今天開盤前，我早些時候向我的訂閲者發佈了這條消息。

特斯拉（TSLA）糟糕的第一季度業績證明，投資者已經將其折現到股價中，他們忽視了盈利、收入和自由現金流的重大失誤，轉而關注公司未來更實惠車型的產品線，以及即將在奧斯汀進行的自動駕駛打車測試，該測試仍按計劃在第二季度末進行。我們對公司推出更實惠車型的計劃持懷疑態度，這些車型本質上是縮小版的 Model Y，而不是擴大市場總規模的新形態。我們的謹慎源於特斯拉在 2023 年的經驗，當時 20% 的降價幾乎沒有帶來增量銷量。我們認為，由於第一季度交付量慘淡（同比下降 13%）和第二季度迄今為止交付量疲軟，2025 財年的交付量估計將繼續下調（從目前的同比增長 1%-2% 降至同比下降 5% 至 8%）。在昨天的財報中，公司並未重申 2025 財年交付量將恢復增長。馬斯克宣佈他將減少對狗狗幣（DOGE）活動的參與，並花更多時間在特斯拉（TSLA），這應該會限制進一步的品牌損害。

我們將特斯拉（TSLA）的目標股價從 380 美元下調至 310 美元，以反映我們將 2030 年調整後盈利下調至 12 美元。我們對 2030 年後每股收益增長 25% 給予 2.0 倍的市盈增長比率（PEG），相當於 2030 年的估值為 600 美元。按照 14.2% 的股權成本（4.0% 的無風險利率，6% 的股權風險溢價，1.7 倍的貝塔係數），這相當於現值為 310 美元。