$青島啤酒股份(00168.HK) First take：三季度由於宏觀環境依然疲軟，青啤三季報仍呈現量價齊跌，但環比二季度有所改善。

1）收入 216 億元，同比下降 5.3%。其中銷量：三季度青啤實現銷量 216 萬噸，同比下降 5.2%，降速較二季度環比收窄，但考慮到三季度旺季，公司加大了費用投放，疊加渠道庫存處於正常水平，整體上我們認為銷量端改善不及預期；噸價：青啤噸價為 4125 元/噸，基本持平，產品結構升級效果一般。

2）淨利潤 13.5 億元，同比下降 9%。雖然毛利率保持穩定，但由於公司三季度加大了費用投放，銷售費用率環比提升 1%，毛銷差進一步收窄。

3）整體來看，當前青啤無論在量價上均具有不小的壓力，從量上看，海豚君瞭解到 8 月份以來公司的大本營山東市場下滑幅度較大，面臨的市場競爭加劇，而從價格上看，雖然公司年內針對純生等單品進行直接提價，但目前看接受度較低，未來可能通過優化產品結構的方式間接提升噸價更為合理。$青島啤酒(600600.SH)