特斯拉財報火線速讀：整體而言，特斯拉此次財報表現不錯，相比市場預想的由於 Q4 賣車拉垮，整體財報端也會一頓稀爛的劇本完全不同，收入和利潤端都要雙雙超出預期。

而由於特斯拉每次財報重中之重的都是賣車業務，此次賣車業務同樣也是超出預期的狀態：在 Q4 銷量變爛的同時，賣車毛利率還能不降反大幅提升（整體賣車毛利率環比提升 3.4 個百分點至 20.4%）。

而從最真實的去碳積分賣車毛利率來看，同樣也環比上行 2.5 個百分點至 17.9%，大超市場對 Q4 繼續惡化到 14.1% 的預期。

海豚君認為，這個與市場預期完全相反的走勢主要由於： a. 賣車單價僅下滑 700 美元。四季度降價減配版的 Model 3/Y 在歐美推出，以及 Q4 還在加大促銷力度（貸款折扣力度，融資折扣，庫存車折扣等）。

但由於 Q4 同樣也有高價版推出（Model 3/Y 的高性能全驅版），以及還有 FSD 訂閲量上升對賣車收入端的貢獻（FSD 訂閲量新增 10 萬輛至 110 萬輛），單價下滑幅度低於預期。

b. 賣車成本還在下滑，帶動了賣車毛利率的環比回升，而分拆來看，單車攤折成本由於 Q4 銷量下滑，仍然如預料中的環比上行，但單車可變成本在大幅下滑，海豚君預計可能由於特斯拉 Q4 受關税影響減弱所致。

在其他業務上，能源業務仍然表現很好超預期，服務業務基本符合預期狀態。

最後，即使因為 AI 投入帶來的研發費用上升，以及 SBC 費用上升帶來的銷管費用上升，但在整體收入超預期（實際 249 億 VS 預期 242 億），整體毛利率還在環比回升的情況下（環比回升 2.1 個百分點至 20.1%），利潤端同樣也是超預期狀態。

而除了財報本身，市場更關心的是特斯拉 AI 業務的進展和規劃，海豚君將密切關注電話會，敬請關注！$特斯拉(TSLA.US)