我認為$Warner Bros. Discovery(WBD.US) 的交易不確定性是$奈飛(NFLX.US) 股票暫時的拖累，為投資者提供了一個潛在的非對稱回報機會。

從會計角度看，$奈飛(NFLX.US) 對$Warner Bros. Discovery(WBD.US) 每股 27.75 美元的全現金收購要約不會造成股權稀釋，任何交易拖累都可能在 3 月 20 日特別會議之後以及監管機構批准（或不批准）交易後消散。

赫芬達爾 - 赫希曼指數（HHI）是美國司法部和聯邦貿易委員會根據 2023 年 12 月生效的《2023 年併購指南》評估潛在合併中市場集中度的關鍵工具。HHI 集中度比率對$奈飛(NFLX.US) 和$PSY 作為$Warner Bros. Discovery(WBD.US) 的收購方來説都存在挑戰，但對於在美國流媒體市場份額為 21% 的 NFLX 來説問題更大，相比之下 WBD 為 13%，PSKY 為 9%。

在 NFLX-WBD 合併情景下，合併份額達到 34%，任何 HHI 變化超過 100 都可能被聯邦貿易委員會的《2023 年併購指南》視為市場集中。我們估計 NFLX-WBD 交易的 HHI 變化為 +546，而 PSKY-WBD 交易為 +234。如果合併份額低於 30%（如 PSKY-WBD 合併案），監管機構使用 HHI 變化閾值 200 作為集中度變化的門檻。這假設監管機構傾向於將這筆交易狹義地視為流媒體領域的合併，而非整體電視觀看市場，後者將包括 YouTube 作為競爭對手，這將導致 NFLX-WBD 的 HHI 集中度比率低得多。