港股開盤，恒生指數開跌 1.82%，恒生科技指數開跌 2.10%；鋰電池、電力設備，石油股漲幅居前，芯片、OpenClaw 概念回調；騰訊控股績後跌超 4%。

公司披露本財年資本支出將超 250 億美元，2027 財年再增逾 100 億美元，雙雙超出市場預期。分析認為本次財報後的股價回調，更多反映的是市場對高估值與高資本開支組合下盈利可持續性的重新審視。此外英偉達將在多大程度上依賴美光供應 HBM4 也是市場未來關注的焦點。

財報 “賺翻了”，但美光為何大跌

為翻倍加碼 AI 投資，騰訊不惜削減回購，高盛預計這將導致短期盈利承壓，在維持” 買入” 評級的同時，將目標價從 752 港元下調至 700 港元，預計明年淨利潤增速僅 7%。當前 16 倍的低估值能否修復，關鍵在於混元 3.0、元寶及微信 AI 助手等產品未來 3 至 6 個月的商業落地成色。

騰訊進入 “AI 燒錢階段”，市場第一反應 “不開心”，勝負手就看 “未來幾個季度的 AI 進展”

美聯儲主席鮑威爾在最新的貨幣政策會議上表示，因通脹持續和中東戰爭影響尚不明朗，美聯儲決定暫時不降息。鮑威爾強調，通脹未見明顯改善前，美聯儲不會重返降息軌跡，且未來可能會考慮加息。市場關注的利率展望顯示，預計 2026 年僅降息一次，明年也僅降息一次。

鮑威爾 “預期管理” 基調轉向謹慎：美聯儲暫時擱置降息 戰爭影響待觀察

中信證券預計美聯儲在 2026 年 3 月的議息會議上將維持政策利率不變，符合市場預期。點陣圖顯示今年目標利率中樞為 3.4%，上調通脹和經濟增速預測，失業率預測不變。鮑威爾未對伊朗局勢和油價做出判斷，預計美聯儲 4 月不降息，下半年基準情形降息 1 次 25bps。

中信證券：預計美聯儲下半年基準情形降息 1 次 25bps

特朗普昔日提名的保守派經濟學家 Antoni 公開” 唱衰” 美國經濟：油價一旦破百美元，這個經濟體根本撐不住。GDP 增速腰斬至 0.7%、就業淨減 9.2 萬，布倫特原油單日暴漲 5%……伊朗戰爭正將最壞預期變為現實，通脹與衰退的雙重陰影籠罩，共和黨的中期選舉焦慮也隨之急劇升温。

曾有望擔任美國勞工統計局局長！特朗普盟友 “説實話”：美國經濟扛不住 100 美元油價

美聯儲警告中東戰爭和能源價格飆升可能引發通脹，導致黃金險失守 4800 美元，白銀連續第六日下跌。黃金在前一交易日暴跌近 4% 後企穩，盤後報每盎司 4823.90 美元，白銀報 75.42 美元。美聯儲維持利率不變，主席鮑威爾表示保持利率在輕微限制性水平至關重要。市場對美聯儲降息的預期減弱，因伊朗戰爭升級引發的能源價格飆升加劇了通脹擔憂。

美聯儲通脹警告壓垮貴金屬：黃金險失守 4800 美元，白銀連跌六日

國聯民生證券發佈研報稱，美聯儲年內仍有降息空間，油價影響主要體現在節奏上，不會改變降息整體趨勢。美國經濟面臨深度 “K 型” 分化，儘管整體韌性存在，中低收入羣體資產負債表未有效修復，限制通脹回升基礎。國際油價上漲帶來通脹傳導風險，影響美聯儲政策。市場預期降息時點推遲至四季度，流動性環境受到影響。鮑威爾在會議上保持謹慎偏鷹立場，強調中東局勢和油價上漲的不確定性。

國聯民生證券：美聯儲年內仍有降息空間 油價影響不改變降息的整體趨勢

美銀向客户推介做空 17 只歐洲金融股籃子，鎖定德意志銀行、Partners Group 等私募信貸敞口標的，警告存在 30% 下行風險；高盛此前已為對沖基金搭建做空企業貸款的衍生品通道。兩大華爾街巨頭相繼佈局空頭，疊加 Blue Owl 封閉贖回、黑石遭創紀錄贖回潮等壓力信號密集爆發，市場對私募信貸系統性風險的警惕情緒驟然升温，2008 年危機前夕的歷史幽靈隱約浮現。

2008 的味道！美銀推薦做空 “歐洲私募信貸相關資產”，包括德銀

美聯儲在最新會議上維持基準利率不變，主席鮑威爾詳細闡述了通脹、就業市場及政策調整等議題。五大核心要點包括：1. 市場不確定性高，未釋放明確政策信號；2. 戰爭影響經濟預測，局勢複雜；3. 降息預期存在分歧，點陣圖顯示不同看法；4. 鮑威爾留有繼續任職的空間。

美聯儲會議劃重點：五大核心要點左右未來市場風向

美國 2 月 PPI 遠超預期，鮑威爾釋放鷹派信號，股債、黃金齊跌；三大指數均跌超 1.3%；比特幣跌超 3%，跌回 7.1 萬美元附近；能源大漲，WTI 原油漲 4%，布油大漲 7%，天然氣漲超 5%。

早餐 | 美國 2 月 PPI 遠超預期，鮑威爾釋放鷹派信號，股債、黃金齊跌

美聯儲在結束為期兩天的貨幣政策會議後，決定將聯邦基金利率目標區間維持在 3.5% 至 3.75% 不變，符合市場預期。投票結果為 11 比 1，理事斯蒂芬·米蘭投反對票，呼籲降息 25 個基點。美股指數普遍下跌，科技股和黃金礦業股走低。

智通港股早知道 | 美聯儲維持利率不變 布倫特原油升破 108 美元

美光公佈，第二財季毛利率逼近 75%，和營收、EPS 盈利均創單季新高；季度股息提高 30%。第三財季營收指引中值較分析師預期高逾 50%，EPS 指引較預期高近 70%，毛利率料 81%；本財年資本支出指引上調 25% 至 250 億美元，料下財年支出較本財年增超百億美元。股價盤後先曾漲超 2%，後一度跌 6%。

AI 帶動存儲景氣爆發，美光上季營收增近兩倍，本季指引大超預期，財年支出料猛增 | 財報見聞

本次反對決議者一人，理事米蘭繼續主張降息 25 基點。聲明新增中東局勢對美國經濟影響不確定的表述，改稱失業率 “基本保持不變”。點陣圖中，七人預計今年不會降息，12 人料至少一次降息；一人預計明年加息一次。聯儲上調今明後年及更長期 GDP 預期，今明年通脹預期分別升至 2.7% 和 2.2%。“新美聯儲通訊社”：伊朗戰事威脅，美聯儲抗通脹之戰恐被迫延長。

美聯儲如期繼續按兵不動，指出中東影響不確定，上調通脹預期，仍預計今年降息一次

美三大股指全線下跌，標普跌 1.4%、創 11 月以來新低。美光績後跌近 6%。2 年期收益率上升 10 個基點。美元走強 0.76%。日元貶值近 0.6%、美日匯率逼近 160。風險偏好驟降，比特幣跳水 4.6%、跌回 7.1 萬美元附近，以太坊下挫 6%。現貨黃金下跌 3.6%、逼近 4800 美元支撐，創一個月新低。布油大漲 7%，接近 110 美元。天然氣漲超 5%。

衝突升級疊加美聯儲鷹派，美國股債金 “三殺”！布油大漲 7%，美元漲回 100

谷歌 DeepMind 創始人德米斯·哈薩比斯宣佈，橋水基金首席科學家賈斯吉特·塞孔將加入 DeepMind 擔任首席戰略官，並將卸任後加入橋水基金董事會。過去一年，DeepMind 推出多款新 AI 產品，推動谷歌股價幾乎翻倍。塞孔自 2018 年起在橋水基金工作，曾在多所大學任教。

橋水人工智能主管將加入谷歌旗下 DeepMind

今日重要經濟數據和事件包括：07:50 日本 1 月核心機械訂單，08:30 澳大利亞 2 月就業報告，待定的華為中國合作伙伴大會及日本央行利率決議，14:30 日本央行行長髮佈會，15:00 英國 1 月 ILO 就業人數和失業率，16:30 瑞士央行利率決議及發佈會，港股收盤後阿里巴巴發佈業績，20:00 英國央行利率決議，20:30 美國首次申請失業救濟人數，21:45 歐洲央行行長髮佈會，22:00 美國 1 月新屋銷售，次日 00:00 美國四季度家庭淨值，05:45 新西蘭 2 月進出口與貿易帳。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

在通脹壓力和地緣政治風險加劇的背景下，美聯儲決定維持聯邦基金利率在 3.5% 至 3.75% 區間，連續第二次按兵不動。此次決議反映出美聯儲對未來利率路徑的分歧加大，整體態度趨於謹慎。鮑威爾表示，利率前景取決於通脹走勢，並全面上調了對通脹的預期，預計 2026 年 PCE 通脹率升至 2.7%。國際油價的上漲成為當前通脹路徑中的關鍵變量。

油價飆升重塑降息路徑！美聯儲連續第二次按兵不動 全面上調通脹預期

美國債券市場發出警示信號，因 PPI 超預期上漲和油價攀升，滯脹擔憂加劇。2 月 PPI 環比上漲 0.7%，創七個月最大漲幅，核心 PPI 上漲 0.5%。市場反應為國債拋售，短端利率上升，股市下跌超過 1%。美聯儲維持利率不變，承認中東局勢帶來不確定性，但不認為當前經濟處於滯脹狀態。市場對滯脹風險的擔憂依然升温。

美債市場拉響警報！PPI 超預期疊加油價上漲 滯脹擔憂迅速升温

週三（3 月 18 日）紐約尾盤，美國 10 年期基準國債收益率上漲 6.65 個基點，報 4.2650%。在發佈美國 PPI 通脹數據前，收益率維持微幅下跌，隨後出現反彈。美聯儲宣佈維持利率不變，並披露經濟預期概要，鮑威爾新聞發佈會後收益率進一步上漲。兩年期美債收益率上漲 9.93 個基點，報 3.7729%。

週三美股成交額前 20 中，英偉達成交額最高，收跌 0.84%。分析師指出，英偉達加大對 AI 推理架構公司 Groq 的投資，預計未來兩年 AI 推理硬件市場將迎來顯著增長。美光科技和特斯拉分別成交 241.23 億美元和 199.91 億美元，前者因 AI 基礎設施需求強勁而上漲，後者因三星為其生產 AI 芯片的消息而受到關注。

3 月 19 日美股成交額前 20：微軟可能與亞馬遜和 OpenAI 對簿公堂

鮑威爾在記者會上表示，在未看到通脹進一步改善前不會降息，“下一步可能加息” 的討論已被提及。他説，伊朗戰爭對經濟造成的影響尚不能確定，當前通脹回落進展停滯，關税與油價上漲正形成疊加壓力，並逐步向核心通脹傳導，商品降温至少需等到年中。他還説，目前宏觀數據未見 AI 貢獻，短期內反而可能推高中性利率。此外，他確認在調查期間不會離開美聯儲，若繼任者未獲參議院確認，將在任期結束後以臨時主席身份繼續履職。

鮑威爾：通脹改善前不會降息，調查期間不會離開美聯儲，必要時將以臨時主席身份履職（附全文）

納斯達克金龍中國指數初步收跌 1.9%。熱門中概股中，微博跌 10.8%，騰訊音樂跌 9.4%，奇富科技跌 8.3%，理想跌 5.1%，騰訊控股跌 4.7%，拼多多跌 3.5%。比亞迪等多隻股票跌幅超過 1%。阿特斯太陽能和世紀互聯漲幅不超過 1.5%。新東方漲 3.6%，中通快遞漲 7.3%，金山雲漲 12.6%。

美聯儲主席鮑威爾表示，如果沒有看到通脹進展，就不會降息，確認調查期間不離職，若繼任者未獲參議院確認，將在任期結束後以臨時主席身份繼續履職。標普 500 跌超 1.1%，道指跌幅 1.5%，納指跌 1.2%，兩年期美債收益率漲 8.46 個基點，10 年期美債收益率漲約 6 個基點，美元漲超 0.5%，現貨黃金大跌 3.1%，白銀重挫 6%。

鮑威爾偏鷹，交易員預計今年降息概率僅 50%，美股美債黃金跌幅擴大，美元拉漲

美聯儲主席鮑威爾：不知道關税需要多久才能傳導至經濟中。

鮑威爾：當前，並不存在美國重演類似 20 世紀 70 年代滯脹的可能性。

美國兩年期國債收益率漲穿 3.74%，刷新日高，漲幅擴大至約 7 個基點，鮑威爾稱 “下一步或是加息的可能性確實被提及”。

鮑威爾：美國經濟增速穩固，通脹高於目標主要存在於商品領域。

美國美聯儲 FOMC 利率決策 (下限) 3.5%，預期 3.5%，前值 3.5%。

美國美聯儲 FOMC 利率決策 (上限) 3.75%，預期 3.75%，前值 3.75%。

滙豐策略師指出，儘管中東衝突推高油價，但市場拋售邏輯實為對經濟衰退的擔憂。模型顯示，股市定價的衰退概率已從 10% 飆升至 35%，而滯脹概率幾乎未變。劇烈拋售在部分新興市場創造了買入機會。

滙豐銀行：股市正在計入 “衰退” 而非 “滯脹”，新興市場出現超賣機會

中東衝突導致霍爾木茲海峽實際封閉，全球鋁供應遭遇嚴重衝擊。倫敦金屬交易所鋁價自 2 月 28 日以來累計上漲約 8%，逼近 3370 美元/噸的四年高位。全球最大鋁冶煉廠巴林鋁業減產 19%，加劇供應擔憂。CRU Group 警告若供應中斷持續，鋁價有望上看 4000 美元。然而市場對漲勢存明顯分歧，空頭頭寸增加 1.5 萬手，顯示部分投資者預期價格回落。

鋁價創 4 年新高！中東衝突切斷供應，分析師上看 4000 美元大關

騰訊在 2025 年財報中明確 AI 為核心戰略，計劃 2026 年將混元及新 AI 產品投資至少翻倍，短期內收入增速或快於利潤。公司強調核心業務（遊戲、社交、廣告）在 AI 時代韌性十足，並借鑑雲業務經驗，以長期主義心態看待 AI 投資回報。同時，騰訊看好智能體帶來的去中心化機遇，計劃將混元深度融入微信等生態，而非在基礎模型層進行壟斷式競爭。

騰訊電話會：馬化騰首談 “養蝦” 構想，今年 AI 投資至少翻倍，智能體將催生去中心化新生態

加拿大央行 3 月 18 日維持利率在 2.25% 不變，明確將 “看穿” 中東衝突對通脹的短期衝擊，政策重心錨定於下行增長風險。央行刪除了 “利率適當” 措辭，立場更趨靈活。儘管油價上漲，但 2 月就業驟減 8.39 萬人、GDP 萎縮 0.6%，令增長擔憂主導決策。市場解讀聲明基調偏鴿，經濟學家警告維穩窗口期或難持久。

加拿大央行按兵不動，明確 “看穿” 短期油價衝擊，聚焦增長下行風險

美國通脹壓力再度升温，2 月份生產者價格指數 (PPI) 漲幅超出預期，促使市場重新評估美聯儲降息前景。利率期貨市場調整預期，基本排除了年內早期降息的可能性，預計美聯儲至少要到 12 月才有可能降息。分析人士認為，持續高通脹將迫使美聯儲維持當前利率更長時間，且政策聲明基調可能更趨鷹派。市場對降息的信心明顯不足，降息預期顯著降温。

PPI 意外走高衝擊市場 美聯儲年內或放棄降息預期升温

華住（紀要）：繼續追求品牌引領的高質量增長

華住：深蹲起跳後，“優等生” 還能當多久？

受中東戰事推高油價及美國通脹超預期影響，債券交易員對美聯儲 2026 年降息前景失去信心。2 月生產者價格指數（PPI）漲幅超出預期，可能影響美聯儲決策者的政策。分析師 Elias Haddad 指出，持續高企的通脹使美聯儲幾乎沒有空間忽視油價衝擊，政策傾向於減少寬鬆。

受油價與 PPI 影響，債券交易員對美聯儲 2026 年降息前景失去信心

騰訊（紀要）：看到明確機會增加 AI 投入，預計影響利潤率和回購

騰訊控股發佈 2025 年第四季度財報，營業收入 7517.7 億人民幣，同比增長 13.86%；淨利潤 2248.42 億人民幣，同比增長 15.85%。在財報電話會議中，高管解讀了 AI 投入與利潤的關係，預計 2026 年收入增速可能快於利潤增速，強調 AI 產品將為業務擴展提供機會。分析師提問涉及 AI 資源配置及關鍵績效指標的關注點。

騰訊高管解讀 Q4 財報：在積極增加 GPU 算力供給

特朗普政府 3 月 18 日宣佈，為應對中東衝突引發的能源價格飆升，暫時豁免《瓊斯法》60 天，允許外國船隻運輸美國境內港口的石油、天然氣、煤炭等商品。此舉旨在降低東海岸燃油運輸成本。但分析師指出，霍爾木茲海峽關閉導致 1500 萬桶日供應受阻，國際能源署稱此為 “史上最大供應中斷”，單一國內政策調整效果有限。

報道：特朗普暫時豁免《瓊斯法》，授權外籍船運輸能源，旨在平抑油價

繼騰訊雲之後，阿里雲與百度智能雲也宣佈漲價。受 Token 調用量爆發與供應鏈成本攀升雙重催化，雲基礎設施服務正式由降價步入漲價拐點。大摩認為，AI 時代，中國雲市場正在打破二十年來的通縮魔咒，一個前所未有的提價週期正在降臨。

中國雲市場，一場史無前例的漲價潮來了！

美國 1 月扣除運輸類耐用品訂單環比終值 0.4%，預期 0.4%，初值 0.4%。

1、美聯儲對利率路徑的討論情況。2、美聯儲對美國經濟形勢（包括通脹和就業）的看法。3、美聯儲對中東局勢影響的討論情況。

美聯儲 3 月貨幣政策會議關注點

美國 1 月耐用品訂單環比終值 0%，預期 0%，初值 0%。

“老登” 騰訊：到了去登味、AI 上火候的時候了！

美國勞工統計局數據顯示，2 月生產者價格指數 (PPI) 環比上漲 0.7%，超出市場預期，反映商品與服務成本普遍攀升。核心 PPI 環比上漲 0.5%。儘管核心消費者通脹放緩，但伊朗戰爭推高能源價格，可能加劇通脹壓力。美聯儲預計在政策會議後維持利率不變。PPI 數據對美聯儲通脹指標有重要影響，經濟學家和投資者密切關注。

PPI 意外走強背離 CPI，美國通脹前景再添不確定性

美光科技將於週三美股收盤後公佈 2026 財年第二季度業績，分析師預計其營收同比增幅高達 148%，DRAM 平均售價環比攀升近 32%。內存供給持續緊張，SK 海力士母公司董事長崔泰源表示，此輪存儲器短缺將持續四至五年。

股價年內大漲 62% 後，美光今夜迎業績大考

網易針對關於其計劃使用 AI 清退外包員工的傳言進行了闢謠，稱該信息不實，近期人員變動僅為正常業務調整。儘管 AI 技術提升了部分工作的效率，但許多外包崗位仍無法被完全替代。全球科技企業正面臨以 AI 為名的裁員潮，亞馬遜和 Meta 等公司已宣佈大規模裁員。網易 CEO 丁磊表示，AI 已成為其研發與運營的核心能力。