週三，甲骨文開盤漲超 5%，此前自 9 月份歷史高點累跌近 40%，現報 207.69 美元。消息面上，德意志銀行分析師 Brad Zelnick 維持甲骨文買入評級，並將目標價從 335 美元上調至 375 美元。這是基於該公司最近業績與增長預期，特別是在雲基礎設施/AI 相關服務上的增長潛力。此外，多家其他大型投行也對甲骨文表示看好，目標價分佈在 330–430 美元不等。

美股異動 | 甲骨文開盤漲超 5% 自 9 月曆史高點累跌近 40%

美國 9 月耐用品訂單符合預期，核心資本品訂單增速加快。上週首申人數降至 4 月以來最低。工信部推動 AI 在消費品行業應用。英國國債下挫，預算案泄露。歐洲央行警告金融穩定風險。美特使促俄烏和談。阿里千問性能超越 Gemini3、GPT5.1。理想 Q3 營收下滑 36%，淨虧損 6.24 億元。摩根大通上調標普 500 目標至 7500 點。降息預期升温，全球股市上漲。日經 225 指數漲 1.8%，滬指跌 0.15%。美聯儲將發佈褐皮書。

週三美股盤前你需要了解的全球要聞

理想汽車 CTO 謝炎表示，公司自主設計的 M100 AI 推理芯片正在進行大規模系統測試，預計明年商業化，與基礎模型編譯器和軟件系統協同設計後，性能成本比將達到當今高端芯片的三倍以上。理想正在開發用於物理 AI 的車輛基礎模型，專注提升感知、理解和響應能力，下一代平台和芯片的開發已經啓動。

理想電話會：李想宣佈迴歸創業模式押注具身智能，2026 年交付自研 M100 芯片 AI 系統

美國 9 月耐用品訂單環比初值增長 0.5%，符合預期，前值由 2.9% 修正為 3.0%。數據顯示高利率、高關税環境下大宗訂單動能趨弱。不過，從核心數據來看，美國製造業需求呈現出更強韌性。美國 9 月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比初值增長 0.9%，高於預期 0.3%。數據顯示，美國 9 月關鍵資本貨物新訂單激增，同時該類商品出貨量也實現穩健增長，這鞏固了經濟學家對第三季度經濟增長加速的預期。

美國 9 月耐用品訂單速評

英偉達否認參與 “供應商融資”，即向客户投資或貸款以提高銷售額。此舉回應了指控其通過循環融資虛增營收的説法。知名空頭投資者吉姆・查諾斯和邁克爾・伯裏對此表示懷疑，認為英偉達可能在向虧損企業注資以促使其購買芯片。

英偉達稱未採用 “循環融資” 模式，兩大知名空頭機構持反對意見

美國上週初請失業金人數降至 4 月以來新低，顯示儘管經濟不確定性持續，僱主仍保留現有員工。儘管大企業裁員消息增多，但實際裁員規模未顯著上升。續請失業金人數自 9 月以來上升，接近疫情後復甦水平。消費者信心指數下降，反映就業前景擔憂。美聯儲為支撐勞動力市場已兩次降息，但對 12 月是否繼續降息存在分歧。

僱主惜裁慎聘 美國初請失業金人數意外降至 4 月來新低

美國上週首次申請失業救濟人數降至 21.6 萬人，為 4 月中旬以來最低，低於預期的 22.5 萬人。儘管大企業裁員公告增多，但實際裁員未明顯加速。續請失業金人數上升，反映就業市場復甦放緩。消費者信心指數下降，民眾對就業前景擔憂加劇。美聯儲面臨支持就業市場與抑制通脹的兩難，政策分歧明顯。

美國上週首申人數回落至 21.6 萬人，為 4 月中旬以來最低

美國 9 月扣除運輸類耐用品訂單環比初值 0.6%，預期 0.2%，前值 0.3%。

摩根大通表示，印度央行預計將在 12 月再度降息 25 個基點，加上近期減税措施已開始提振消費、企業債增長和汽車銷售，這些因素將共同推動國內需求增長。該行預測印度基準 Nifty 50 指數有望在 2026 年底攀升至 30,000 點，較當前水平上漲約 15%。

摩根大通：降息、減税若落地，印度股市有望在 2026 年底衝上 30000 點

瑞銀財富管理投資總監辦公室預計，明年上半年美聯儲將減息 50 點，政策利率可能降至 3.33% 甚至 3%。金價預計在明年達到 4500 美元，第四季回落至 4300 美元。美元可能小幅下跌，但下半年趨穩。人民幣匯率有望升至 7 以上。原油供應增量放緩，OPEC 可能重新掌握定價權。

瑞銀財富：明年上半年美聯儲將減息 50 點 料金價升至 4500 美元

招銀國際發佈研報指，基於 SOTP 估值微降阿里巴巴，09988) 美股目標價 1.4%，由 209.4 美元降至 206.4 美元，仍繼續看好集團作為人工智能賽道的核心受益企業之一，故維持 “買入” 評級。報告表示，阿里巴巴第二財季雲業務收入增長 34%，優於該行及市場預期。管理層亦強調當前客户需求旺盛，該行認為，這一趨勢有望支撐雲業務於未來多個季度的高速收入增長。展望第三財季，受高基數影響，管理層預計集團客户管理收入 (CMR) 將在 2026 財年第三季出現一定波動。該行認為，集團提出於第三財季大幅縮減即時零售業務虧損的計劃符合該行及市場預期，但市場或仍關注該業務產生的協同效應的進展。

招銀國際：下調阿里巴巴目標價 1.4% 至 206.4 美元 維持 “買入” 評級

摩根大通大幅上調標普 500 指數目標價，預計 2026 年底將升至 7500 點，並罕見轉為樂觀，認為企業盈利強勁增長和 AI 資本熱潮將支持美股創新高。華爾街多家巨頭同聲看多，最高目標直指 7800 點。

摩根大通加入看多美股陣營，上調標普 500 明年目標至 7500 點

沐曦股份將於 12 月 5 日正式申購。公司擬發行 4010 萬股，募資 39.04 億元投向三大 GPU 項目研發，其新一代 C700 系列產品性能對標英偉達 H100。

“國產 GPU 第一股” 爭奪戰衝刺：摩爾線程之後，沐曦股份也要來了！

高盛維持阿里巴巴 “買入” 評級，微調 ADR 估值至 54 美元。儘管下調 2026-28 財年中國電商核心 EBITA 增速預測及調整後淨利潤預測，但阿里雲業務表現強勁，AI 驅動投資主題不變。12 個月目標價下調至 197 美元/192 港元。

高盛：阿里巴巴雲業務/資本支出好於預期強化 AI 驅動的投資主題 維持 “買入” 評級

富瑞發佈研究報告稱，阿里巴巴-W 第二季度總收入分別高於市場及該行預測 1.1% 及 2.4%，給予 “買入” 評級。目標價 230 港元。數據顯示，阿里巴巴期內中國電商集團客户管理收入 (CMR) 同比增長 10%；雲業務收入同比增長 34%；經調整 EBITA 利潤率達 9%；整體勁調整 EBITA 達 91 億元人民幣；資本開支達 315 億元人民幣。

富瑞：阿里巴巴-W 第二季度總收入勝預期 給予 “買入” 評級

理想：增程崩盤，i6 爆單也難救坍塌的理想？

泰康人壽通過香港子公司增持復宏漢霖 H 股至 5.1%，顯示險資對創新藥市場的認可。復宏漢霖年內漲幅達 191.49%，其 PD-1 抗體藥物獲突破性療法認定。政策利好推動創新藥板塊增長，萬得創新藥指數年內漲幅 41.51%。

泰康舉牌復宏漢霖 險資加碼創新藥加速

11 月 26 日，美股三大股指期貨齊漲，市場預期美聯儲 12 月降息概率升至 80%。受感恩節假期影響，美國部分經濟數據提前公佈。摩根大通預計標普 500 指數到 2026 年底將上漲約 11%。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊漲，美聯儲 12 月降息預期升温，週四因感恩節休市

花旗銀行的調研顯示，中國人形機器人產業鏈在 2026 年將迎來指數級增長，預計產量至少翻倍。全球整機廠商和國內企業的擴產將推動這一增長，特別是在 3D 視覺、減速器等核心組件領域。當前股價回調為投資者提供了良好的佈局機會，行業已從技術驗證階段轉向規模量產階段，預計產業鏈各環節將進入業績兑現週期。

花旗中國人形機器人公司調研：所有人都很樂觀，2026 年行業或實現指數級增長，至少翻倍！

經絡按揭息率指數 (MMI) 10 月報 3.38%，較上月回調。HIBOR 預計受年結因素影響，年尾前徘徊於 3% 水平。香港銀行下調最優惠利率，封頂息率降至 3.25%。美國就業市場惡化，或促美聯儲減息。香港 HIBOR 走勢取決於資金流向，若資金流入，HIBOR 或挑戰 2% 以下水平。

經絡：10 月 MMI 報 3.38% 料 HIBOR 年尾前反覆徘徊於 3% 水平

特斯拉 (TSLA.US) 首席執行官埃隆·馬斯克今年主要關注機器人業務和新的薪酬方案，而特斯拉的汽車銷售前景黯淡。特斯拉在歐洲市場銷量大跌 48.5%，全球交付量預計下降 7%。分析師指出，特斯拉車型陣容單一，競爭對手推出更具競爭力的電動車型。馬斯克曾承諾 2025 年汽車銷量增長 20%-30%，但特斯拉未提供具體預估。

當馬斯克沉迷機器人夢 特斯拉 (TSLA.US) 汽車主業卻在 “逐漸熄火”

智通財經 APP 訊，小米集團-W 發佈公告，於 2025 年 11 月 26 日該公司斥資 3.01 億港元回購 750 萬股，回購價格為每股 40.02-40.22 港元。

小米集團-W11 月 26 日斥資 3.01 億港元回購 750 萬股

大摩認為，四季度交付指引 12-12.5 萬輛雖保守，但營收指引 328-340 億元，平均售價將高個位數增長，這主要反映 ES8 和樂道 L90 銷量佔比提升帶來的產品結構優化。預計四季度整車毛利率達 18%。展望 2026 年，計劃推出三款大型 SUV，目標整車毛利率 20%，有望成為盈利拐點年。

大摩評蔚來財報：四季度交付指引保守，但平均售價有望提升，預計 Q4 整車毛利率將達到 18%

騰訊控股於 2025 年 11 月 26 日斥資 6.36 億港元回購 102.2 萬股股份，每股回購價格為 618.5-629 港元。

騰訊控股 11 月 26 日斥資 6.36 億港元回購 102.2 萬股

財報顯示，Q3 整體毛利率降至 16.3%，較去年同期的 21.5% 下降 5.2 個百分點；車輛毛利率更是跌至 15.5%，遠低於去年同期的 20.9%。Q3 經營活動現金流為負 74 億元，而去年同期為正 110 億元。自由現金流更是達到負 89 億元，較去年同期 91 億元的正值形成鮮明對比。

扭盈為虧！理想 Q3 營收同比下滑 36%，淨虧損 6.24 億元，Q4 指引較預期低近 30% | 財報見聞

美國聯邦航空管理局 (FAA) 正在調查亞馬遜的一起無人機事故，該無人機在得克薩斯州撞斷了一條互聯網電纜。事故發生在 11 月 18 日，亞馬遜表示無人機在配送後擦到電纜並安全着陸，無人員受傷或大範圍服務中斷。此前，FAA 和 NTSB 已在調查另一宗無人機事故。亞馬遜計劃到 2030 年通過無人機每年遞送 5 億個包裹。

無人機撞斷互聯網電纜 FAA 對亞馬遜 “空中快遞” 展開調查

工信部等六部門印發《關於增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》提到，到 2027 年，消費品供給結構明顯優化，形成 3 個萬億級消費領域和 10 個千億級消費熱點，打造一批富有文化內涵、享譽全球的高品質消費品。到 2030 年，供給與消費良性互動、相互促進的高質量發展格局基本形成，消費對經濟增長的貢獻率穩步提升。

工信部等六部門：有序發展直播電商、即時零售等新業態，推動人工智能在消費品全行業全領域全過程應用

自國有大行 “收編” 網點之後，吉林農信機構的改革再度迎來新進展。
11 月 24 日，九台農商銀行公告在收盤…

九台農商行揮別港交所之後

英偉達罕見地向華爾街分析師發出備忘錄，否認會計欺詐指控，並反駁 AI 投資泡沫質疑。事件源於邁克爾·伯裏的指控和社交媒體文章。英偉達逐條反駁伯裏的計算方法，強調股權激勵與回購應區分。公司聲明其財務披露透明，與歷史財務造假案例不同。備忘錄還回應了循環融資的擔憂，稱戰略投資佔收入比例極小。

被質疑財務造假？英偉達罕見發文強勢回擊

理想汽車第三季度營收為 274 億元人民幣，高於預期的 266.2 億元人民幣。預計第四季度營收在 265 億元至 292 億元人民幣之間，低於市場預期的 372.5 億元人民幣。第三季度交付量為 93211 輛，同比下降 39%，低於預期的 93987 輛。汽車銷售收入為 258.7 億元人民幣，同比下降 37%，高於預期的 250.8 億元人民幣。每股虧損 0.62 元人民幣，而去年同期每股盈利 2.66 元人民幣。

理想汽車第三季度營收 274 億元人民幣，預估 266.2 億元人民幣

施羅德投資亞洲區多元資產投資主管近藤敬子發表《2026 年十大投資市場預測》，看好美股、亞洲科技股、歐洲銀行及工業股、可換股債券、美國羅素 2000 指數、新興市場與本地貨幣債券及黃金。她建議在降息環境中保持警惕 AI 泡沫，分散投資組合，去美元化趨勢顯現。

施羅德發表 2026 年十大投資市場預測 看好美股、黃金及亞洲科技股

港股今日衝高回落，恒指收漲 0.13%，報 25928.08 點。美團-W 領漲藍籌，漲 5.65%，報 103.8 港元；阿里巴巴-W 績後跌近 2%。東吳證券認為港股短期風險減少，但反彈需催化劑。美聯儲降息預期有利港股回升。

港股收盤 (11.26) | 恒指收漲 0.13% 美團-W 漲超 5% 阿里巴巴-W 績後跌近 2%

軟銀因深度押注 OpenAI 而暴露在 AI 估值震盪中，自 10 月底以來股價暴跌約 40%。谷歌 Gemini 3.0 強勢登場，加劇市場對 OpenAI 競爭力的擔憂，使軟銀鉅額投資顯得風險陡增。孫正義繼續加碼 AI 芯片與基礎設施佈局，但市場情緒已轉向謹慎。

暴跌 40%！軟銀成為 “OpenAI 鏈” 風向標

美團反彈勢頭強勁；理想官宣入局 AI 眼鏡｜今日重要消息回顧

量化派將於 11 月 27 日 (週四) 在香港掛牌。截至發稿，暗盤交易顯示報價 29.50 港元，較招股價 9.80 港元上漲 201.02%，每手 500 股，不計手續費，每手賺 9850 港元。

新股暗盤 | 量化派暗盤盤初大漲逾 201% 每手賺 9850 港元

摩根大通策略師預計標普 500 指數到 2026 年底將上漲約 11%，達到 7500 點左右，並預計未來兩年盈利增長強勁。在樂觀情境下，若美聯儲政策寬鬆，標普 500 指數明年可能突破 8,000 點。策略師對歐洲股市持相同樂觀態度，預計歐元區斯托克 50 指數明年將上漲 14% 至 6350 點。

摩根大通策略師預計標普 500 指數到 2026 年底將上漲約 11%

受美國消費者數據低於預期及美聯儲潛在鴿派主席人選影響，市場降息預期升温，推動全球股市走強，美元走軟。俄烏停火協議不確定性引發避險需求，金銀油上漲，加密貨幣反彈。美股指期貨、歐股指、亞洲股指普漲，美元指數下跌，現貨黃金、白銀、布倫特原油上漲，比特幣上漲。交易員預計美聯儲下月降息概率超 90%。

降息預期升温，全球股市齊漲，美元走弱，金銀油集體上揚，加密貨幣反彈

週三，金價觸及近兩週高點，因美國經濟數據強化了市場對美聯儲 12 月降息的預期，美元承壓。現貨黃金漲 0.53%，報每盎司 4,152.52 美元；12 月交割的美國黃金期貨漲 0.53%，報每盎司 4,187.10 美元。市場預期美聯儲 12 月降息概率為 85%。

美聯儲降息預期升温，金價觸及兩週高點

港股收盤，恒指收漲 0.13%，科指收漲 0.11%。美團漲超 5%，中通快遞漲約 4%，知乎跌約 8%，周大福跌約 6%。

大摩稱，現在的阿里是一個 “雲增長加速 + 即時電商虧損收窄” 的典型復甦故事，目前的股價尚未完全計入 AI 驅動的雲業務爆發潛力。雲業務是未來股價的核心驅動力，供需關係的緊張將支撐未來幾個季度的營收爆發，預計四季度營收增速將加速至 36%。

大摩：阿里雲的增長邏輯 “完好無損”，市場尚未完全計價

關鍵客户 “倒戈”，意味着英偉達已不再是唯一的選擇。花旗認為英偉達短期地位穩固，但同時預測其 AI 芯片市場份額將從 90% 逐步下滑至 2028 年的 81%。

谷歌 TPU 芯片崛起，英偉達短期需要慌嗎？

數據顯示，特斯拉 10 月歐洲銷量暴跌 48.5%，累計銷量下滑約 30%，遠遜於歐洲電動車市場的整體增長。馬斯克宣佈奧斯汀 Robotaxi 車隊將翻倍，並獲得亞利桑那州運營許可。這表明公司戰略重心已從傳統汽車銷售轉向未來主義的自動駕駛技術，以應對核心業務的嚴峻挑戰。

特斯拉歐洲銷量惡化之際，馬斯克加速自動駕駛擴張 ，奧斯汀 Robotaxi 車隊擬翻倍

惠普預計重組計劃將影響約 4000 至 6000 名員工，裁員將在 2028 財年末前完成。本次裁員是由 AI 轉型驅動，該公司 CEO 表示公司正利用 AI 加速產品和軟件開發，並實現客户支持及內部流程的自動化。

又一巨頭因為 AI 裁員！惠普計劃 2028 年前削減 10% 員工

Evercore ISI 將英偉達目標價從 261 美元上調至 352 美元，維持 “跑贏大盤” 評級。英偉達第三季度財報後，營收增長加速，產品供應改善。預計 Blackwell 平台營收環比增 48%，新增超 130 億美元。英偉達庫存量環比增 32%，供應承諾金額增 63%。預計 2026 年 7 月季度營收增速達 79%。

目標價直指 352 美元！Evercore 力挺英偉達：營收增速將躍升至 79%

智利國家銅業公司提高年度溢價，美元走軟提升金屬吸引力，銅價上漲。銅期貨價格接近每噸 10,900 美元，週二漲幅 0.4%。公司向中國買家提出 2026 年合同溢價每噸 350 美元。市場擔憂美國貨物激增導致其他地區供應短缺。美元走低因美聯儲可能放寬政策，海外買家購買原材料更便宜。銅價今年上漲近四分之一，受礦山供應中斷及關税計劃影響。

智利國家銅業提高年度溢價疊加美元走軟 銅價延續漲勢

特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克表示，特斯拉將在奧斯汀的 Robotaxi 數量下個月增加約一倍。目前特斯拉的自動駕駛出租車服務在奧斯汀和舊金山灣區運營，並計劃在年底前擴展到美國 8 到 10 個大都市地區。

馬斯克稱特斯拉在奧斯汀的 Robotaxi 數量下個月將增加約一倍

市場傳聞 Meta 考慮使用谷歌 TPU 補充英偉達 GPU 供應後，美銀重申對英偉達、AMD 和博通的"買入"評級。分析師認為，儘管競爭加劇，英偉達仍是市場領導者，預計到本十年末 AI 數據中心市場將增長至 1.2 萬億美元，英偉達市場份額可能從 85% 降至 75%。