騰訊：視頻號變現進展順利，預計遊戲版號不久會發放（3Q22 電話會紀要）

以下為$騰訊控股(00700.HK) 2022 年三季度業績電話會紀要，財報解讀可回看《騰訊：微信金礦傍身，股王想賺錢並不難》

管理層發言增量信息

1、降本增效的具體舉措：

（1）關閉某些非核心或重複的業務，如在線教育、電子商務和遊戲直播等。

（2）優化表現不佳的業務，如虧損的數字內容服務，以及未上規模的社交媒體產品。

（3）收緊營銷費用，削減開支，尤其是在獲客方面。

（4）將國內所有的內部服務遷移到騰訊雲上，以提高生產力，增強成本效益。

（5）優化員工隊伍，控制員工人數，從而控制員工相關成本的增長。

2、視頻號廣告：廣告主需求強勁，尤其在快消品行業明顯。視頻號廣告給我們帶來了額外的廣告收入，哪怕不考慮視頻號收入，整體微信廣告收入也是同比增長的。其中小程序廣告增長非常迅速。

我們看到不少廣告主將我們整個生態中不同的廣告方式整合起來，他們在生態中建立了非常有效的落地頁，用户在觀看內容的時候，可以通過鏈接點擊直接到達他們的登錄頁，隨後就可以將更好的轉化為交易額。

3、商業支付：在食品雜貨、餐飲服務、交通出行行業有比較顯著的增長，三季度同比雙位數增長。

4、雲業務：一直在縮減虧損項目，專注於自營產品，所以收入下降。毛利同比實現大幅增長。騰訊專有云企業版可以支持用户在其私有云上集成和部署我們的公有云產品，專有云也就是私有云，我們可以滿足那一些客户在安全和合規方面的需求。

我們知道有很多客户，他們不希望完全地使用公有云，裏面包括銀行還有政務的客户，因此他們需要部署混合雲。一方面那些可以公開的數據是上公有云的，那些非常敏感的數據是需要上私有云的。那在私有云這一塊，我們可以真正的滿足他們的需求，讓他們將私有云在內部部署好，非常安全，也非常合規。而他們的私有云和公有云整合起來，就是可以實現非常完善的雲解決方案。

醫院、學校等公共服務，或者説公共部門以及組織正在越來越多地使用我們的核心 SaaS 工具，從而促進他們的高校協作，實現遠程教育等應用場景的種種需求。

分析師問答

一、遊戲

Q：在國內遊戲方面，營收的動力變得不足。騰訊遊戲業務如何回到高增長水平？是等待未成年人保護政策落定，版號發放還是等待宏觀經濟好轉？

A：目前，存在未成年人保護措施嚴格、版號獲取困難兩大逆風因素。整體宏觀環境充滿調整，確實會影響業務發展。但公司認為行業監管很有必要，會調整業務以滿足監管要求。

今年前幾個季度的遊戲營收佔比表現很不錯，現金流基礎強勁，總體收入增長是否可以保持可持續性仍有待觀察和分析，上述兩大逆風因素需要改變。

展望未來，希望遊戲市場能逐步好轉，公司能按照當前戰略開發更多爆款遊戲。

我們預期更多的商業遊戲版號將會在短期內發放，另一方面，我們並不太清楚宏觀經濟走向會如何改變。如果這兩大因素都獲得轉變，我們的遊戲營收無疑會重新增長，但即便只有一個因素改變了，在消化了未成年人保護措施影響的情況下，也可以期待積極的增長。

Q：版號發放嚴格的背景下，如何升級現有遊戲，以延長爆款遊戲生命週期？

A：調整遊戲開發策略，消化當前本土遊戲市場的不利影響。

具體而言，會將資源集中於最有優勢的遊戲上，以實現更大的回報。

在爆款遊戲方面，開發新玩法以改善玩家體驗；全球會有更多遊戲發行計劃，以集中更多時間和資源升級改善現有爆款遊戲。如，由於《穿越火線》玩家對戰環境的 PVE 模式和排位模式等創新，《穿越火線》仍為中國 PC 遊戲領域領先的第一人稱射擊遊戲。在這個過程中，會着重考慮玩家體驗：玩家想要怎樣的玩法。

版號問題總會有解決的一天，不久的將來會有版號發放。公司做好遊戲儲備，在版號發放後，會有更多準備好的遊戲可以推出。

Q：目前，PC 遊戲在留存現有玩家和吸引老玩家迴歸這方面似乎有着更堅實的表現，PC 遊戲發展規劃？是否會重新集結不同部門的開發資源，為一些較老的 PC 遊戲提供更新，重新吸引玩家興趣？

A：目前，有多款 PC 遊戲正在開發。面對兼具韌性和彈性的 PC 遊戲市場，公司希望正在開發的 PC 遊戲中能出現爆款。如，《Valorant》賽事傳播，吸引了非常大的流量，已經成為一個年收入數十億的 IP。

我們最近 5 年內在國外收購的不少工作室都在開發 PC 遊戲。假如你看看 Steam 今天的排行榜，你就會發現在最新的《使命召喚》之後排名第二的作品《戰錘 40K：暗潮》，這是由我們旗下的瑞典開發商 Fatshark 製作的，而這款遊戲甚至還沒發售就已經登上 Steam 暢銷榜第二名了。我們的中國工作室通常都是手遊優先的，即便發佈了 PC 版本，通常也是將手機作為第一優先的平台，在 PC 和手遊之間建立互通關係。而我們的海外工作室，如 Riot 和 Fatshark 則更優先 PC 平台。

整體而言，公司會抓住當前 PC 遊戲趨勢，進一步開發更多、更好的 PC 遊戲，同時改善現有遊戲以吸引更多玩家。此外，公司非常重視遊戲工作室的培育，與更多工作室建立良好合作關係，以進一步推進遊戲業務的發展。

Q：國內遊戲環比下降，與正常季節性相反的原因？

A：縱觀近年來的發展，遊戲行業發展速度不平均。在季節性方面，當行業發展速度快時，季節性不明顯；但目前整個產業陷入停滯。

一般而言，國內流水通常在春節達到高峰，我們隨後會將流水分期計入後續季度的財報中，有一些會計入 Q1，更多的會計入 Q2，也有部分進入 Q3、直到年底。因此，簡要回答是在看 Q3 的遊戲營業收入時，Q2 的營收數字計入了更多的春節期間的收入，而因為審計週期的關係，這一部分收入較少地被計入下半年。

二、廣告

Q：如何更好地發展視頻號信息流廣告業務？

A：重點是差異化。

視頻號相關廣告要考慮不同廣告主需求，而其本身也有差異化的受眾，廣告主喜歡差異化的受眾，這可以使他們的產品和服務更好地觸達不同的羣體、更精確地觸動目標受眾。

公司將在視頻號相關廣告的差異化上進一步發力，讓快消品和高端品牌觸達目標受眾，以實現視頻號廣告更高的價值，產生溢價。

Q：品牌意識不斷增強，對品牌廣告的未來需求預期？

A：中國在線廣告主要是按效果付費，品牌廣告比較少、但也有。

按效果付費的廣告是指，廣告主希望在某些平台觸及某類人羣，他們會衡量平台觸達效果，基於效果付費。廣告主非常注重銷售指標，目前公司的小程序已經培育起非常可觀的商品交易流量，通過現有生態為廣告主提供更多的廣告空間。公司會考慮廣告主最終希望達到的效果，以更好的方式展現廣告。品牌廣告則是基於合同的付費方式。

對於廣告主來説，他們最關注轉化效果，就是廣告到底帶來了多少交易和銷售的效果怎麼樣。我們在小程序裏面已經培育了非常可觀的 GMV，目前整個生態也有非常多的產品去支撐客户的不同廣告需求。

Q：廣告主在視頻號信息流廣告上的預算分配；視頻號信息流廣告的快速發展是否蠶食了其他類型廣告份額？

A：公司非常重視視頻號業務，會進一步跟蹤視頻號的發展。目前，用户在視頻號上的時間持續增長趨勢明顯。隨着視頻號快速發展，吸引更多用户，收入也會增長。現在，視頻號業務收入朝着 10 億元/季度的方向前進。

在廣告主預算分配方面，廣告主會在不同短視頻平台投放廣告，會考量是否轉向視頻號信息流廣告。對公司而言，不僅考慮視頻號對廣告主的價值，還會考量視頻號對整個生態的補充。四季度視頻號正在朝着 10 億收入的目標前進，此增長並不會影響公司其他廣告形式的收入。公司會構建更加完善的生態，而不是讓生態中的不同業務形式此消彼長。如，在微信生態中，微信公眾號與視頻號產生很好的協同效應。

在公眾號方面，視頻號可以為商家建立私域，整合線下和線上的觸點，在整個生態中展現更好的廣告。視頻號信息流廣告可以整合生態中的不同賬號，為商家帶來更多流量。

廣告主會非常仔細分析預算和回報，公司希望他們在視頻號信息流廣告得到好的回報。同時，公司也要希望自己在此投資能得到好的回報，目前約為 30%。

Q：視頻號變現如何與整個視頻號生態更好整合

A：微信和視頻號生態非常健康，希望有更好的現金流生成能力，有更多用户使用，吸引更多創作者，進而吸引更多用户，從而形成良性循環。

當前沒有在變現上過多考慮，實際上變現都是非常自然的。實現不錯的變現效果對內容生態沒有負面影響。

目前，公司希望進一步促進內容創作者和用户數量間的良性循環。當前，這種良性循環增長非常快。公司希望能有更多流量進行分配，讓更多廣告主能夠通過差異化觸達不同的受眾，公司會進一步發掘這方面的變現機會。

三、金融科技

Q：商業支付及金融科技業務調整、進展及最新策略

A：在當前宏觀環境下，公司希望擁有金融控股公司牌照。這需要過程，需要與監管方保持密切溝通，瞭解並滿足他們的需求。同時，公司也要進行更多的內部調整。

這部分業務在成本方面沒有很大影響，目前數據沒有更新，更新後會實時分享。

公司希望更好地滿足監管要求，因此產生了額外花費，希望這些花費都是值得。按目前態勢來看，確實帶來更好的合規水平，監管方對當前的合規也非常滿意。就這一方面而言，公司會持續進行。

宏觀環境面臨很多風險，公司需要更好的決策管理這些風險。

支付服務連接非常多的線下商家，其中很多是中小微企業，希望可以在經濟環境不好的當下為他們提供最好的數字化運營支持。

零星封城帶來很多不確定性，希望在疫情褪去時能看到確定性。短期內應對不確定性，中長期可以實現更多有機增長。短期內，支付業務對公司很重要，能幫助公司應對更多逆風因素，實現更好的業績。

四、騰訊雲

Q：騰訊近期與聯通成立合資公司的理由及考量因素；雲業務發展規劃

A：與聯通的合作可以讓公司做更多 CDN 和多邊緣計算產品，結合雙方優勢能力開發更多產品，服務更廣泛的客户羣，幫助客户更好地發展數字化。

目前，商業計劃仍在制定，短期收益有限；成立合資公司本身就是里程碑。公司一直在尋找更多的合作機會，以更好地利用資源和技術，與聯通合作能發揮雙邊優勢。

五、資本規劃

Q：當前投資重點

A：公司綜合考慮業務情況，以利益相關者為核心，最大化股東利益。

目前，全球數字化轉型仍處於初期階段，科技進步為公司所在行業帶來很多機會。公司會投資企業服務、遊戲、短視頻內容等。

Q：資本配置規劃

A：資本配置中會考慮投資重點，不會只關注短期利益。不管怎樣，都會考慮如何讓現金配置處於最優狀態。隨着時間推移，會調整某些投資。今年表現很給力，股票回饋力度大。整體而言，公司會綜合考慮如何優化配置現金、分配資金，充分照顧各利益相關方，最大化股東利益。

公司希望擁有非常強的現金流生產能力，目前資本流動性非常好，實現了有機增長，在手的流動資產和現金很多，能以健康方式進行資本配置。

Q：調整美團和京東持股的原因及考量因素

A：公司的總體投資策略很清晰，並不是一定要減持或放棄某些資產。公司每年產生 150 億美元現金流，會進一步考慮如何投資，如投資基礎設施和新產品，在這過程中會最大化股東和投資者利益。

Q：回購力度加大的考量因素

A：作為成立很長時間的上市公司，會經常回購股票，希望股價更加穩定。

股價回購是基於價值的，而不僅關注股價。在進行股份回購時，會綜合考量各方面的因素，短期內是否可以更好地維護股東和投資者利益，長期是否可以創造價值。

在特定情況下，回購股票是正確決定。

六、降本增效

Q：降本增效的量化指標

A：3Q22，銷售及一般行政費用同比僅增長 11%。在進行業務調整時，會思考是否可以實施更多舉措。

七、宏觀環境

Q：在監管放鬆的大環境下，業務發展會不會更加好；對明年監管環境的預期

A：雖然部分監管，如未成年人保護，對業務有明顯影響，但公司完全支持監管，監管有利於行業健康發展，公司一直與監管方保持良性溝通。

在最新動態上，如 20 大報告提到進一步整合互聯網與實體經濟，推進經濟高質量增長，這釋放了積極信號。公司認為，監管環境會趨於常規化、正常化，即之前的監管將持續，監管力度則會基於行業發展情況作相應調整。

在金融科技方面，已獲得更多的批准與更多公司建立合作，如意外傷害保險公司。

在遊戲方面，9 月最新信息顯示，未來將會有更多的監管調整。

在投資和反壟斷方面，監管方出台具體要求，如在 1-3 年內多大收入規模的企業需要滿足怎樣的要求。

在企業服務方面，未來大環境仍存在很多不確定性，但由於公司企業服務業務有非常好的基礎，因此對總收入不會有明顯影響。

Q：聚集核心業務時，如何將業務發展與宏觀環境更好結合；廣告和企業服務未來是否有更多可見性、可預測性

A：宏觀而言，Q3 與 Q1 相比，疫情有所好轉，但疫情發展不穩定，帶來許多不確定性因素，總體而言經濟在復甦。Q4 初有零星封城，封城帶來的不確定性很明顯。短期需要更多舉措以應對不確定性，但至少中期來看，經濟肯定是向好的。目前短期的不確定性，至少會持續半年左右。

在商業服務方面，需求非常強勁，希望為人們提供工作和生活便利，為企業帶來更多、更好的解決方案和產品。很多服務都和基礎設施密切相關，希望這些服務可以與基礎設施進一步配合。目前，外部服務增長迅速，利潤率正在擴大，而服務增長而有所放緩。公司的利潤率在當下的競爭中面臨壓力，而行業整體發展很快，因此未來前景還是很不錯的。

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