中金既是美中嘉和第二大股東，又是保薦人，幹活總要賣力一點吧

港股 IPO 已經走熊了兩年半，今年新股都是保發行居多，下半年開始破發率大幅下降，基本已經穩住，可以預期港股打新將在 24 年迎來複蘇，我們拭目以待。

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一、招股信息

二、公司概況

美中嘉和，2008 年成立於北京，前身為泰和誠醫療（$泰和誠醫療(CCM.US))，是一家腫瘤醫療解決方案平台，為癌症患者及第三方醫療機構提供服務，是國內擁有多間質子治療艙的少數民營醫療機構之一。

截至 2023 年 11 月 26 日，美中嘉和在中國擁有七家自營醫療機構，包括 2 家腫瘤醫院、3 家診所/門診部、1 家影像診斷中心、1 家互聯網醫院，此外在上海還有 1 家在建自營腫瘤醫院。

按 2022 年收入計，美中嘉和是中國第五大民營腫瘤醫療服務提供商，市場份額僅為 0.5%。

成立 15 年來，美中嘉和並未實現盈利，過去 3 年半時間，公司累計虧損金額達 21.4 億元。

財務數據顯示，在過去的 2020 年～2022 年和 2023 年上半年，美中嘉和的營業收入分別為 1.66 億、4.71 億、4.72 億和 2.85 億元人民幣，相應的淨虧損分別為 5.91 億、8.31 億、6.37 億和 2.14 億元人民幣。

美中嘉和的收入來自醫院業務、網絡業務。前者指通過醫療機構向癌症患者提供貫穿治療全過程、全方位的腫瘤醫療服務，包括篩查、診斷、治療及治療後健康管理，後者即為醫院及醫療服務公司等企業客户提供腫瘤相關整合解決方案，也就是雲系統解決方案（CSS）。

從財務數據來看，美中嘉和的營收在增長虧損在收窄。但細看下來，主要是 2021 年的收購了北京和信康，和該公司並表後，大幅推高了美中嘉和網絡業務的收入水平。

不過北京和信康和美中嘉和的控股股東同為在美股上市的泰和誠醫療，有在尋求上市前突擊裝入資產粉飾財報之嫌。

美中嘉和在 2018 年獲得了中金資本的投資，並在 2020 年引入中信系投資，在 2023 年 D 輪融資中獲得石藥集團的戰略投資，累計融資近 30 億元。今年 6 月 D 輪融資投後估值 72 億人民幣（約 79.2 億港元），按本次發行價中位數算估值 109.3 億，半年時間估值上漲 38%。

三、綜合點評

美中嘉和所處的腫瘤醫療賽道，本身分散性高，在民營腫瘤醫療賽道市場份額僅有 0.5%，其根基性的醫院業務發展也勢必會受到行業格局的影響。

行業分散有利於擴張和整合，但醫院本身是重資產投入，擴張會導致公司現金流緊張。美中嘉和本次上市所募集的資金，很大一部分用來償還廣州醫院和上海醫院建設的銀行貸款，另外還有部分是投入到擴建醫療機構並升級基礎設備。

美中嘉和此次發行股份佔全部股份的比例僅為 5.5%，按照發行價中位數 15.25 港元算，募資約 5.03 億，沒有基石都是流通盤，這對於市值 100 多億的公司來説，盤子不能算大，只是現在港股市場每天千億左右的成交額能否託得起。

不過有一點值得注意，中金公司通過旗下子公司中金佳泰持有美中嘉和 17.7% 股權，為公司第二大股東。此外，中金公司更是美中嘉和此次上市保薦人，給自己幹活總要賣力一點吧，起碼穩住不暴跌。

美中嘉和目前孖展不足額，最終大概率不會超購 15 倍啓動回撥，甲乙組各 8282 手，按照 3000 人申購算，預估一手中籤率 100%，摸一手。

$長久股份(06959.HK) $速騰聚創(02498.HK) $中深建業(02503.HK) $美中嘉和(02453.HK) $美中嘉和(02453.HK) $美中嘉和(02453.HK)