唯品會（紀要）：盡力實現 25 年利潤正增長
以下是$唯品會(VIPS.US) 2024 四季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《唯品會：哪怕業績起起伏伏，幸有股東回報救場》
一、財報核心信息回顧
1.資本分配：，2024 年公司通過年度股息和回購向股東返還了約 7.7 億美元。對於 2025 年，公司將繼續按照一貫的溝通，將 2024 年全年非 GAAP 歸屬於唯品會股東的淨利潤的 75% 以年度股息和回購的形式返還給股東。這進一步強化了公司對長期股東價值創造的承諾。
2.現金及投資情況：截至 2024 年 12 月 31 日，公司擁有現金及現金等價物和受限現金 270 億元人民幣，短期投資 19 億元人民幣。
3.2025 年第一季度業績預期：公司預計 2025 年第一季度總淨營收將在 263 億元人民幣至 276 億元人民幣之間，同比下降約 5% 至 0%。這一預測反映了公司對當前市場運營條件的初步看法，可能會發生變化。
二、財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
1.品類銷售情況：2024 年第四季度，儘管消費者在可選消費品類上仍謹慎支出，但公司團隊積極應對，聚焦零售基本面並有力執行。服裝品類展現出優勢，在高基數基礎上於第四季度實現正增長。團隊迅速引入更獨特的特價季節性商品，滿足客户需求，特別是運動服裝和户外產品。全年來看，服裝品類同比增長 2%，佔總 GMV 的 75%，為歷史最高水平，助力公司年度總銷售額再次突破 200 億元人民幣。非服裝業務在第四季度也明顯收窄了銷售損失，部分得益於家居用品和數碼產品的出色表現，公司抓住了政府以舊換新計劃帶來的增長機遇。
2.會員業務增長：超級 VIP 會員持續實現兩位數增長，有力驗證了團隊致力於提供差異化體驗的承諾。第四季度，活躍超級 VIP 會員同比增長 50%，佔我們全部消費的 51%。全年來看，共有 880 萬活躍 SVIP 會員，貢獻了去年在線消費的 49%。公司在確定各領域近期關鍵行動並迅速推進後，看到了這一初步改善，感到備受鼓舞。
3.商品採購策略：在商品採購方面，公司優化品牌和產品組合，以貼合客户需求。通過一系列運營調整和目標激勵措施，充分展現商品價值，助力客户進行假日和季節性促銷購物。公司還通過更均衡的服裝和非服裝產品組合，吸引更多家庭購物者，推動情感消費增長、提高購物頻率和多品類購買。此外，公司持續投資提升商品採購能力，去年引入超 1500 個新品牌，與眾多知名全球品牌正式合作，與數百家合作品牌建立更深厚關係，全年提供高性價比商品，並有效管理產品組合。近期，團隊開始深入各品類，通過進一步拓展品牌供應尋找機會，期望讓客户充分體驗購物樂趣。
Made for VIP” 產品線成為重要驅動力，去年超 200 個品牌加入該計劃。全年銷售表現強勁，得益於優質客户、重複訂單、更高轉化率。與同品牌類別和價格區間的普通商品相比，部分品牌去年在平台上高達 20% 的銷售額來自 “Made for VIP” 產品線。
4.客户策略：儘管消費者整體面臨壓力，但他們願意為質量與誘人價格間平衡的產品消費。超級 VIP 客户更具韌性，對促銷活動反應強烈，因為公司為他們提供了真正的價值。此外，公司通過提供銷售和特別優惠，進一步吸引客户獲取更好的交易。超級 VIP 客户的消費頻率和金額都高於普通客户，且絕大多數會員續簽了他們的會員資格。
5.未來展望：儘管面臨不確定性，公司對其業務的長期發展充滿信心。公司將繼續堅持其長期戰略，包括獨特的商業模式、不妥協的質量和正品保證、對價值的強烈關注（包括低價和吸引人的觀點）以及突出可靠性的服務，所有這些都通過差異化戰略整合在一起。公司已經在商品擴展和與不同客户羣體的深入互動方面採取了增長舉措，並在業務中注入了更多靈活性，以在客户關注價值的環境中競爭和獲勝。公司有信心超越當前狀況，實現長期可持續和盈利的增長。
2.2 Q&A
Q：關於第一季度的收入指引。管理層能否談談到目前為止我們今年的業績表現？實際情況更接近指引區間的下限還是上限呢？管理層能否也談談近期的消費者情緒？
A：由於春節時間不同，看 1 月或 2 月單月情況不太理想。從 1 月到 2 月目前的數據來看，業務處於業績指引範圍內。消費者情緒略好於預期，雖完全恢復尚需時間，但明顯比前幾個季度稍有改善。由於本季度剛開始，3 月還有促銷活動以及春裝銷售，屆時才能明確本季度最終處於業績指引的高位還是低位，但目前業務進展正常。
Q：2025 年全年業務預期如何？
A：認為 2025 年各項業務能重回正向軌道，無論是 GMV 還是營收。去年 GMV 僅略有增長，受退貨率影響，GMV 和營收之間仍有差距，營收略有下降。今年會努力使各項運營指標的業務恢復。公司將一如既往地推行高質量增長戰略，在保持穩健盈利能力的前提下，努力抓住客户和營收方面的增長機會，會將一部分利潤投入到增長機會中，總體上確保維持穩健盈利並實現最大程度的增長。
Q：唯品會 2024 年第四季度業績表現超預期的驅動因素是什麼？是主要因為有效的營銷推廣，還是也受益於宏觀環境的改善？
A：2024 年第四季度業績超預期有幾個因素。一是從 11 月底到 12 月，天氣狀況恢復正常，消費者變得更加活躍，這有助於冬季服裝的銷售。二是消費者情緒沒有預想中那麼糟糕，比前幾個季度略有好轉。此外，公司在商品組合方面採取了很多積極行動，提供了更多性價比高、符合需求的產品，並且針對高價值客户進行了一些不錯的促銷活動，帶來了額外的增長機會。
Q：2024 年第四季度總商品交易額（GMV）中有多少與以舊換新福利相關？
A：以舊換新計劃有一定幫助，它縮小了非服裝業務的銷售的跌幅，但對絕對 GMV 的貢獻仍不太顯著。第四季度，家電和數碼產品通過該計劃帶來的增量 GMV 約為 3 - 4 億元人民幣。
Q：2025 年的毛利率是否能在 2024 年良好業績的基礎上進一步同比提升？若能提升，背後的驅動因素是什麼？2025 年在努力追求 GMV 和營收儘快轉正的情況下，淨利潤率是會同比保持穩定，還是有進一步提升的空間？公司對長期可持續淨利潤率水平的最新判斷是什麼？
A：2024 年公司毛利率達到 23.5%，創 8 年新高，這是一個很好的水平。公司會將一部分毛利用於投資，比如激勵品牌商帶來更多商品和庫存，與品牌商共同發展。公司會審慎評估與合作伙伴的抽成率水平，讓合作伙伴有更多機會在平台上拓展業務，而非僅維持平台固定的毛利率。
在淨利潤率方面，公司對費用項成本管理有較好的把控，有信心與過去兩年相比保持平穩。在利潤金額上，公司會盡力實現增長。如果業務規模能擴大，將減輕運營去槓桿化的壓力，從而實現更高的淨利潤率和更好的利潤金額水平。總體而言，公司對利潤率情況並不擔憂，過去在毛利率和淨利潤率方面都表現良好。
Q：在唯品會的業務中，是否有可以利用人工智能來提高盈利能力或降低成本的領域？
A：公司內部在人工智能應用方面進展迅速，正在對包括個性化、問答生成和產品推薦等方面進行投資，有多個應用案例。公司內部也在部署 DeepSeek，近期重點是尋找提高生產力和效率的機會。例如在客户服務方面，嘗試將 DeepSeek 集成到自研模型中，以改進分析和推理能力；還推出新的分析工具，幫助優化商品組合、推廣促銷活動，以最大化平台的商業機會。雖然尚未公開推出相關應用，但正在廣泛將人工智能和最新的生成式 AI 模型應用於內部業務場景。在客户方面，也在嘗試利用最新的生成式 AI 模型改進問答生成，不斷升級模型，使對客户的推薦更貼合需求。公司會持續跟蹤發展情況，不斷利用人工智能來尋找推動增長和提高效率的機會。
Q：超級 VIP 會員的每用户平均收入（ARPU）和購物頻率的趨勢如何？
A：去年（24 年）超級 VIP 會員的年度 ARPU 略有下降，這主要是由於年度活躍超級 VIP 客户數量增長了 16% 帶來的稀釋影響。新的超級 VIP 會員通常需要一段時間來增加消費。如果看超級 VIP 客户羣中兩年期客户羣體的 ARPU，實際上仍保持較強韌性，年度 ARPU 僅有輕微下降。總體而言，超級 VIP 客户羣仍然非常健康，公司希望持續擴大超級 VIP 會員規模，並維護該消費羣體的整體健康狀況。
<此處結束>
本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
