跡象，而市場流動性減弱加劇波動風險。

比特幣一度跌破 8.1 萬美元關口，或創 2022 年來最大月度跌幅

威廉姆斯説，他認為” 近期內” 有進一步調整利率的空間。“近期內” 這個表述存在一定模糊性，但最明顯的解讀是指 12 月會議。雖然他可能是在表達個人觀點，但美聯儲領導層三巨頭在關鍵政策問題上的信號幾乎總是得到聯儲主席的批准，如果沒有鮑威爾的首肯就發出這一信號，將是嚴重的職業失誤。

關鍵時刻 “救市”！為什麼這位美聯儲高官講話很重要

美聯儲：美國上週銀行存款 18.505 萬億美元，之前一週 18.398 萬億美元。

亞馬遜宣佈將在密西西比州沃倫縣投資至少 30 億美元，建設支持人工智能和雲計算的新一代數據中心園區。這一投資將推動當地經濟和科技發展。

亞馬遜將投資 30 億美元打造人工智能數據中心園區

納斯達克金龍中國指數收漲 1.3%，本週累計下跌 4.2%。熱門中概股中，網易有道漲 6.7%，阿特斯太陽能漲 5.3%，亞朵漲 4.9%，蔚來漲 3.4%，騰訊音樂漲 2.6%，理想漲 2.1%，小馬智行跌 1.3%。ETF 方面，KWEB 漲 0.7%，CQQQ 跌 0.1%。

美聯儲副主席 Jefferson 表示，AI 企業擁有實際盈利和穩定現金流，市盈率遠低於當年互聯網泡沫峯值，且核心公司僅約 50 家而非千家。他指出 AI 企業債務槓桿有限，降低了風險傳導可能，但警告未來槓桿率可能上升需密切關注。對於 AI 對經濟和貨幣政策的影響，他認為仍存在不確定性，判斷為時過早。

美聯儲副主席：AI 熱潮非 “互聯網泡沫 2.0”，但需警惕債務風險

Bill Ackman 警告稱，加密貨幣市場的強制平倉和追加保證金正引發房利美和房地美股票拋售。他指出這種關聯隱藏在股東基礎中——部分投資者同時持有加密貨幣和兩房股票。當比特幣大跌時，槓桿投資者被迫拋售其他資產以滿足流動性需求。

Bill Ackman：加密貨幣市場動盪正波及 “兩房” 股價

巴克萊利率策略師們預計，美國兩年期國債收益率將跌向 2022 年年中的水平。美國就業數據和通脹數據疲軟，料將迫使美聯儲 12 月份降息。

9 月，美國 25 歲及以上、擁有至少本科學歷的失業人口超過 190 萬人，佔全美失業總人數的四分之一。摩根大通美國首席經濟學家 Michael Feroli 指出，受過大學教育的人羣失業率上升加劇了對人工智能引發失業的擔憂。與此同時，亞馬遜、塔吉特和星巴克等大型企業宣佈裁員。就業服務公司 Challenger, Gray & Christmas 報告顯示，10 月美國企業宣佈的裁員規模是二十多年來同期最高水平。

美國四分之一失業者擁有本科或以上學歷，創紀錄水平

高盛 Pasquariello 認為，本週市場經歷了顯著的風險轉移，並出現了一些投降跡象。投資者開始對超大規模雲服務商的資本支出和未來回報的可持續性持懷疑態度。他仍維持美股主要上升趨勢完好的判斷，預計標普 500 指數將在 2025 年底收於當前水平之上，但下調了對來年股市表現的預期。

高盛對沖基金負責人：美股出現多頭繳械跡象，AI 週期似乎進入被懷疑的新階段

由於降息預期升温，利率敏感的美國住宅建築商股價週五攀升。美聯儲 12 月降息 25 個基點的概率從 39% 升至 75%。標普 1500 住宅建築指數上漲 5.4%，創四個月最大漲幅。D.R. Horton、Lennar 和 Pultegroup 股價分別上漲 6%、5% 和 5%。紐約聯儲主席威廉姆斯發表鴿派言論，美國 10 年期基準收益率降至 4.08%。家得寶和勞氏股價分別漲 3% 和 2%，Builders FirstSource 漲超 5%。

降息預期升温，美國住宅建築商業績攀升

美國勞工統計局（BLS）宣佈，不會發布 10 月 CPI 通脹報告，11 月 CPI 數據安排在 12 月 18 日發佈；取消發佈 10 月實際收入報告。 注：本週稍早，BLS 宣佈，不會發布 10 月份非農就業報告，11 月就業報告改期至 12 月 16 日發佈。 美聯儲下一次 FOMC 貨幣政策會議安排在 12 月 9-10 日舉行。

美國：沒有 10 月 CPI 數據，11 月 CPI+ 非農就業報告都安排在美聯儲會議之後

儘管英偉達創紀錄營收與業績指引亮眼，DealBook 指出市場持續擔憂超大規模企業的自研芯片與中國限制措施可能抑制 AI 生態回報。

風投機構 DealBook：英偉達安撫市場，但疑慮猶存

Meta Platforms 正進軍美國電力交易市場，通過直接參與電力交易，加速建設支撐其人工智能所需的新電廠。Meta 計劃成為電力的長期需求方，與發電商簽訂長期合同，幫助項目獲取建設資金。Meta 將首先借助外部合作伙伴學習電力交易業務，之後再嘗試以獨立身份進入電力市場。科技巨頭競相開發 AI 系統，數據中心用電需求激增，Meta 此舉將成為未來 AI 能源版圖重塑的關鍵力量。

Meta Platforms 進軍電力交易市場 押注長期購電合同以加速 AI 數據中心供電建設

谷歌雲 AI 基礎設施負責人 Amin Vahdat 在 11 月 6 日的全員會議上透露，公司必須每六個月將其計算能力翻一番以應對人工智能服務的需求，並預計未來 4-5 年內需要實現 1000 倍的算力增長。Alphabet CEO Sundar Pichai 在該會議上承認 AI 泡沫擔憂，但強調投資不足的風險更大。

面對 AI 泡沫質疑，谷歌 AI 基建負責人坦言：公司必須每六個月將 AI 算力翻倍以滿足需求

英偉達跌幅擴大至 3.2%。費城半導體指數跌 2.4%。