$美團-W(03690.HK) 美團即將發佈 2025 年第四季度及全年業績——市場聚焦核心本地商業壓力

營收展望

第四季度營收預計為 921 億元，同比增長約 5%，全年營收約 3800 億元——在激烈競爭下增長放緩。

核心外賣訂單預計增長 7-10%，而閃購（即時零售）預計增長超過 20%，有助於抵消到店、酒店及旅遊業務的疲軟。

新業務——包括 KeeTa 的海外擴張和社區團購——預計貢獻 250-280 億元，但補貼繼續拖累毛利率。

利潤展望

預計全年淨虧損 233-243 億元，由盈轉虧。核心本地商業業務預計錄得 68-70 億元的經營虧損，由競爭加劇下生態系統投資大幅增加所致。

第四季度調整後淨利潤預計虧損 10-15 億元，此前第三季度錄得 160 億元虧損。

若補貼壓力持續，毛利率可能跌破 15%，或將推遲盈利恢復時間表。

核心業務細分

外賣業務保持韌性，市場份額超過 60%，用户粘性強——但價格競爭正將利潤率擠壓至歷史低位。

閃購及即時零售規模快速擴張，日訂單達 2000 萬，交易用户超 5 億，成為關鍵增長引擎。

新業務虧損已收窄至 10 億元以下。KeeTa 的海外擴張和超市全球化擴張展現長期潛力，但短期內仍是拖累。

多空觀點

空方觀點：激烈競爭（例如抖音的激進補貼）正在侵蝕核心盈利能力——這一趨勢似乎難以逆轉。股價已下跌 22%，市值蒸發數百億。建議近期謹慎。

多方觀點：美團的護城河依然穩固——8 億用户、強大的物流網絡和算法優勢。閃購滲透率提升加上海外擴張可能釋放長期價值。一旦競爭格局穩定，估值可能重估。

我的策略

作為一名香港交易員，我目前保持中立。我將在第四季度業績確認虧損見底後分批建立多頭倉位，止損位設在 75 港元。

對於交易期權（美股/港股上市）的投資者，賣出虛值看跌期權（行權價 70 港元）可能是收取權利金的一種方式——目標回報 5-8%，倉位規模上限為投資組合的 10% 以控制風險。