港股打新 | 海偉股份：電容器基膜二哥，和量化派撞車，該怎麼抉擇？

前面我們還在説量化派這個妖股會不會有撞車，有撞車就不想打。這不巧了，正好來了個海偉股份，資金大撞車，我們該如何抉擇呢？

既來之，而安之。

我們先來分析一波海偉股份的基本面再做定奪。

一句話總結

海偉股份是一家主營電容器薄膜的中國領先製造商，位於電容器產業鏈的中游，按電容器基膜的銷量計算在中國排名第二，並且深度綁定新能源車與新能源電力的下游需求。

基本面深度剖析

海偉股份成立於 2006 年，專注於電容器薄膜的研發、生產與銷售，主要產品包括電容器基膜和金屬化膜，前者佔比 75% 到 80%，後者佔比 10% 到 15%。

電容器薄膜廣泛應用於新能源汽車、新能源發電和電力系統、工業自動化與高端電源和家電等傳統領域。

公司處於產業鏈中游，為 B 端客户提供電容器薄膜材料。包括直接向薄膜電容器製造商銷售電容器基膜與金屬化膜以及向比亞迪等整車企業供應電容器薄膜材料，用於其自制薄膜電容器。

目前電容器基膜厚度已覆蓋 2.7–13.8 微米，公司正在研發<2.5 微米的超薄基膜，以提升電容能量密度和縮小體積，來切入更高端的應用場景。

但是電容器薄膜是強週期強和價格敏感的中游材料，護城河並非絕對的寬深，價格戰與新進入者在局部產品線仍然存在威脅。

電容器基膜在中國市場的銷量從 19 年的 4.62 萬噸增至 24 年的 11.34 萬噸，CAGR 約 19.7%，預計 29 年將達 22.41 萬噸，25 到 29 年的 CAGR 約為 14.1%，依然屬於中高速成長賽道。

國內電容器薄膜行業集中度較高，top5 玩家佔了 62% 的份額，且第一名法拉電子只佔 15.1%，龍頭之間份額差距很小，誰能越快擴產，誰的產能就能繼續往上爬，也是一個極端內卷的行業。

財務健康度評估

22 到 24 年的營收分別約 3.27 億、3.3 億和 4.22 億人民幣，25 年前 5 個月的營收為 1.57 億，同比下降 3.2%。

淨利潤方面，22 年到 24 年分別為 1.02 億、0.7 億和 0.86 億，主要受價格與成本影響。25 年前 5 個月的淨利潤為 0.31 億，同比下降 4.6%。

核心亮點

1、電容器薄膜直接受益於新能源車、光伏儲能和電網投資等長期結構性需求，未來 5 年行業有望維持中高增速。

2、公司募集資金重點投向超薄電容器基膜（<2.5 微米）和新型膜材（如複合銅箔基膜），有望切入更高端新能源、電池等領域，如果研發成功且順利產業化，將提升 ASP 與盈利彈性。

3、比亞迪和陽光電源等龍頭企業是其重要的股東和客户，在車載電源、逆變器等終端領域具有長期成長的剛性需求，有利於訂單穩定與技術協同。

投資風險

1、下游客户集中於少數頭部企業與比亞迪等龍頭，這類客户往往議價能力較強，在行業景氣放緩或價格週期向下時，可能對上游提出更嚴格的降價要求。

2、電容器薄膜賽道吸引了多家材料企業擴產，高景氣和高毛利的行業往往會帶來週期性產能過剩，一旦下游需求增速不及預期，供給過剩將進一步壓縮價格和毛利。

3、22 到 24 年的淨利先降後升，25 年前 5 個月再度小幅下滑，反映行業價格戰和成本波動已傳導至利潤表。若產能繼續集中釋放，價格壓力可能延續。

4、20 倍左右的靜態 PE 對於一個已有一定規模但增速開始波動且近期業績有回落跡象的中游製造企業，缺乏足夠的安全邊際。

最終申購策略

24 年淨利潤為 0.86 億元人民幣，換成港幣大概是 0.94 億港幣，發行市值 22 億，LYR 大概為 23。拉法電子市值 245.4 億人民幣，LYR 為 23.62，銅峯電子市值為 52.9 億人民幣，LYR 為 55 倍。這麼橫向對比下來，估值還算合理。但港股天然折價的存在，似乎也沒太大油水。

市場情緒方面，基石只有一家，而且是今年 8 月才成立的公司，似乎是量身定製的。

甲乙組各 7708 手，比量化派略多一些，但也那麼好中籤。

預計凍資額在 1500 億左右，也就 3000 倍上下。預計一手中籤率 0.1%，甲尾中籤率在 70% 左右，乙頭估計也在 70% 上下，釘頭錘可穩中 1 手求 2，大概率 2。

在撞車的情況下且量化派大概率會分流走 60%，剩下 40% 留給海偉股份很合理。量化派大概是 2300 億上下，大概 1.5 萬倍。

預計漲幅估計在 50% 上下。但一手在 2884，也就是一手預期收益 1500。

在疊加中籤率，甲尾和乙頭的潛在收益只有 1000，再扣除融資費和中籤費，似乎油水也不多了，完全沒法和創新實業比了。

綜合考慮，海偉股份和量化派，我可能會參與潛在收益更高的那個，目前看大概率衝海偉股份了。因為量化派那中籤率太低了，我這種運氣壓根中不了，而且量化派潛在收益期望只有 600 到 1000。小資金當然我建議去參與量化派的 fafa 套餐 A，博的就是概率，反正不中也不虧。小資金的話，海偉股份大概率也中不了，海偉股份也不適合衝套餐 A。

由於創新實業這次甲尾只中了 2 手，所以水位大概率用到海偉股份了，保佑我甲尾中一手。

以上內容均為本人基於公開信息分析所得，不構成專業投資建議，望各位三思而後行。

$海偉股份(09609.HK)