沒了疫情紅利，Zoom 的 “幸福感” 還能傳遞多久？

北京時間 8 月 23 日，視頻會議龍頭公司 Zoom 視頻通訊（ZM.US）公佈了截至 2022 年 7 月 31 日的未經審計的 2023 財年第二季度財報。數據顯示，第二季度公司實現總營收 11.00 億美元，同比增長 8%；淨利潤為 4.58 億美元，同比下滑 85.57%; Non-GAAP 攤薄後每股淨收益為 1.05 美元。

初看超 10 億美元的營收，Zoom 的業績稱不上差，然而若是與過往相比，這份看似保持了高收入水平的業績報告之下，其實是不容樂觀的增長趨勢。Zoom 的 2023 財年第二季度財報究竟透露出了哪些信息？作為疫情催生出的行業龍頭，Zoom 在後疫情時代之下又將何去何從呢？

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仍在增長的收入實際上卻是創收疲乏的又一次印證

單從營收來看，Zoom 在第二季度的總營收為 11.00 億美元，較去年同期上漲 8%，已連續五個季度實現收入超 10 億美元，且保持了增長態勢。然而，這一仍在增長的收入卻並未達到公司上一季度給出的 11.15~11.20 億美元收入預期。同時，從各季度增速來看，8% 的同比增長也延續了增速放緩趨勢，下跌至歷史新低。

毫無疑問，增速的放緩與疫情紅利的消退有最直接的關係。回望 2020 年初，新冠疫情席捲全球，讓遠程辦公和教學讓視頻會議需求爆發式上漲，而 Zoom 則憑藉其核心產品 Zoom Meetings 牢牢抓住機遇，實現營收的翻倍。然而，紅利終究有吃透的那一天。2021 年起，隨着疫情得到有效控制，線上辦公需求回落，Zoom 儼然開始失寵，再加上此前高基數的影響，營收增速斷崖式下跌。

在成本方面，第二季度公司 Non-GAAP 毛利率高達 78.9%，環比/同比均有小幅增長，成本有所降低。作為視頻會議服務供應商，Zoom 的運營成本主要與雲託管和數據中心相關，因此，公司毛利率的上漲一方面是由於以免費用户為主的用户數的下降，另一方面則是因為公司雲服務的優化以及數據中心容量的擴展。隨着同一位置數據中心的增加，規模化效應逐漸顯現，預計未來 Zoom 的運營成本將進一步下降。
 

在費用方面，受平台化戰略影響，Zoom 不斷延伸產品矩陣，加大研發投入，同時也為提高新產品訂閲率而擴大營銷支出。第二季度，公司的研發費用約為 9800 萬美元，同比增長 81%，佔總營收的 8.9%；銷售費用則同比增長 35%，佔總營收的 26%。二者共同為淨利潤下滑的主要原因，且在平台化戰略下還將提升。
 

總體來看，儘管 Zoom 的收入依然實現了增長，成本也有所降低，但後疫情時代下的創收疲態已經顯露，而淨利潤的下滑雖然主要是受研發和銷售費用提升的影響，但 85.57% 的幅度依然超出市場預期，公司在 2023 財年第二季度的業績表現不盡如人意。
 

那麼，隨着疫情的轉好，Zoom 是否終將跌落神壇呢？

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疫情漸退，帶來的影響卻還在繼續

雖説 2020 年的新冠疫情讓視頻會議行業一時間成為了風口，但辦公模式的雲端化、在線化卻並非只是曇花一現。隨着疫情得到有效控制，線下辦公逐步恢復，儘管線上會議的需求大不如前，但它的便利性和高效性卻也為這一市場留足了空間，混合辦公模式逐漸成為部分企業的選擇。根據 IDC 預測，2021 年全球視頻會議市場規模為 111.1 億美元，2025 年將達到 212.1 億美元，2021-2025 年複合增速為 17.5%。

然而，儘管還存在較大的市場空間，行業內的競爭卻也不可忽視。疫情開始以來，全球視頻會議市場就由 Zoom、Microsoft 和 Cisco 三大巨頭主導，根據 Statista 數據，光 Zoom 和 Microsoft 在 2021 年視頻會議市場就已分別佔據 46% 和 29% 的份額。而相較於擁有完整產品生態和 Office 客羣基礎、能夠採用 Microsoft 365 捆綁銷售策略的 Microsoft 來説，Zoom 存在明顯的劣勢。
 

不過，作為疫情催生出的行業龍頭，Zoom 也有其獨有的競爭優勢。據 Statista 調查，有 58% 的受訪者認為視頻會議的最大問題在於網絡穩定性等技術性故障，而憑藉在全球佈局的數據中心節點，Zoom 提供的視頻會議服務具有較高的可靠性和穩定性，通話質量也相對較高，因此成為多數企業和機構的首選，且擁有較高的用户粘性。

目前，由於後疫情時代個人用户需求下滑明顯且訂閲率較低，再加上此前的安全和隱私問題，Zoom 正積極向 B 端轉型，在擴大企業客户羣提升用户留存率的同時，也在不斷提高存量用户的訂閲率，擴大收入來源。而平台化策略則是公司實現這一目標的有效手段，通過圍繞核心產品 Zoom Meetings 的視頻通訊平台的搭建，集成 Zoom Phone、Zoom Events 等新產品，產生協同效應，增強服務吸引力，提高訂閲率。
 

從用户數據來看，Zoom 的平台化策略成效已逐漸顯現。截至 2022 年 7 月 31 日，公司已擁有約 20.41 萬家企業客户，同比增長 18%，新客户有所增長；而企業客户過去 12 個月的淨美元擴展率則高達 120%，意味着客户留存率較高，且存量客户續訂和升級服務的意願較強，業績穩定性也將同步提升。
 

仍需注意的是，2020 年 8 月 Zoom 宣佈停止直接向中國大陸出售新產品和升級已有產品，僅通過第三方合作伙伴向中國大陸企業提供服務。在競爭加劇和滲透率不斷提高的全球視頻會議市場中，儘管 Zoom 主要面向海外，但此舉也會對用户增量產生一定影響。
 

總而言之，儘管疫情紅利消失後，Zoom 在第二季度並沒有交上一份令人滿意的答卷，但受益於混合辦公模式持續下帶來的市場發展，以及高用户粘性和平台化策略，Zoom 的競爭優勢愈加明顯。隨着視頻通訊市場滲透率的不斷提高，Zoom 的龍頭地位或能繼續穩固。

$Zoom(ZM.US)