在我看來，無人監督的自動駕駛無疑將在幾年內成為網約車的主導形式。有司機的網約車平台很可能在 5 年內消失。進一步説，自動駕駛將成為購買或租賃新車時最受歡迎的附加選項之一。我一直與多頭意見相左的地方在於無人監督自動駕駛領域的競爭激烈程度。無人監督的自動駕駛將成為生存的入場券；無法掌握它的公司將無法繼續經營。但認為$特斯拉(TSLA.US)將是唯一掌握並大規模應用無人監督自動駕駛的公司，而$谷歌-C(GOOG.US)、$百度(BIDU.US)、$小馬智行(PONY.US)、$文遠知行(WRD.US)和$亞馬遜(AMZN.US)已經在沒有安全員的情況下每週完成 100 萬次付費無人監督自動駕駛行程，這種想法近乎於鴕鳥心態的妄想。

在為特斯拉建模時，不能採用基於產能的方法（#每日行程數 x #每程英里數 x 每英里（收入 - 成本）x #每年天數）。相反，必須基於自動駕駛市場總規模（TAM）x 特斯拉在各市場的預計份額來預測其網約車經濟性，份額取決於相對成本優勢、品牌資產以及可能的規模化速度，因為這更接近特斯拉的需求而非其產能。在缺乏廣告的情況下，特斯拉可能在所有原始設備製造商（OEM）中解決並規模化無人監督自動駕駛的速度最快，但可能無法捕獲其應有的需求份額，因為特斯拉不具備像$蘋果(AAPL.US)在手機領域那樣與大眾消費者溝通和教育的能力。

這為何重要？除非其業務具有無與倫比的可擴展性和不可撼動性，否則股票無法維持 200 倍以上市盈率（EPS）或 100 倍企業價值倍數（EV/EBITDA）。特斯拉當前的 2026 年市盈率為 200 倍（滾動四季度前瞻市盈率為 190 倍），而 2026-2030 年預計的複合每股收益增長率為 +37%，因此市盈增長比（PEG）為 5.4 倍。考慮到其他大型科技股的市盈增長比在 2.0-2.5 倍之間，這個數字並不合理。可以認為市場已經預期特斯拉將成為少數幾家能夠解決通用無人監督自動駕駛問題的原始設備製造商之一。因此，我們斷言特斯拉是一家擁有主導業務的偉大公司，但其市盈率過高。