特斯拉財報炸雷了？馬斯克的餅還香不香？

特斯拉（$特斯拉(TSLA.US)）剛剛發佈了最新的第二季度財報，結果 “令人失望”：

• 總收入為 225 億美元，低於市場預期的 227.4 億美元，同比下滑。這是連續第二個季度收入下降，核心汽車業務同比下降 16%，總計 167 億美元。銷售環保積分的收入也大幅下降至 4.39 億美元，幾乎減半。
• 每股收益（非 GAAP）為 0.40 美元，略低於預期的 0.43 美元。淨利潤同比下降 16%，從 14 億美元降至 11.7 億美元。
• 今年股價下跌了 18%，表現遜於其他科技巨頭。

但問題不僅僅是財務數據。曾經作為未來象徵的特斯拉，在現實世界中正逐漸失去競爭優勢。第二季度，交付量同比下降 14%，僅為 38.4 萬輛。更令人擔憂的是，傳説中的 “平價車” Model 2 仍然不見蹤影。馬斯克在財報電話會議上提到，試生產剛剛在 6 月開始，大規模生產預計要到 2025 年下半年。與此同時，比亞迪、小米、威馬汽車、現代甚至大眾等競爭對手已經湧入 1.5 萬至 2.5 萬美元的電動車價格區間，而特斯拉仍停留在 2.5 萬美元以上。

在這種情況下，馬斯克仍然堅持他的 “未來敍事”。

他在財報電話會議上強調了Robotaxi（自動駕駛出租車）和 Optimus（人形機器人）。目前，奧斯汀正在進行小規模的 Robotaxi 測試，車輛配有 “人類安全駕駛員”。他的目標是到今年年底讓 “一半的美國人口” 能夠使用特斯拉的自動駕駛出租車服務——但這取決於監管部門的批准。

馬斯克仍然堅信，未來特斯拉不會僅僅通過賣車賺錢，而是通過 Robotaxi 實現 “睡覺時也能賺錢”，Optimus 機器人將幫助照顧孩子和工廠工作。儘管這聽起來仍然像是一個 “遙遠的未來” 夢想，但市場並不那麼信服。Waymo（谷歌的自動駕駛公司）已經在多個城市商業化運營，特斯拉感覺像是後來者。

但特斯拉並非所有業務都在下滑。超級充電網絡表現良好，超級充電站數量同比增長 18%，毛利潤增長 17%。服務及其他業務領域的改善也表明，特斯拉的競爭護城河不僅限於其車輛。

此外，特斯拉的數字資產（主要是比特幣）市值已達到 12.4 億美元，較去年大幅增長，推動了賬面利潤的回升。

最後總結：

這份財報可以被視為對馬斯克敍事的 “現實檢驗”：在銷量下滑和利潤壓力下，這一敍事能否繼續支撐股價？如果你相信 Robotaxi、人工智能和自動駕駛，特斯拉仍然是一個 “憑證”。然而，如果你更關注現實世界的銷量、利潤和估值，其短期基本面看起來並不樂觀，甚至可以説其估值仍然過高。