Meta 4Q25 火線速讀：財報實際有好有壞，只是從預期差的角度，驚喜遠大於驚嚇。這對被懲罰許久的 Meta 而言，值得一個甜棗獎勵一下。

1、當期整體表現不錯：單看四季度，基本面很紮實，廣告強勢的驅動力主要就是 Reels 和 AI——顯著增加了用户粘性（時長），大幅增加廣告庫存和提高轉化效率，同時行業本身也不俗。但從預期差來看（尤其是這兩天逐漸打入的買方積極預期），四季度不是重點。

2、大驚喜——炸裂的收入指引：管理層預計今年一季度收入增長 26%-34%，達到 535-565 億區間，遠超市場 21% 的增速預期。這裏面隱含了對 Threads 商業化效果的良好預期，以及 Reels 的強勢延續。

3、小驚嚇——猛投意願仍不減：管理層預計 2026 全年 Opex 在 1620-1690 億區間，同比增長 37-44%，要高於市場買方預期在 1500-1600 億（稍高於 BBG 一致預期），如若不是強悍的收入增長預期，否則一定會受到懲罰；

與此同時，全年 Capex 在 1150-1350 億，同比增速 59-87%，買方預期 1200-1300 億基本在管理層指引區間，不能説驚嚇但也絕對稱不上驚喜。

整體看管理層對投入這塊的預算，仍然給的權限比較足，至於後續是否有可能控制，按照 Meta 管理層以往慣性，這可能取決於收入端的增長是否有壓力。再加上大模型這一塊 Meta 需要補差距，因此壓力不到一定程度，至少 AI 方面投入不會輕易做大幅控制，能夠優化的空間還是在傳統業務部門上。

炸裂的增長預期可以暫時抵消對短期投入不加控制的 “額外” 批評。儘管今明兩年的利潤壓力仍在 ，但在相對低估值的吸引下，部分資金開始押注 Meta 的敍事反轉——Q1 即將發佈的新模型 Avocado、Mango（效果是否一如 CTO 所説的 “非常好”），Threads 的商業化進展以及未來是否會宣稱更多優化 Opex 的動作。$Meta(META.US)