摯文集團 2026 年第一季度財報：無人留意的廣告引擎

JOYY 在我的觀察名單上已經好幾個月了，2026 年第一季度的業績終於給了我一個認真審視它的理由。

營收達到 5.56 億美元，同比增長 12.4%。這是該公司近幾個季度以來公佈的最強勁增長率，而市場此前幾乎已將其業務視為成熟且正在衰退。

但真正引起我注意的是：BIGO 廣告收入同比增長 55.6%，達到 1.25 億美元。在一個直播平台內部，廣告收入以這樣的速度增長意味着一件事：該平台擁有真實的用户數據和參與度，值得品牌方付費。這不是偶然的指標。這是 JOYY 將其受眾貨幣化方式的結構性轉變。

股東回報計劃增加了另一個維度。JOYY 宣佈了一項為期三年、總額 15 億美元的回報承諾，比之前的授權增加了 67%。對於一個以低迷倍數交易的公司來説，這種級別的回購信號表明管理層自己也認為股價被低估了。在廣告收入增長的同時，現金返還給股東，這種組合是我關注的。

這是一個複合增長股嗎？我還不能下這個結論。核心的 BIGO Live 娛樂板塊同比增長僅為 3.2%，這説明直播產品本身已經成熟。短視頻的競爭是真實存在的，而且不會消失。電商部門 Shopline 增長了 16.1%，但它在整體營收中仍佔很小一部分。

未來兩個季度我將關注兩點：BIGO 廣告能否維持 40% 以上的增長，以及管理層是否真的按宣佈的速度執行回購。如果兩者都發生，市場重新評級的理由就變得可信了。