全球博彩行業大洗牌？

修正了補習和科技遊戲後，政府有意整頓新的領域，也就是博彩業。澳門政府在 9 月 15 日開始展開為期 45 天的博彩法諮詢，以便對明年澳門 6 家賭場賭牌到期後的發放問題徵求公眾意見，而這個消息也嚇壞了市場上的投資者和機構老大們，全球的博彩股，即使不是位於澳門的也跟着受到波及，而幾家重創的甚至單日跌幅達到 2-30%，這裏説的不是一些垃圾爛股，而是一些世界級的藍籌公司，所以這個跌幅確實非常誇張，而單日全球博彩股市值跌幅也蒸發掉 1000 億，讓許多投資者損失慘重。

問題來了，博彩股的前景應該怎樣衡量呢？今天就讓我們一起探討下這次的整頓對這幾家博彩公司帶來的影響，也看看誰比較大機會是這次的贏家和輸家。。

1.政策調整了什麼？對博彩行業有什麼影響？

目前整頓的初步信息有好幾項，不過主要的關鍵還是兩項，當中包括檢討賭牌數量和取消副牌還有就是會加強博彩業的監管。而影響最大的相信就是第一項，也就是檢討批出賭牌的數量，並且有可能會取消副牌，意思説禁止將博彩經營權轉批給其他企業營運，澳門有 6 間賭場牌照將在明年 6 月到期，澳門政府也共發出了三張主要賭牌，分別是給永利，奧博和銀河娛樂。

可能大家對澳門的博彩行業不熟悉，不太明白什麼是正牌和副牌，這裏也大概為大家科普一下。。在之前澳門政府為了發展博彩業務，就發出了一些賭牌，而其中一張賭牌是由金沙和銀河娛樂共同投得，但是後來由於兩者在合作上出現了一些矛盾，所以銀河娛樂的股東就要求將這個賭牌分拆，經過研究也走了條例漏洞，終於把一張牌分成了 2 張，分別是一張主牌和一張副牌，而當時的政府也睜一隻眼閉一隻眼的警告説沒有下一次，但是其他許多公司卻看到這個問題，所以也跟着走這個條例漏洞，導致目前在澳門總共有 3 張主牌和 3 張副牌在營運，這次的政策諮詢，就是有談起要取消了這幾張副牌。。

而上述説的三家公司也按照目前的合法途徑，將牌照轉批給金沙，新濠國際還有美高梅，這個也是上述説到的副牌，如果這次的政策真的實施後，也代表着後面的這三家公司不能繼續經營博彩生意，要麼被收購，要麼稿合併，否則的話，基本上可以算是完蛋了，雖然是這些公司除了經營博彩業務，也有其他的副業支撐，但是博彩業務基本上也是佔了總業績的重要比重，所以當無法經營博彩生意，變相也意味着他們都副業猶如酒店住宿等等的都會大打折扣，基本上用 “完蛋” 這兩個字來形容這些博彩公司也不為過，簡單來説牌照就是一家博彩公司的心臟，如果最後因為沒有這個牌照而無法營運，後續等待的就是倒閉命運了。

當然，除了上述修正之外，監管也是這次的主要影響，例如建議提高澳門人的持股比例，和委任政府代表進去博彩股做董事，以方便監察博彩企業運作，並且有投票的權利，而公司派息也需要政府批准，其實這些政策對於國家長遠發展來説，都是好事來的，但是值得注意的是，許多博彩公司向來都有較高的派息率，當新的政策下來後，也意味着股息有可能收到限制，這個估計也是嚇壞投資者的主因，但是對比起牌照問題，這個明顯不算大事了。

不過今天我們儘量也不討論政策好不好，我們注重研究下政策下，到底那些公司會有最大的影響。。

2.誰被影響？影響多少？

雖然政策還沒正式發出，只是在探討如何執行，全球的博彩股就好像驚弓之鳥一般全部下跌，幾乎無一倖免，但是這個恐怕只是情緒上的影響，在業績或者公司基本面來説，真正受到影響的可能就幾家，而主要的就是有業務在澳門的為主。就是上面説到的六家，由於接下來賭牌可能重新洗牌，所以目前副牌的三家的危機會比較大，畢竟在正常情況底下，如果賭牌的持有者沒有改變的話，意味着三家副牌經營者是風險最高的，而且如果是正常情況，一般上求穩的做法，主牌的變動估計不會太大，假設預計無誤的話，相信原先的 3 家裏，最少有 2 家會保持不變的，甚至三家都不變。至於是否會突然殺出個程咬金投得賭牌，導致其中一家遭殃突然失去賭牌，那個則不好説。我們還是先來看看這六家公司的一些資訊，看看哪一家是業務影響最大的。。

3.三家主牌持有公司的業務分配

從上圖我們可以看到，澳門永利基本上是 100% 只在澳門營運，而永利度假則比較平均，在澳門和美國都大概各佔一半，而後者的營業收入分配上，有 59% 是在賭場營運，其他 41% 則來自餐飲，酒店和娛樂零售等其他業務。。

奧博控股是另一家 100% 在澳門營運的公司，他所有營業額都來自澳門，然後集團有 97% 左右的營業額來自賭博業務，其他的 3% 左右則是來自餐飲和零售，基本上澳門業務就是他的全部了。。

第三家主牌是銀河娛樂，他業務基本上也是主要在澳門為主，當中 80% 以上的營收來自澳門，其餘的則是來自香港和中國，當中大概 78% 是來自遊戲與娛樂，簡單來説，就是各式博彩業務，而剩餘的 20% 左右則是該公司的一些建材生意。

4.三家副牌持有公司的資訊

至於只拿到副牌的金沙方面，中國金沙基本上也是 100% 在澳門的，而母公司 LVS 在去年的澳門業務雖然只佔 50% 不到，但是主要是因為這一年澳門有因為疫情關閉所致，否則的話，澳門業務室佔組合的 60% 以上的，所以基本上這一塊就是他的主力了，反而他美國本土的業務只佔小數，所以基本上澳門業務也是他的命脈，而天哥認為，他接下來的走勢將非常嚴峻，畢竟他算是外企，而且本身也只持副牌，如果這次的政策真的跟市場估計的一樣，那麼相信他會是最大的受害者。。

而新濠方面，他的澳門比重比金沙還大，直接佔了 80% 以上，無論是港股和美股也一樣，所以基本上也是這次政策的潛在受害者，對於只持有副牌的新濠來説，算是風險極大的，至於他後續會如何發展，那麼就要看他們管理層會如何應對接下來可能發生的潛在風險了。。

而美高梅中國方面，他也是這次政策調整的潛在受害者，他也是 100% 業務在澳門，不過他母公司美高梅國際方面則幾乎沒怎麼影響，因為在澳門部分只佔了他總營收的 12.7% 左右，而他的其他部分大多來自美國，所以如果要在幾家潛在受害者裏找到一個影響較小的，那麼就是美高梅國際酒店 (MGM）了，至於美高梅中國的話，基本上也是涼涼的。。

5.總結

總的來説，政策目前也只是在探討階段，最後會如何實行相信還存在很多變數，所以現在談這個可能還言之過早，畢竟以常理來看，也不太可能一下子直接取消了三張副牌，這樣就會變相影響到將來的外來投資意願，不過今天我們也不要過多談及政策，還是迴歸投資角度比較好。如果以投資者的角度來看，真的有心要投資博彩業務，個人的看法還是暫時緩一緩，或者是任何涉及在澳門的博彩業務最好也避免一下，因為如果最後政策真的落實，基本上拿不到牌照的公司，基本上就是不死也重傷了，所以目前來看，風險大於回報，真的不是太好的時機，這種時期去買，基本上就是賭博了。。

如果真的要投資，個人的看法是等待政策確切化後再出手不遲，雖然在消息確切後再入場，肯定價格是有不一樣，但是隨着確切性提高，風險自然也下降了不少，那樣也比較去衡量是否值得投資，除此之外目前手握主牌的也是風險較低的，反而副牌的則是風險較高的，後者最好是避免一下，當然最好的話，還是選擇一些業務在澳門以外的博彩股，其實也無不可的，總之避免澳門有業務的吧，畢竟現有主牌也可能忽然無法續牌而受到影響，所以就算是機會較高的主牌三家，也是有一定的風險的，雖然目前看似沒影響到根基而股價下跌是值得買的，但是話還是不要説得太滿的好。。

值得注意的是，在賭牌的發放上，也有殺出程咬金的可能性，畢竟如果賭牌是招標進行的話，那麼也可能殺出其他新的業者，所以就算目前手握賭牌的，也還是會有一定的風險的，如果牌照真的受影響，那麼目前的下跌，恐怕只是開頭而已，後續估計還會有更大的跌幅，所以除非你能確認最後賭牌花落誰家，否則的話，緩一緩吧，投資不是賭博，我們儘量做勝算較大的投資，這樣可以減低我們的風險，以便長期在股海里航行呢。。

$永利澳門(01128.HK)$澳博控股(00880.HK)