本週覆盤—降息≠寬鬆，美股正在變盤

這周美股可以説經歷了一次不小的清洗，連續三天下跌接近 300 點，真正把市場拖下來的，是納指。標普和羅素已經重新站上 20 日均線，甚至還在創新高，但納指明顯還在水下，這説明這次殺的不是大盤，而是科技、高估值，以及流動性最強的那一批資產。

這波下跌並不是情緒失控，更像是市場在重新定價一件事：新任美聯儲主席 Walsh 到底意味着什麼。在特朗普正式提名他之後，華爾街反而開始認真了。因為 Walsh 一貫反對 QE 常態化，強調市場的問題要由市場自己解決，並不願意因為股市下跌就出手兜底。這對長期習慣美聯儲託底的市場來説，是一個非常實質性的變化。

更關鍵的是他的政策組合：一邊降息，一邊縮表。表面看是寬鬆，實際上是在抽流動性。美聯儲目前大約持有 6.6 萬億美元資產，目標是往 3 萬億左右收縮，這意味着準備金會被持續抽走，美元流動性會越來越緊。這種價格寬鬆、數量緊縮的組合，在歷史上並不多見，也是機構真正感到不安的地方。

站在機構的角度，第一反應從來不是股價便不便宜，而是整個盤子安不安全。一旦判斷美元可能階段性緊缺，機構往往會先賣掉流動性最好的資產，納指權重股、加密貨幣，甚至部分貴金屬。所以我們看到，最近跌得最狠的，恰恰是這些最好賣、最快變現的品種。

週五的反彈，更像是技術性的空頭回補。指數打到關鍵均線位，比如 120 日線，空頭必須回補，否則一旦反彈就容易被反殺。但這種反彈能走多遠，其實很有限。如果後續沒有新的增量資金，市場大概率還是震盪偏弱，不排除再往下試探更低區間。

中期來看，等 Walsh 正式上台、政策逐步明朗，市場會慢慢適應。再疊加特朗普在中期選舉前，大概率會通過減税、降息、加大投資來穩經濟、穩市場，美股並不是沒有機會重新走強，但這個過程一定是反覆震盪，而不是一路順風。

所以現在的策略，與其激進博反彈，不如防禦優先。資產配置上，黃金依然值得作為核心對沖資產，它不是商品，而是用來對沖貨幣信用和流動性風險的工具。同時，更值得關注的是現金流穩定的科技龍頭、擁有長期 B2B 合同的 AI 基礎設施公司、高股息價值股，以及必需消費品、公用事業、醫療服務、能源、核電和真實資源類資產。這些方向有一個共同點：現金流清楚、需求剛性、不靠寬鬆流動性講故事

從更長的週期看，未來並不是 “美元崩潰、黃金或加密貨幣取代美元” 的世界，而是一個分工更清晰的體系：美元是流動性工具，黃金是信用對沖錨，AI 是財富創造引擎，加密資產更多是制度邊緣的風險資產。真正需要警惕的信號，還是回購利率是否異常飆升，以及十年期美債收益率是否持續上行，如果這兩個信號同時走強，你覺得市場現在真的已經把風險充分定價了嗎？