$微軟(MSFT.US) 2026 年的微軟接續 2025 年的跌勢，隨著今年 Anthropic 所推出的模型 Claude 的崛起，微軟今年股價跌勢更加激烈，從年初一路跌到四月初，觸及兩年來的低點～355。
左上圖可以見到長期的波動率趨勢，可以觀察到在去年末時，股價下跌也帶動波動率下跌，緩跌配合交易熱度下降。但是年初的財報過後就有了一個新的基準值，後續股價下跌到四月初也不見波動率下跌。$微軟(MSFT.US) 的下跌雖然自去年十一月開始，但是同樣一個波段的下跌，市場參與者卻有兩種不同的交易情緒。來到 2026 年，持續的下跌反而讓隱含波動率維持在一個更高的基準值 (~25%)，我認為股價跌破 425 美元，可能引起一些持倉者想為更深的下跌買保險的心理 (buy put)，但同時也有人會認為是時候進場買看漲期權，因為微軟已經超跌。這兩種情緒都導致股價持續下跌，卻推升出更高的隱含波動率。直到四月初，判斷 $微軟(MSFT.US) 已經超跌的資金漸漸成為主流，所以你可以在右上圖看到短期 Put/Call 波動率差值走了一個平緩的下降趨勢，直到最近甚至一度跌破零線。$微軟(MSFT.US) 在四月初的反彈沒有出現連貫的氣勢，財報過後股價就停在這個位置震盪，而總體隱含波動率跌回財報前的基準。有趣的是，總體波動率下降，但看漲期權的追價買盤依然勝過看跌，因此 Put/Call 波動率差值並未恢復到過去以看跌期權為主導的形態。左下圖是上週五單日交易中， $微軟(MSFT.US) 的期權倉位變動圖，此時是在波動率偏低的狀態下，我們卻可以觀察到看漲期權在所有的期權中都踴躍建倉，有一股資金非常有信心地看漲，相形之下，看跌期權的開倉簡直只能用零星來形容。右下圖是自三月以來 $微軟(MSFT.US) 看漲期權每日倉位變動，自 05/18 日開始這股異常的多頭買氣就開始持續每日建立看漲倉位，行權價的分佈範圍從 420~440 美元，直到 05/22 出現白熱化的更積極建倉。而且從右上的波動率差值趨勢來看，這些多頭倉位由買盤佔主導地位，而非長期持有人賣出 covered call。
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