瑞幸（紀要）：四季度和 2026 年同店增長將面臨一定壓力

以下為海豚君整理的關於瑞幸咖啡$瑞幸咖啡(ADR)(LKNCY.US) 3Q25FY 業績電話會紀要，財報點評可回顧《瑞幸：利潤 “深蹲”，只是為了更好 “起跳”》

一、財報核心信息回顧

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1）公司強調中國咖啡市場仍處快速擴張階段，規模驅動戰略持續取得顯著成效，第三季度營收與同店銷售繼續強勁增長。

2）外賣平台補貼競爭導致流量擾動，但公司仍保持健康盈利，營業利潤約 18 億元。當前行業正在經歷外賣補貼變化、生豆成本上升與季節性淡季等挑戰，公司將持續強化運營與數字化能力以應對波動。

3）第三季度產品創新持續推進，推出近 13 款新品，並開展 “原產地” 主題活動，強化健康生活方式與產地文化關聯。多款新品獲得良好反饋，非咖啡系列表現亮眼，部分爆款累計銷量突破 2 億杯，體現公司創新與品類引領能力。

4）公司持續推進 ESG 與公益行動，與紅十字基金會合作推進原產地兒童健康項目，並持續支持當地疾病篩查項目。

2.2 Q&A 問答

Q：過去兩個季度外賣補貼大幅拉動營收但壓縮利潤率。四季度補貼邊際減弱是季節性現象還是結構性變化，並會否延續到明年？在高基數背景下，公司如何看待外賣補貼對明年同店增長的影響？

A：要從咖啡業態和行業趨勢理解補貼影響：咖啡本質上是 “門店驅動 + 本地消費” 的生意，長期自提將是主流場景，外賣只是階段性的補充渠道——外賣履約成本遠高於主流現磨咖啡價格帶，對單杯定價極為敏感、單位經濟性較弱，更長配送時間也削弱即時性和風味體驗，因此是次優選擇，而瑞幸以自提為核心的高密度門店網絡構成長期競爭優勢。今年外賣平台在早期投入大量補貼，推高整體訂單和瑞幸用户基數，形成高同比基數；管理層預計明年平台將轉向更精細化、以投資回報率為導向的運營策略，補貼力度逐步減弱，優先扶持訂單密度高、履約效率強、補貼轉化率好的品牌，瑞幸有望繼續成為首選合作伙伴。但在高基數與補貼收縮的雙重背景下，同店銷售增長將面臨一定壓力，公司將聚焦長期發展，持續強化產品力和品牌力、挖掘客户消費潛力，而不是依賴短期補貼作為主要增長驅動。

Q：在競爭格局變化、外賣平台補貼等外部環境持續波動的情況下，公司將如何在長期戰略中平衡門店規模擴張、同店銷售增長和利潤率表現？

A：管理層表示，會從更長週期平衡規模、同店增長和盈利：當前中國咖啡市場仍在高速增長階段，戰略重心仍是做大規模和市場份額，通過穩步擴張門店、打造高效高質網絡夯實長期基礎；同店方面堅持 “門店品質優先”，依託成熟運營體系加上持續的產品和品牌創新提升復購，但在補貼退坡等因素影響下，四季度乃至明年同店增速將面臨一定壓力。利潤率上，外賣佔比提升和咖啡豆價格高企短期壓縮利潤，公司將通過精細化運營、數字化與供應鏈管理優化成本結構，在擴張期力求維持健康、可持續的盈利水平。

Q： 針對資本市場佈局，公司此前在創業者大會上提到計劃在美國主要交易所開展相關操作，目前該計劃有哪些最新進展？整體資本市場戰略如何安排？

A： 自創立以來瑞幸咖啡一直獲得全面而強有力的支持，尤其在 2020 年財務事件之後，在相關方的持續支持與指導下，公司得以保持強勁業績併成功扭虧為盈。關於在美國主要交易所推進相關操作的問題，公司重申 “始終致力於美國資本市場”，但目前尚未制定具體時間表或推進計劃。當前階段的首要任務仍是聚焦戰略執行與業務發展，通過向客户提供卓越的產品與服務，抓住中國咖啡市場的長期增長機遇，擴大市場份額，併為股東創造可持續的長期價值。

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