1/ 小米 2026 年第一季度財報將於今晚 7:30（香港時間）發佈。年初至今股價下跌 24%，接近 52 周低點。市場預期極低。以下是真正重要的幾點。🔍

2/ 汽車業務毛利率。2025 年第四季度為 22.7%，低於第三季度的 25.5%。原因：車型組合變化，季度末高毛利的 SU7 Ultra 交付量減少。第一季度是新一代 SU7 開始批量交付的時期。如果毛利率能回升至 24% 以上，將為電動汽車業務邏輯提供一個清晰的數據支撐。

3/ 內存組件成本。小米在第四季度電話會議上明確將此列為智能手機業務毛利率的逆風因素。第一季度這種壓力是否緩解，對整體毛利率至關重要。如果智能手機毛利率能與電動汽車業務穩定形成雙重利好，將是積極信號。

4/ 已確認：4 月交付量創紀錄，達到 30,000 輛。SU7 Ultra 已售罄。如果第一季度總交付量超過 100,000 輛，那麼實現 2026 年 550,000 輛的目標路徑將變得清晰可見。這個數字是整個長期估值模型的基礎。🚗

5/ 2026-2030 年 2000 億元人民幣的研發投入承諾是長期佈局。今晚的財報主要關注短期毛利率是否正在企穩。如果是，當前的下跌可能是一個入場機會。如果不是，未來將面臨更大壓力。