瑞銀下調特斯拉 2026 年第一季度交付預期至 34.5 萬輛，同比增 2%，環比降 18%。該預測低於彭博預期的 37.1 萬輛，但與買方機構的預期相符。儘管交付量對股價的影響減弱，投資者更關注自動駕駛和人工智能業務的發展。特斯拉預計於 4 月 2 日公佈交付數據，市場情緒仍是股價的主要驅動因素。

瑞銀下調 Q1 交付預期 特斯拉股價卻未必看 “賣車” 臉色

花旗維持小米集團-W 目標價為 42 港元，評級為 “買入”。小米新款車型 SU7 售價 21.99 萬元人民幣，開售 34 分鐘內訂單達 1.5 萬份。考慮到贈品和元件成本上漲，SU7 毛利率可能低於預期。小米承諾三年內投入 600 億人民幣用於 AI，並推出 MiMo-V2-Pro 等大模型。基於中國 1.87 億智慧型手機月活躍用户的情境分析，估值可達 670 億人民幣以上。

花旗：維持小米集團-W 目標價為 42 港元 評級為 “買入”

受金價高企和積極海外併購推動，中國金礦企業如紫金黃金、山東黃金 2026 年利潤有望再創歷史新高，業績表現或將跑贏全球同行。與中國礦企的逆勢擴張形成對比，紐蒙特、巴里克等國際巨頭正面臨產量下滑和資本支出增加的挑戰，導致其股價承壓。滙豐分析師認為，新收購和擴建項目將為中國礦企提供強勁的運營槓桿。

“國際同行在減產，中國金礦商在掃貨！” 國內礦企今年業績有望領跑全球

摩根大通發佈研報稱，阿里巴巴-W2025 財年第三財季業績表現不佳，總收入同比增長 2% 至 2,848 億元，低於預期；經調整淨利潤同比大跌 67% 至 167 億元，遠低於市場預期。儘管雲業務外部客户收入增長加快至 35%，AI 產品收入保持三位數增長，但整體盈利遜色，預計市場反應負面。維持 “增持” 評級，目標價 210 港元。

小摩：阿里巴巴-W 上財季盈利遜色 預計市場反應負面

摩根大通最新報告顯示，過去 10 天亞洲精煉油品出貨量驟降 35%，航煤跌幅超 40%；菲律賓、斯里蘭卡被迫推行四天工作制，韓國將石腦油列為” 經濟安全物資”，多家石化巨頭相繼宣佈不可抗力。若布倫特原油維持 100 美元/桶，4 月全球石油需求缺口或達百萬桶/日。

能源危機加劇！多國被迫推行 “4 天工作制”，航班停飛，化工業停擺

高盛交易台數據顯示，3 月 20 日純多頭基金單日淨賣出股票規模高達 96 億美元，創下該行自 2022 年有記錄以來的歷史最高紀錄；與此同時，摩根大通數據顯示，散户投資者本週資金流入環比下滑 15%，自伊朗戰爭爆發以來累計暴跌 43%，” 逢低買入” 策略正遭遇前所未有的信心危機。

拋售風暴降臨！多頭基金淨賣出創新高，散户流入自衝突以來暴跌 43%

貝萊德基金表示，如果中東衝突出現明朗結局，風險資產價格有望在 6 至 12 個月內恢復。基金看好受益於 AI 主題的美股和新興市場硬通貨債券，尤其是巴西等大宗商品出口國。分析指出，霍爾木茲海峽的局勢對全球供應鏈影響顯著，尤其是北亞地區，可能導致市場波動加劇。儘管短期內局勢可能惡化，但經濟與政治壓力可能促使局勢緩和。

貝萊德基金：若中東衝突出現明朗結局 風險資產價格有望在 6 至 12 個月內恢復

卡塔爾液化天然氣設施遭襲後，全球液化天然氣供應緊張，買家轉向美國供應商。美國液化天然氣生產商股價上漲，Cheniere 漲近 6%。卡塔爾能源公司預計修復工作需五年，年損失 200 億美元。

卡塔爾設施遭襲後 傳多方轉向尋求美方長期合同 美股 LNG 供應商股價走高

高盛重申阿里巴巴-W“買入” 評級，目標價 180 港元。儘管 2026 財年第三季業績偏軟，整體收入同比增長 2%，EBITA 同比下跌 57%，但主要業務線符合預期。正面因素包括 AI 收入連續十個季度三位數增長，外部雲收入加速至 35%。管理層強調 AI 基礎設施及全棧 AI 佈局的細節，市場將關注多個焦點，包括阿里巴巴 Token Hub 業務單元及 AI 應用策略等。

高盛：重申阿里巴巴-W“買入” 評級 目標價 180 港元

中東局勢緩和預期促使國際油價從近四年高位回落，帶動新興市場資產企穩。然而，能源衝擊引發的通脹擔憂徹底重塑了全球利率預期，市場不再押注美聯儲年內降息，機構甚至預計歐洲央行最快 4 月加息。降息預期的急劇收縮疊加流動性需求，導致黃金等貴金屬遭遇猛烈拋售，目前金價小幅上漲企穩。

中東能源戰降温，油價回落，美股期貨疲軟，黃金暴跌後企穩在 4660 美元

3 月 20 日，騰訊雲官方賬號宣佈，騰訊 QClaw 今日正式開啓全量公測，無需邀請碼，用户通過官網下載最新版本，20 秒即可完成安裝，並向 “龍蝦” 下達指令。新版本實現五大 IM 工具全覆蓋，持續優化微信生態體驗，同時打通企業微信、QQ、飛書、釘釘等多平台遠控通道，進一步拓展 AI 協作入口。“龍蝦像素工作室”、定時任務等特色功能也在本次公測中正式和用户見面。據介紹，“像素工作室” 是 “龍蝦” 的專屬空間，Agent 不只是後台的進程，而是一個會根據工作狀態忙前忙後的 “像素打工人”。用户可以直觀看到其在整理資料、執行任務或待機等過程。另外，全新升級的定時任務功能實現了全可視化的操作界面，所有歷史任務都會被集中收納，可以根據需要，對多個任務進行獨立的開關、修改或刪除。

騰訊 QClaw 開啓全量公測 實現五大 IM 工具全覆蓋

本週現貨黃金遭遇自 2020 年 3 月以來的最大單週跌幅，主要拋售發生在亞歐時段。交叉貨幣基差和互換利差的顯著變動暗示，全球市場對美元的融資需求正在激增。在美元流動性趨緊的猜測下，投資者可能被迫拋售黃金以獲取現金。

黃金下跌，是因為美元融資需求激增？

大華繼顯維持阿里巴巴-W“買入” 評級，目標價降至 192 港元。預計未來五年 AI 及雲業務收入將超過 1000 億美元，年均複合增長率 40%。報告指出，阿里巴巴 2026 財年第三季盈利遜預期，收入同比增長 2% 至 2848 億元人民幣，非 GAAP 淨利潤同比下跌 44%。雲業務收入增長加快至 36%，外部雲收入同比增長 35%。管理層預期第四財季即時商務虧損將顯著收窄，雲業務將繼續強勁增長。

大華繼顯：維持阿里巴巴-W“買入” 評級 目標價降至 192 港元

小鵬汽車-W 跌超 5%，暫領跌一眾新能源車股。截至發稿，跌 5.1%，報 71.6 港元，成交額 13.13 億港元。消息面上，小鵬汽車今日將發佈 2025 年第四季度及全年業績。中金此前指，基於公司 2025 年費用投入增加、市場競爭加劇，下調 2025 年盈利預測至-11.3 億元 (前值-7.8 億元)。大華繼顯則表示，維持小鵬 2025 年淨虧損預測為 14.81 億元人民幣，這意味着 2025 年第四季淨利潤預測為 4200 萬元人民幣，而市場共識預測為 1 億元人民幣。

理解市場 | 小鵬汽車-W 跌超 5% 今日將發全年業績 中金此前下調其盈利預測

富達國際指出，若中東局勢持續升級，幾乎排除美聯儲今年減息的可能性。當前，油價若維持在每桶 90 至 110 美元，美聯儲可能延長利率不變的時間，但若油價突破 120 美元，可能導致經濟衰退風險上升。儘管全球經濟增長動能仍強勁，富達對股票市場持正向看法，並對政府債券採取建設性態度。

富達國際：若中東局勢持續升級 或排除美聯儲今年減息可能性

高盛頂級交易員 Tuteja 警告，市場已轉向定價” 無限期不確定性”——客户爭相做空低質量股票與歐洲資產，美聯儲鷹派表態雪上加霜。當前美股風險回報趨於對稱，但 AI 倉位高居歷史峯值，動量多頭敞口創五年新高，一旦崩塌或將引爆尾部風險。

市場定價正從 “戰爭快速結束” 轉向 “不確定性蔓延”

高盛大宗商品團隊警告，霍爾木茲海峽持續受阻背景下，布油存在突破 2008 年曆史高點的風險。數據顯示，布油價格在 2008 年 7 月曾衝高至 147.50 美元/桶高點。覆盤五次歷史供應衝擊，受衝擊國四年後平均仍有 42% 產量損失，基礎設施破壞是主因，屆時油價或長期維持 100 美元高位。

覆盤五輪原油衝擊，高盛判斷：油價短期或破 2008 高點，長期維持百元以上高位

2025 年中，一場與華熙生物的 “行業級輿論爭議” 將鉅子生物推上了風口浪尖。
 這場爭端不僅是重組膠原…

“玻膠大戰” 之後，鉅子生物首現增長焦慮

大和重申阿里巴巴-W“買入” 評級，目標價降至 184 港元，因 2026 財年第三季業績低於預期，主要受雲業務收入增長和盈利能力影響。預計 2026 至 2028 財年每股盈利下調 6% 至 15%。管理層重申中期目標，包括五年內實現外部 AI 及雲業務收入達 1,000 億美元。儘管資本開支略降，但仍有上行風險。

大和：重申阿里巴巴-W“買入” 評級 降目標價至 184 港元

小米（春季發佈會）：SU7“低調” 換代，MiMo 限免衝榜

麥格理研究報告指，騰訊控股 2025 年第四季度業績表現健康，受視頻號及具韌性的遊戲組合所支持; 期內收入及經調整淨利潤分別同比增長 13% 及 17%。該行將騰訊 2026 及 2027 年經調整每股盈利預測分別下調 1% 及 3%，目標價由 569 港元降至 559 港元，維持 “中性” 評級，認為短期盈利上行空間有限，預期在 AI 主導的舉措取得實質突破前，股價將維持區間上落。管理層正轉向資本需求密集的追趕階段，聚焦 AI 基礎設施、基礎模型及新產品開發。雖然該行認為是正確舉措，但在短期內，AI 賦能利潤率擴張的潛力，可能會被密集的資本需求所抵消。

麥格理：騰訊控股短期盈利提升空間有限 目標價降至 559 港元

瑞銀警告，本輪油價衝擊遠比 2011 至 2014 年更具破壞性。頁岩油這一昔日” 減震器” 已基本失效——投資彈性大幅萎縮，供給側擴張無從複製。更棘手的是，當前油價同比漲幅逼近 100%，疊加勞動力市場疲軟、家庭流動性收緊、通脹壓力高企，多重逆風令美國經濟幾乎毫無緩衝，淨衝擊或被嚴重低估。

這次油價衝擊不一樣！美國頁岩油徹底 “躺平”，最大供給緩衝已消失

特斯拉計劃從中國採購總價 29 億美元的光伏製造設備，以支持其在美國建設 100GW 太陽能製造產能的目標。主要供應商包括邁為股份、捷佳偉創和拉普拉斯等。設備預計在今年秋季前運往美國，主要用於特斯拉自用及為 SpaceX 衞星供電。

特斯拉據悉計劃從中國採購 29 億美元光伏製造設備

谷歌推出了 AI 驅動的設計平台 “vibe design”，導致 Figma 股價在兩天內下跌 12%。分析師認為，隨着 AI 技術的發展，依賴單點功能的 SaaS 公司面臨被替代的風險。Figma 今年以來股價已跌逾 35%。谷歌的新平台允許用户通過自然語言提示創建設計工作流，並提供實時設計點評。

AI 正在顛覆設計軟件！ 谷歌 “vibe design” 橫空出世 Figma 股價兩日重挫 12%

麥格理髮布研報，認為阿里巴巴-W 在雲服務領域前景樂觀，目標價為 216 港元。報告指出，中國雲服務價格戰已觸底，阿里雲將於 4 月中旬上調 AI 計算和存儲服務價格，預計將推動雲業務收入增長。阿里巴巴的收入結構正在向高價值的 PaaS 和 SaaS 轉變，設立 “代幣中心” 是其 AI 戰略的重要里程碑。

麥格理：料內地雲服務價格戰觸底 看好阿里巴巴-W 雲端組合轉型 予 216 港元目標價

阿里財報 “增收不增利” 怎麼看？華爾街投行將其定性為 “關鍵的盈利重置”，指出這是 AI 與即時零售戰略投入的必然結果。財報最大的增量亮點在於 AI 數據的爆發：百鍊 API 代幣消耗量在 3 月較 12 月激增 6 倍，平頭哥芯片年化收入達百億規模且 60% 供外部使用。高盛預計阿里雲 3 月季度增速將達 40%。

華爾街點評阿里財報：短期的 “利潤重置” 是為了長期的 AI 爆發

專家認為，2025 年 6 月以來 LPR 報價一直沒有變化，背後的根本原因是受出口持續偏強、以高技術製造業為代表的新質生產力領域較快發展等推動，2025 年宏觀經濟頂住外部經貿波動壓力及國內房地產市場調整等影響。往後看，業內普遍認為當前進入政策觀察期，國內降息的緊迫性並不高。

中國 3 月 LPR 連續第十個月按兵不動：5 年期以上 LPR 為 3.5%，1 年期 LPR 為 3%

阿里巴巴-W 績後低開逾 6%，截至發稿，跌 6.44%，報 123.5 港元，成交額 13.97 億港元。消息面上，3 月 19 日，阿里巴巴發佈 2026 財年第三財季財報，實現營收 2848.4 億元，同比增長 2%；經調整淨利潤同比下降 67% 至 167.1 億元。經調整 EBITA 為 233.97 億元，同比跌 57%，阿里稱，這主要歸因於對即時零售、用户體驗以及科技的投入，部分被雲業務的持續增長所帶來的經營業績改善，以及多項業務運營效率的提升所抵消。期內，阿里雲收入增長 36%，AI 相關產品收入連續第十個季度三位數增長；電商業務收入 1315.83 億元，同比增長 1%；客户管理收入則同比增長 1%。現金流方面，經營活動產生的現金流量淨額為 360.32 億元，相較 2024 年同期的 709.15 億元下降 49%；自由現金流為 113.46 億元，相較 2024 年同期的 390.20 億元下降 71%。

理解市場 | 阿里巴巴-W 績後低開逾 6% 第三財季收入與盈利表現不及預期

恒生科技指數開盤跌 0.97%。小米、京東、網易跌超 2%。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

恒指低開 0.64%，阿里巴巴跌超 6%

港股開盤，恒指開跌 0.64%，科指開跌 0.97%；阿里巴巴跌超 6.4%，小米集團跌 2.6%。

霍爾木茲海峽關閉觸發滯脹警報，摩根大通在三週內完成兩次立場跳躍，徹底告別長達一年的美元空頭，宣佈戰術性看多。其邏輯直指防禦需求——當股債同步承壓，美元成為唯一有效對沖工具。四大情景下，DXY 波動區間從 95.8 到 103.7，歐元、英鎊、日元各有其跌法，挪威克朗與澳元則坐收能源紅利。

長達一年看空後，摩根大通宣佈：戰術性轉為看漲美元！

昨晚全球市場迎來關鍵轉折。原本受全球央行集體 “轉鷹” 及戰爭長期化擔憂壓制，黃金暴跌穿 4500 美元，WTI 原油盤中破百。但內塔尼亞胡隨後宣稱已摧毀伊朗核導能力，預計戰爭結束 “將比預期更快”。他同時承諾暫停襲擊能源設施並協助重開霍爾木茲海峽，WTI 原油隨即跳水逾 8%，美股尾盤跌幅大幅收窄。

隔夜市場關鍵轉折點！內塔尼亞胡：暫停空襲伊朗能源設施，戰爭或 “比預期更早” 結束

週四早盤，對政策走向高度敏感的兩年期美債收益率一度攀升至七個月高位，儘管隨後回落，但 Jeffrey Gundlach 在社媒發文指出：“美國兩年期國債收益率在不到三週內已上漲 50 個基點，目前走勢暗示美聯儲可能迎來一次加息。”

風向突變！新債王：美聯儲下一步可能加息

受英國央行意外 “放鷹” 衝擊，英國國債拋售帶動美債收益率上行；疊加今晚剛公佈的當周初請失業金人數意外下降，進一步削弱了美聯儲維持寬鬆立場的依據。美聯儲降息預期被徹底抹平，市場敍事快速從 “何時降息” 逆轉為 “是否加息”。

從降息到加息！債券市場對美聯儲政策路徑預期發生歷史性轉變

谷歌正在為蘋果的 Mac 電腦開發 Gemini AI 應用，以增強與 OpenAI 和 Anthropic 的競爭。該應用的早期版本已向 Beta 測試用户分享，旨在收集反饋並發現漏洞。雖然谷歌未透露正式發佈的時間，但外部測試的開始表明應用即將推出。Gemini 應用將提供生成圖像、視頻、音樂等功能，並能搜索網絡信息和分析多媒體文檔。

谷歌 Gemini 秘密開啓 Mac 端測試 三大 AI 巨頭在蘋果生態迎來正面競爭

週四現貨黃金跌 3.5% 觸及六週新低，本週累跌近 8%，有望創 2020 年 3 月以來最大單週跌幅。白銀同樣盤中曾暴跌 12%。此輪下跌核心驅動在於利率預期逆轉，美歐多國央行相繼發出鷹派信號。與此同時，散户連續淨賣出黃金 ETF，CTA 對沖基金主動削減多頭倉位，流動性壓力加劇拋售。

黃金白銀為何暴跌？

中信建投證券發佈研報指出，美伊衝突後金價走弱，主要受美元指數和美債收益率上升影響。歷史數據顯示，地緣衝突後金價通常表現較弱，且與美股正相關，未能提供有效保護。後續金價走勢需關注三個因素：歷史跌幅、美國股市穩定及波動率恢復。3 月 19 日，金價跌超 5%，降至 4600 美元/盎司以下，累計下跌超過 10%。

中信建投：美伊衝突後金價走弱 後續金價轉向可關注三個因素

亞馬遜創始人貝索斯正洽談籌集 1000 億美元基金，目標收購芯片、國防等製造業企業並利用 AI 推動其自動化轉型。同時，他出任 AI 初創公司 Project Prometheus 聯合 CEO，該公司正尋求 60 億美元新融資，其物理世界模擬技術將用於提升被收購企業的效率。摩根大通等華爾街資本亦有意參與。

貝索斯洽談籌資 1000 億美元，專注製造業向 AI 轉型

中國人民銀行在 3 月 18 日的擴大會議上強調將堅定維護股票、債券、外匯等金融市場的平穩運行，並推進金融支持融資平台債務風險化解工作。會議還提到將建立流動性支持機制以應對特定情景下的非銀金融機構風險。同時，隔夜美股三大指數收跌，COMEX 黃金期貨當月合約跌近 5%。

智通港股早知道 | 隔夜 COMEX 黃金期貨當月連續合約跌近 5% 央行：堅定維護股票、債券、外匯等金融市場平穩運行

歐洲央行官員表示，若伊朗局勢導致通脹率超出 2% 目標，將在 4 月會議上考慮加息。最新評估將 2026 年通脹預測上調至 2.6%。儘管 4 月會議前尚未做出最終決定，但若出現通脹二輪效應，可能會提前加息。與此同時，歐元區經濟增長預期從 1.2% 下調至 0.9%。市場對 4 月加息的預期概率已上升至約 60%。

歐洲央行官員釋放 4 月加息信號：伊朗局勢推高通脹預期至 2.6%

英偉達計劃到 2027 年向亞馬遜 AWS 交付 100 萬枚 GPU 及其他產品。此次交易將於今年開始，持續至 2027 年，具體財務條款尚未披露。AWS 將使用英偉達的多款芯片，包括 Groq 芯片，以提高人工智能推理效率。此外，交易還涉及在 AWS 數據中心部署英偉達的網絡設備。

英偉達計劃到 2027 年向亞馬遜 AWS 交付 100 萬枚 GPU

亞馬遜已收購瑞士機器人公司 Rivr，專注於研發 “上門配送” 技術。此次交易未披露條款，亞馬遜在通知第三方配送承包商時確認了收購。亞馬遜表示，此技術將提升配送安全性與客户體驗，尤其在最後一公里配送中。Rivr 的輪式四足機器人將被測試如何融入配送業務。亞馬遜還通過其 10 億美元產業創新基金對 Rivr 進行了投資。

亞馬遜收購初創公司 Rivr，測試用於 “上門配送” 的機器人

今日重要財經事件包括：09:00 中國 3 月 LPR 報價，華為發佈數據存儲新品（時間待定），18:30 俄羅斯央行公佈利率決定，20:00 召開貨幣政策新聞發佈會，20:30 加拿大 1 月零售銷售，四巫日美股期權到期（時間待定），次日 01:30 歐洲央行行長 Nagel 講話，週日 01:30 美聯儲主席鮑威爾發表獲獎感言，週日中國發展高層論壇。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

美國參議院民主黨人 Warren 發送一封信函給特朗普的美聯儲主席提名人凱文·沃什：“你的名字似乎出現在愛潑斯坦文件中”。Warren 要求沃什在 3 月 31 日之前就愛潑斯坦文件做出回應。Warren 在信中詢問，沃什是否曾參加過任何有愛潑斯坦在場的聚會。

美國參議員 Warren 就愛潑斯坦檔案中提及沃什質詢，要求後者回應

黃仁勳警告科技行業領袖在談論 AI 風險時應謹慎，避免引發恐慌。他認為，AI 的最大風險來自社會的恐懼和偏執，而非技術本身。同時，他對 AI 初創公司 Anthropic 的商業前景持樂觀態度，預計其 2030 年營收將突破 1 萬億美元，認為 CEO Dario Amodei 的預測過於保守。黃仁勳強調，合理的風險提示是必要的，但恐嚇則無益。

黃仁勳：AI 領袖應避免散佈恐慌，看好 Anthropic 營收 2030 年破萬億

週四（3 月 19 日），美國 10 年期基準國債收益率跌 1.57 個基點，報 4.2493%，日內交投於 4.3221%-4.2356% 區間。兩年期美債收益率漲 1.74 個基點，報 3.7924%，日內交投於 3.7565%-3.9532% 區間。此波動發生在美聯儲和英國央行宣佈按兵不動後。

週四美股成交額前 20 中，美光科技成交 325.7 億美元，收跌 3.78%。儘管業績超預期，市場對其資本支出增加的前景感到擔憂。英偉達成交 299.16 億美元，收跌 1.02%，宣佈 GeForce NOW 更新。特斯拉成交 254.37 億美元，收跌 3.19%，瑞銀下調其一季度交付預期至 34.5 萬輛。

3 月 20 日美股成交額前 20：瑞銀下調特斯拉一季度交付預期

納斯達克金龍中國指數初步收跌 1%。熱門中概股裏，阿特斯太陽能初步收跌 27%，阿里巴巴跌 7%，大全新能源跌 5.5%，貝殼、百度跌超 2%，騰訊跌 1.4%，小鵬則漲 1.9%，亞朵漲 4%。