新東方 3Q26FY 火線速讀：Q3 業績整體還可以，超出管理層一貫謹慎的指引，環比看增速略有放緩（匯率不變下）。細項中，主要是東方甄選預估要更好一些，核心教育的表現則符合預期。

雖然整體看小超 BBG 預期，不過隨着公司 preview 近一個月以來，頭部機構預期已經有所上調，因此下圖中 BBG Consensus 有一些滯後，實際表現基本 inline。

1、整體業績：總營收增速 20%，海豚君估算匯率順風帶來 6-7pct，即內生增速 13%，環比基本持平，但去年 Q3 基數並不算高，具體可等電話會確認。

細分業務上，核心教育增速 14%，直播電商及其他預計增速 60%。東方甄選新班子正在帶領公司走出前兩年的動盪期，通過提高自營電商比例發展核心會員、增加文旅在直播平台上的銷售，帶來業務重新高增長。

2、收入指引上調有限：收入指引上調：下季度展望 14.3-14.7 億美元，增速 15%-18%，全年收入指引也順勢上調，從 53-56 億上調至 55.6-56 億。

3、核心教育業務中：

（1）K12 新業務增速 23%，仍是業績增長主力，此前管理層對 2027 財年 15%-20% 的增速比較有信心。自去年四季度開始，素培牌照發放速度持續放緩，一定程度上預示着行業內邊際競爭也不會明顯加劇了，這對於存量的新東方來説自然是偏利好。

（2）留學業務面臨國際環境的擾動，諮詢業務估計繼續受影響，但備考增長了 7%，整體預計持平或 LSD 增速；

（3）成人英語增速 14.5%，高中學科預計也是 15% 左右的穩定增速（待電話會確認）。

4、股東回報：去年 10 月宣佈的一年期 3 億美金計劃，目前回購進程過半，按這節奏基本到期用完。另外 1.9 億美金的分紅目前也是按計劃分兩次派發。結合昨日收盤 89 億美元市值，股東回報率 5.5%，算中概裏面中等偏上的水平。$新東方(EDU.US) $新東方-S(09901.HK)