光庫科技營收 14.74 億，花 16.4 億去 “買” 未來

摘要：AI 算力浪潮下的轉型賭局

來源：朝陽資本論

作者：瞳海

3 月 24 日，光庫科技 (300620) 交出了一份讓市場躁動的成績單：全年營收 14.74 億元，同比增長 47.56%；歸母淨利潤 1.77 億元，同比飆升 163.76%；扣非淨利潤更是大漲 190.11%。

財報發佈後，截至 3 月 24 日收盤，光庫科技股價上漲 7.04%，報 179.73 元每股，市值 447.85 億。

真正讓機構投資者興奮的，不是這 “AI 算力概念股” 標配的業績和上漲的股價，而是藏在財報裏的另一組數據。

光通訊器件營收 7.86 億元，同比翻倍，首次取代光纖激光器件成為第一大收入來源，佔總營收比重從 39% 躍升至 53%。

這意味着，這家曾經以光纖激光器件聞名的珠海企業，正在完成一場漂亮的賽道切換。

當行業還在討論 800G 光模塊何時放量時，光庫科技已經悄悄卡住了更上游的位置：薄膜鈮酸鋰調製器。這個拗口的名字，正是 1.6T 光模塊和下一代 CPO 方案的核心。

但問題也隨之而來。

2025 年 11 月，光庫科技宣佈以 16.4 億元收購光無源器件廠商安捷訊 99.97% 股份，溢價率達 630%。

一個營收不到 15 億的 “小而美” 公司，憑什麼敢花 16.4 億去收購一家無源器件企業？

業績 “V 型反轉”

光庫科技近三年的業績軌跡，像極了一個標準的 “V 字”。

2023 年，公司淨利潤腰斬至不足 6000 萬元，毛利率從 37% 下滑至 34.5%，投資者一度懷疑這家公司的成長邏輯是否還在。

但 2025 年的數據給出了答案：不是邏輯變了，是 “東風” 還沒到。

真正引爆業績的，是 AI 數據中心建設對高速光模塊的爆發需求。

光通訊器件業務正是這一輪需求的直接受益者，銷售額 7.86 億元，同比增長 100.37%，產銷量分別增長 33.5% 和 30.4%。

公司財報裏寫得很直白：“數據中心需求激增，公司技術創新與市場拓展成效顯著”。

值得一提的是，2025 年公司研發費用 1.63 億元，同比增長 15.23%；研發人員中碩士學歷暴增 96.30%。這不是常規的維持性投入，而是一次明顯的 “技術加倉”。

為什麼要加倉？因為光庫科技手裏攥着的一張 “技術王牌”，薄膜鈮酸鋰調製器。

這項技術壁壘極高，長期被海外廠商壟斷，但它是 1.6T 及以上速率光模塊和 CPO 方案繞不開的核心器件。

根據公司披露，部分薄膜鈮酸鋰調製器新產品已收到頭部客户的小批量訂單，96 GBaud 和 130 GBaud 產品已實現對全球頭部客户的批量出貨。

毛利率的變化同樣指向一個結論：規模效應正在兑現。 2025 年公司綜合毛利率 34.66%，同比提升 0.78 個百分點。在競爭激烈的光通信行業，毛利率能逆勢回升，説明產品結構在優化，高附加值產品佔比在提升。

體量是 “小弟”，技術含金量是 “大哥”

把光庫科技放在光通信行業座標系裏，定位很清晰：它是產業鏈上游的 “核心零部件供應商”，而非中游的 “整車廠”。

從營收體量看，它與行業龍頭差距懸殊。

中際旭創 2025 年營收 382.4 億元，新易盛超 94 億元，天孚通信約 39 億元。光庫科技 14.74 億元的規模，放在這個賽道里確實像個 “小弟”。

但“小弟” 也有自己的護城河。

先看盈利能力。光庫科技毛利率約 34.66%，與行業平均水平相當。

新易盛 2025 年靠 LPO 技術彎道超車，增速領跑；中際旭創作為老牌龍頭，增速相對穩健；天孚通信作為上游配件商，則面臨下游龍頭擠壓，毛利率承壓。

光庫科技的獨特之處在於，它既不依賴單一客户，也不被下游強勢擠壓，而是靠技術壁壘鎖定溢價。

再看成長性。2025 年扣非淨利潤增長 190.11%，遠超營收增速。這説明它的利潤增長不是靠 “堆量” 實現的，而是靠高毛利產品的放量。這與天孚通信 “增收不增利” 的處境形成鮮明對比。

但投資者最關心的，還是光庫科技與中際旭創、新易盛這類光模塊巨頭的競合關係。

實際上，他們既是供應商，也是潛在競爭對手。

一方面，光庫科技的薄膜鈮酸鋰調製器是中際旭創 1.6T 光模塊的核心部件之一。

另一方面，通過收購安捷訊，光庫科技正在補齊無源連接器產品線，未來可能向客户直接提供 “芯片 + 連接組件” 的一體化方案。

這種 “從零部件到系統” 的縱向整合，才是真正值得關注的焦點。

16.4 億的 “豪賭” 值不值？

2026 年 3 月，全球光通信領域兩大盛會——GTC 大會和 OFC 大會接連召開，傳遞的信號非常明確：光互聯正進入 “超級週期”。

黃仁勳在 GTC 上拋出一個驚人數字：2027 年至少有 1 萬億美元的高置信度需求。而 OFC 大會上，業界普遍預期 1.6T 光模塊 2026 年將進入規模化放量階段，海外大客户已上修採購計劃至 2000 萬隻。

在這一輪週期中，技術路線的分化正在加劇。

CPO、NPO、XPO 多條技術路線並存，但共識是：高集成度、低功耗是方向。

薄膜鈮酸鋰調製器作為 1.6T 及更高速率光模塊的核心器件，技術壁壘和價值量都極高。

光庫科技近幾年的佈局，顯然踩準了這一節奏。

第一，深耕薄膜鈮酸鋰技術。2020 年定增募資投向鈮酸鋰高速調製器芯片項目，經過數年打磨，已實現批量出貨。

第二，縱向併購補齊產品矩陣。16.4 億元收購安捷訊，是這場戰略佈局中最關鍵的一步。

安捷訊主營光纖連接器、MPO 等無源器件，客户包括中際旭創、烽火科技，產品終端應用到英偉達、谷歌、亞馬遜。這筆交易的意義在於：光庫科技將從單一的有源器件供應商，升級為 “有源 + 無源” 一體化方案提供商。

第三，佈局 OCS 全光交換機賽道。通過收購武漢捷普，公司切入 OCS 整機研發。有消息稱，光庫科技承擔了谷歌 TPU 集羣 OCS 設備約 70% 的代工份額，2025 年已鎖定約 1.2 億元訂單。

第四，海外產能落地。泰國生產基地已通過認證並啓動量產，為應對全球供應鏈重構提供了緩衝。

但 16.4 億的 “豪賭” 並非沒有風險。

安捷訊 2025-2027 年累計扣非淨利潤承諾不低於 4.95 億元，年均 1.65 億元。如果業績不及預期，高達 630% 的溢價率將帶來大額商譽減值風險。此外，安捷訊研發費用率僅 3.7%，對於技術密集型行業而言略顯偏低。

綜合來看，光庫科技的戰略方向是正確的：在 AI 驅動的光互聯超級週期中，從核心器件供應商向系統性方案商躍遷。

但併購整合的效果、業績承諾的兑現、技術迭代的速度，都是需要持續跟蹤的關鍵變量。

對於投資者而言，光庫科技的故事值得期待，但也要保持一份清醒：在這個技術迭代以 “年” 為單位計算的行業裏，今天的 “隱形冠軍”，明天可能就會被新的技術路線顛覆。

16.4 億的 “豪賭”，結局如何，2027 年的業績承諾兑現之日，才是真正的 “交卷時刻”。