存儲週期。

可能看起來像這張圖表？

涉及 SK 海力士、$閃迪(SNDK.US)、三星、$美光科技(MU.US) 等公司：

-> 價格上漲持續至 2028 年

-> 需求永久性增加

-> 2028 年後價格下降

-> 產能增加 * 需求增加 * 利潤率降低 = 無論如何利潤依然很高。

例如：

2026 年第一季度：DRAM、NAND 價格上漲

- NAND 價格環比上漲 100%+，DRAM 上漲 70%+。

2026 年第二季度：DRAM、NAND 價格上漲

- 三星再次將第二季度 NAND 價格上調 100%+，DRAM 價格上漲。

第三季度 -> 2028 年：價格上漲。

1. Counterpoint 觀點：“鑑於超大規模雲服務商的採購意願持續強勁，[2027 年] 下半年內存價格回調的可能性不存在。”

2. 英特爾 CEO 表示：“內存短缺問題在 2028 年前不會緩解”。

然而，人們的誤解在於：

-> 內存需求因 AI 而具有結構性。

-> 價格並非如此。

鑑於 2026 年極端的內存短缺，我們很可能繼續看到價格上漲。

但價格將在 2028 年開始下降。人們混淆的是：

-> AI 的極端需求不會導致價格歸零。

-> 產能增加不會導致需求突然歸零。

更多供應 * 價格 * 更多需求 * 更低的運營利潤率 = 無論如何利潤依然更多。

運營收入不會像現在這樣環比增長 10000%+。

但如果 SK 海力士因產能增加（儘管利潤率降低）而每年產生更穩定的約 1000 億美元 + 運營收入，對應 4000 億美元市值：

相比於 1000 億美元 -> 2200 億美元 -> 900 億美元 -> 1200 億美元。

那麼這本身看起來就是被低估的。

我不認為會出現像末日論者預測的那種 1000 億美元 -> 1800 億美元（2027 年）-> 100 億美元的世界，即他們因需求（例如智能手機）和利潤率雙雙下滑而虧損運營。

主要需要關注的兩點是：軟件/內存使用效率是否變得極其、極其高效，或者超大規模雲服務商的資本支出是否突然消失（AI 不再重要）。

對於訓練/推理的 GPU 也可以這樣説。

但是，我主要會關注超大規模雲服務商的資本支出預測作為首要指標。而不是斷章取義地引用三星高管的言論來預測兩年後的運營收入。

AI 從根本上改變了 “大宗商品” 存儲的定位，類似於 2023 年的 GPU。

來源：Serenity