暴漲 100%！風口上的拉卡拉，能順利 “突圍” 嗎？

數字貨幣行業利好不斷。

乘着東風，上市多年的拉卡拉，終於等來了風口。

數據顯示，過去三個月，拉卡拉的股價漲幅超過了 100%。股價大漲之後，拉卡拉順勢還拋出了港股上市的計劃。

當然，股價的走高，實際上和基本面關聯性不大。

其財報顯示，拉卡拉的業績表現並不好。2024 年，拉卡拉分別實現營收和淨利潤 57.62 億元和 3.512 億元，營收和淨利潤增速分別為-2.98% 和-23.26%，業績 “雙降”，這也是拉卡拉近三年來第二次出現業績 “雙降” 了。

到今年一季度，拉卡拉的業績依舊沒有回暖。財報顯示，今年一季度拉卡拉實現營收 13 億元，營收增速為-13.02%；實現淨利潤 1.006 億元，淨利潤增速為-51.17%。拉長週期來看，今年一季度也是拉卡拉表現最差的一季度，尤其是淨利潤方面，直接創出了新低。

業績之 “困”

拉卡拉本輪股價大漲始於四月份，背後有明顯的政策驅動。

4 月 21 日，相關部門聯合印發《上海國際金融中心進一步提升跨境金融服務便利化行動方案》，明確提出 “提升人民幣跨境支付系統（CIPS）功能和全球網絡覆蓋”，更罕見指出要 “研究推動區塊鏈技術應用”。

作為 “國內首家數字支付領域上市企業”，拉卡拉正好踩在風口上。

5 月 21 日，香港通過《穩定幣條例草案》，設立法幣穩定幣發行人的發牌制度，完善虛擬資產活動監管框架。這一法案的通過，讓香港成為全球首個對穩定幣實施全面監管的主要金融中心，A 股的炒作情緒也因此被點燃，穩定幣概念股全線飆升。

作為國內首批獲得央行頒發牌照的第三方支付企業，拉卡拉雖然沒有明確表態申請香港穩定幣牌照，但此前的公告中 “加快數字貨幣在跨境場景的應用” 的表述，被市場普遍解讀為暗指佈局穩定幣。從股價走勢來看，資金已經給拉卡拉標上了 “穩定幣概念” 的標籤，從 5 月 21 日開始到 6 月 30 日收盤，僅 28 個交易日拉卡拉的股價便大幅上漲了 63.41%，同期大盤僅上漲了 2.11%。

不過，雖然股價走高，但股價大漲背後卻難掩拉卡拉基本面的頹勢。

資料顯示，拉卡拉成立於 2005 年，早期通過與銀聯合作，在全國便利店鋪設終端，解決信用卡還款、水電煤繳費等高頻需求，構建起以便利店覆蓋場景的支付網絡。然而，隨着支付寶和微信支付的崛起，拉卡拉的 C 端市場全面失守，2016 年甚至直接剝離掉了個人支付業務，全面轉型 B 端收單。

目前，拉卡拉的主營業務以 “B 端收單” 為主，2024 年拉卡拉以收單為主的支付業務佔營收比例達到了 89.70%。

然而，這種以 B 端商家為主的業務出現了不少的問題。從業務模式來看，拉卡拉收單業務收入為扣除髮卡行、清算組織服務費之後取得的收單淨收益，商户交易規模和平均收單淨費率是兩大影響點。先看商户交易規模方面，商户越多越大、交易規模自然也就越大，所以能否拓展出更多的商户成了核心，但是經過這些年的發展，拓展商户自然會越來越難。

財報顯示，2024 年拉卡拉 “支付業務” 的營收為 51.65 億元，而在 2023 年時該項業務的營收為 51.8 億元。

再看平均收單淨費率。由於目前市場競爭激烈，除了銀聯等機構之外，近年來支付寶、微信也在大力發展 B 端收單業務，再加上拉卡拉主要通過渠道端拓展客户，核心代理機構的分潤比例超過 80%，這導致其平均收單淨費率很難得到提高，長期處於低水平。

在商户交易規模和平均收單淨費率兩個核心點難有大突破的情況下，拉卡拉已經陷入增長瓶頸之中。2024 年，拉卡拉分別實現營收和淨利潤 57.62 億元和 3.512 億元，營收和淨利潤增速分別為-2.98% 和-23.26%，業績 “雙降”；來到今年一季度，拉卡拉的業績依舊沒有回暖：一季度實現營收 13 億元，營收增速為-13.02%；實現淨利潤 1.006 億元，淨利潤增速為-51.17%。

新業務能否成 “解藥”？

對於拉卡拉而言，在傳統業務受阻的情況下，發展新業務成了必然的選擇。

目前，拉卡拉新業務的方向主要放在兩個方向——跨境支付和穩定幣。而其港股上市的原因也指向了這兩個新業務：

劃港股上市是為了 “推進公司國際化發展戰略，構建國內國際雙循環格局，打造國際資本運作平台，加快數字貨幣在跨境場景的應用，進一步提升公司國際競爭力”。那麼，這項業務會對拉卡拉產生多大的影響呢？能否帶領其走出瓶頸期？

先看跨境支付。實際上，在人民幣國際化的大背景下，跨境支付的機會確實不小，資料顯示，2024 年中國跨境電商全年進出口額達 2.63 萬億元，比 2020 年增長了 1 萬億元；2024 年人民幣跨境收付金額約 64 萬億元人民幣，同比增長 23%，人民幣目前已經成為全球第四位的支付貨幣。除了上面提到的政策利好之外，可以看到，跨境支付確實是一個龐大的市場。

而拉卡拉的跨境支付網絡覆蓋全球超 100 個國家，打通亞馬遜、ebay 等海外主流電商平台，為進出口企業提供全球代收付、外匯管理等一站式跨境資金服務，獲取跨境支付手續費收入。不過，由於主要聚焦中小商户的原因，2024 年拉卡拉的跨境支付交易金額 492 億元，對比公司 4.22 萬億元的全部支付交易金額，跨境支付交易金額佔比為 1.16%，體量非常小。

總結而言，雖然跨境支付確實體量巨大，但由於拉卡拉自身聚焦於中小商户，跨境支付的交易金額有限，對其業務影響也有限。

再來看穩定幣。實際上，目前拉卡拉並沒有穩定幣的相關業務，其所以會跟穩定幣概念相關，是因為拉卡拉在此前公告中曾提到 “加速數字貨幣的跨境場景應用”。但是，想要開拓出穩定幣的相關業務難度很大。資料顯示，儘管穩定幣作為一種創新金融工具，為支付行業帶來了新的可能性，但該行業目前仍處於初級發展階段，面臨着監管、技術以及市場接受度等多方面的挑戰。

另外，支付機構想要開展穩定幣業務，需向香港相關部門申請業務牌照，並對業務進行重新佈局，而拉卡拉不具備這樣的實力。

整體而言，無論是已有的跨境支付業務，還是處在炒作層面的穩定幣業務，短期內都很難對拉卡拉低迷的經營狀況產生實質影響。

從資金的動向來看，在股價走高後拉卡拉的股東開始減持套現，5 月 20 日，拉卡拉披露，公司股東孫浩然擬減持公司股份不超過 1927.09 萬股，佔公司總股本的 2.45%，這是孫浩然當時所持公司全部股份。資料顯示，孫浩然是拉卡拉創始人、董事長孫陶然弟弟，此前已多次減持，例如 6 月 12 日到 6 月 18 日就減持了 452.18 萬股。另外，包括第一大股東聯想控股在內多名股東積極減持套現。$拉卡拉(300773.SZ)