真是萬萬沒想到，港股就這熊樣，居然還有新股趕在這時候上市，只能説這個$巨子生物(02367.HK) 是真的勇士，真的英雄，敢於面對慘淡的市場，敢於正視淋漓的港股，無論公司成色咋樣，但是就衝着公司這股狠勁，就值得點贊！

一、公司簡介

鉅子生物是成立於 2000 年，是一家基於生物活性成分的專業皮膚護理行業的專注於科技美學的高科技企業。公司目前主要聚焦在功效性護膚品、醫療器械、功能性食品及特殊醫學用途配方食品三大產業方向。

二、基本面分析

2.1 財務數據，還算穩健

根據公司招股書，2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分別實現營收 9.567 億元、11.905 億元、15.525 億元，複合年增長率高達 27.39%，短短 2 年時間，營收增長了 1.9 倍，這增長速度還是很快的。2019 年至 2021 年公司淨利潤分別為 5.752 億元、8.265 億元、8.281 億元，同期淨利率分別為 60.1%、69.4% 及 53.3%

2018 年至 2021 年，公司毛利分別為 7.967 億元、10.071 億元、13.543 億元，公司毛利率分別為 83.3%、84.6%、87.2%，還真是應了那句話女人的錢真好賺，這超高的毛利率，恐怕也只有茅台可以相媲美了。

2.2 行業地位，有點東西

鉅子生物憑藉多年來在生物活性成分方面的研發經驗以及一體化商業模式，公司無論在技術方面亦或者市場佔有方面，都取得了領先地位，目前鉅子生物在重組膠原蛋白的高效量產、分子庫儲備及終端產品上的技術優勢，是其競爭對手在短期內很難趕超。

• 按照產品零售額計，公司是 2021 年中國第二大專業皮膚護理產品公司，同時從 2019 年起連續三年是中國最大的膠原蛋白專業皮膚護理產公司；
• 按照產品零售額計，公司的重組膠原蛋白產品旗艦品牌可麗金和可復美分別是 2021 年中國專業皮膚護理產品行業第三和第三；
• 公司是全球首家實現量產重組膠原蛋白護膚產品公司；
• 中國首家實現獲得重組蛋白產品醫療器械註冊證的公司；
• 中國首家實現五種高純度稀有人蔘皂苷（即 Rk3、Rh4、Rk1、Rg5 及 CK）均能以百公斤級規模量產的公司；
• 按照零售額計，是 2021 年中國第二大基於稀有人蔘皂苷技術的保健品公司，市場佔有份額為 24%

2.3 兩大核心，八大品牌

公司藉助佔有的合成生物學技術平台自主研發的產品主要有兩大核心：重組膠原蛋白和稀有人蔘皂苷。公司目前所生產的產品也主要是依託這兩大核心技術，形成了以 106 項 SKU，八大品牌的產品組合，主要涵蓋了功效性護膚品、醫用敷料和保健食品三大領域。

• 重組膠原蛋白：3 中國呢全長重組膠原蛋白、25 種功能強化型重組膠原蛋白、5 種重組膠原蛋白功效片段，主要應用在護膚品、醫用敷料、肌膚煥活產品以及生物醫用材料方面。
• 稀有人蔘皂苷：5 種高純度稀有人蔘皂苷（Rk3、Rh4、Rk1、Rg5 及 CK），並且實現了超過百斤的量產規模。

值得一提是，鉅子生物的重組膠原蛋白技術在中國獲得行業內首個專利授權，並且公司參與制定的行業標準 YY/T 1849-2022《重組膠原蛋白》於今年 8 月 1 日正式實施，公司作為行業標準的制定者，公司行業地位毋庸置疑。

2.4 銷售策略，雙管齊下

公司根據市場需求制訂了 “醫療機構 + 大眾消費者” 的雙軌銷售策略，鉅子生物的優勢就在技術實力上，當然公司的渠道優勢也不容忽視。

針對醫療機構：產品已經銷售和經銷至超過 1000 多家公立醫院、約 1700 傢俬立醫院和診所以及約 300 個連鎖藥房品牌，通過醫療機構的廣泛滲透反哺大眾消費渠道。

針對大眾消費者：公司通過直銷和經銷商建立了一個面向大眾市場的全國性銷售網絡，主要包括通過電商和社交媒體平台（包括天貓、京東、抖音、小紅書和拼多多）上直接面向消費者（“DTC”）的店舖進行銷售，以及向京東和唯品會等電商平台進行銷售。而面向大眾市場的線下經銷網絡覆蓋個人消費者以及屈臣氏、妍麗、調色師、Ole’、華聯集團及盒馬鮮生等化妝品連鎖店及連鎖超市的 2,000 家中國門店。

三、基石及保薦人分析

公司本次 ipo 無基石投資者，無非兩種可能性：

1、公司對自己很有信心，壓根就不需要，敢於面對慘淡市場，敢於直面淋漓的港股；

2、市場低迷，投資人的投資熱情早已經被磨滅，鉅子生物的盤不想接了，誰愛接誰接吧

四、中籤率分析

公司此次香港公開發售 226.12 萬股，每手 200 股，合計 11306 手，目前孖展只有 0.12 倍，最近港股跌的已經跌到懸崖邊了，恒生指數都回到了 10 年前，不過最近剛上市的潤哥靈動應該是今年最強勁的新股也不為過，但是港股打新的熱度依舊是冷冰冰，超過 15 倍，那是萬萬不可能的，當然也就不會回撥，那麼甲乙組各獲 5653 手，按照 3000-4000 人申購，預計一手中籤率在 80-100%，申購 2 手穩中一手。

五、新股的綜合分析及評級

鉅子生物，一家專注於生物活性成分的皮膚護理公司，公司無論是基本面還是所出賽道，都是值得關注的：

1、從基本面來看，公司的賺錢能力還是很能打的，畢竟只有女人和孩子的錢最好賺，而鉅子生物的產品主打客户羣體就是女性朋友，公司的最近三年的淨利潤率均超過了 50%，公司即使上市破發，留着做股東也不會太差。

2、從知名度開看，公司產品在業界的知名度還是很高，二狗子問了不少女朋友，他們對於鉅子生物旗下的產品的認可度還是很高的，當然這畢竟只是二狗子的單邊調查，不具有普遍性，只能參考。但是從公司招股書來看，公司產品在市場佔有率基本很靠前。

3、從技術研發看，公司現有 2 大技術核心，所有的產品線都是基於這兩大技術平台進行研發，而且公司還參與定製了行業標準YY/T 1849-2022《重組膠原蛋白》，公司的技術實力可見一斑。

4、從市場環境看，最近港股的行情狗哥真的不想再提了，打新市場不過最近剛出了一個超級大妖股潤歌互動，上市首日即完成了翻倍的壯舉，上市至今累計漲幅超過了 200%，打新市場雖説一直都是萎靡不振，但是往往在我們最絕望的時候，突然蹦出一個大肉，這就是港股打新的魅力所在。

5、從估值來看，目前公司估值 240-274 億港幣之間，按照 2021 年的利潤，公司 pe 大約在 25 倍，同屬醫美賽道的愛美客大約 90 倍 pe，從估值來看，還算比較合理。

總的來説，鉅子生物值得搞一搞，在這樣的行情下，毅然決然的招股，是真的勇士，這樣的勇士，值得尊敬，二狗子先摸一手試試，你們隨意。

$潤歌互動(02422.HK) $中國石墨(02237.HK) 

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