$美光科技(MU.US) Anthropic 的爆炸性增長進一步證實了 AI 內存的結構性短缺。近期（2026–2027 年），這為 HBM 定價和內存製造商的利潤率提供了有力支撐。美光的 CBO Sumit Sadana 也公開表示，即使到 2028 年，供應仍無法滿足客户需求。

摩根士丹利和摩根大通已經開始用市盈率而非市淨率對美光進行重新估值——他們仍然謹慎啦，會關注客户違約條款等長期協議條款來判斷合同質量。

這與台積電之前經歷的重新估值頗為相似。所有這些都支持我們早前關於內存板塊重新估值的判斷——很有可能在今年第四季度或明年第一季度，我們會看到其市盈率重新估值至 15 倍或更高。