2025 年第四季度及全年財報電話會議重點：

$特斯拉(TSLA.US) 基於提供的 2025 年第四季度及全年財報電話會議記錄，從投資人關心的角度來看，本次會議釋放了大量關於公司戰略轉型、資本開支和未來增長點的重磅消息。

以下是值得關注的核心要點：

1. 徹底的戰略轉型：從汽車製造商向 AI 與機器人公司跨越

這是本次會議最明確的信號。特斯拉正在對其核心業務進行激進的重組。

• 停產旗艦車型 Model S/X： 這是一個標誌性事件。馬斯克宣佈將在下個季度逐步停止 Model S 和 Model X 的生產，並稱之為 “光榮退役”。
• Fremont 工廠改造為機器人產線：原本生產 S/X 的空間將被改造為 Optimus 人形機器人工廠。長期目標是在該空間實現年產 100 萬台 Optimus 機器人。
• Optimus 更新： 公司計劃在幾個月後發佈 Optimus 3，並預計其將對美國 GDP 產生重大影響，。雖然目前仍處於研發階段，但預計今年年底會有一定的產量。

2. 自動駕駛（FSD）與 Robotaxi 的實質性進展

投資人最為關心的自動駕駛業務出現了具體的里程碑和時間表。

• 無人監管 FSD 落地： 特斯拉已在奧斯汀（Austin）開始了完全無人的付費乘車服務，車內沒有安全員，也沒有跟隨車輛，。
• CyberCab 量產時間： 專用的 Robotaxi 車型（CyberCab）預計將於4 月開始生產。馬斯克預測未來特斯拉生產的絕大多數車輛將是 CyberCab。
• 商業模式轉變： FSD 全面轉向訂閲制模式（Subscription-based），這將不僅改變收入結構，短期內也會對汽車毛利率產生一定影響（因為不再是一次性確認大額收入）。

3. 巨大的資本開支計劃（Capex）與基礎設施建設

為了支持上述轉型，特斯拉進入了高強度的投入期，這會對自由現金流構成壓力，但展示了公司的長期野心。

• 資本開支激增： 2026 年的資本支出（Capex）預計將超過200 億美元。
• 資金投向： 這筆錢將用於 6 個工廠的建設（包括煉油廠、LFP 工廠、CyberCab、Semi、新 Mega 工廠和 Optimus 工廠），以及大規模的 AI 算力基礎設施建設。
• 自建芯片工廠（Terafab）的設想： 為了應對地緣政治風險和未來 3-4 年可能出現的芯片供應瓶頸，馬斯克提出特斯拉需要在國內建立自己的Terafab（整合邏輯、存儲和封裝的大型芯片工廠）。這是一個極具野心且高風險的計劃，旨在實現芯片自主，。

4. 財務狀況：毛利率回升與現金儲備

儘管面臨轉型壓力，核心財務指標表現出韌性。

• 毛利率回升： 第四季度總毛利率超過20.1%，這是過去兩年來未曾達到的水平。扣除積分後的汽車毛利率從上季度的 15.4% 提升至 17.9%。
• 現金儲備： 公司賬面上擁有約440 億美元的現金和投資，為即將到來的大規模資本支出提供了保障。
• 比特幣減值： 淨利潤受到比特幣持有市值重估的負面影響（下跌 23%）。

5. 對 xAI 的戰略投資

• 關聯交易確認： 特斯拉確認了對馬斯克旗下另一家 AI 公司 xAI 的投資。管理層解釋這是為了利用 xAI 的技術（如 Grok 模型）來加速特斯拉的進展，例如管理龐大的自動駕駛車隊或協調機器人進行工廠建設，。

6. 能源業務的高增長

• 業績亮點： 能源業務營收達到 128.8 億美元，同比增長 26.6%，並在所有地區實現了創紀錄的部署。
• 未來規劃： 計劃實現每年 100 GW 的太陽能電池生產能力，並整合整個供應鏈。

總結：投資人需要消化的關鍵風險與機遇

• 機遇（Bull Case）： 特斯拉不再是一家單純的電動車公司。如果 Robotaxi 和 Optimus 能如期放量，其潛在市場規模（TAM）將呈指數級增長。FSD 無人監管運行的實現是極大的技術利好。
• 風險（Bear Case）： Model S/X 的停產可能在短期內影響品牌高端形象；超過 200 億美元的資本開支以及自建芯片工廠（Terafab）的計劃極其 “燒錢” 且難度巨大；FSD 訂閲制轉型短期內會壓制利潤率。

這次會議明確傳達了特斯拉正在進行一場豪賭：以犧牲短期利潤和傳統車型為代價，換取在自動駕駛和通用機器人領域的絕對霸主地位。