商米科技-W，全球領先的商業物聯網（BIoT）解決方案提供商——(06810.HK) 2026 年 4 月新股分析

$商米科技-W(06810.HK)

保薦人：德意志證券亞洲有限公司  中信證券（香港）有限公司   農銀國際融資有限公司

招股價格：24.86 港元一口價

集資額：10.60 億港元

總市值：100.09 億港元

H 股市值：75.58 億港元

每手股數  100 股 

入場費  2511.07 港元

招股日期 2026 年 04 月 21 日—2026 年 04 月 24 日

暗盤時間：2026 年 04 月 28 日

上市日期：2026 年 04 月 29 日（星期三）

招股總數 4262.68 萬股 H 股

國際配售 3836.41 萬股 H 股，約佔 90.00% 

公開發售 426.27 萬股 H 股，約佔 10.00%

分配機制 機制 B

計息天數：3 天

穩價人  

發行比例 10.59%

市盈率  40.68

公司簡介  

上海商米科技集團股份有限公司（商米科技，SUNMI）是全球領先的商業物聯網（BIoT）解決方案提供商，總部位於上海，聚焦以智能硬件、軟件及數據驅動線下商業數字化轉型 。

核心定位與市場地位

按 2024 年收入計，商米是全球最大的安卓端 BIoT 解決方案提供商，市場份額超 10% 。據灼識諮詢，安卓端 BIoT 市場 2024-2029 年複合年增長率預計達 23.7%，行業增長潛力顯著 。

核心業務與技術體系

- 智能硬件：覆蓋餐飲、零售、醫療、物流等 15 大行業、超 100 個細分場景，包含移動/台式 POS、自助終端、交互屏等全品類設備 。

- 自研操作系統：SUNMI OS 為核心，支撐設備高效管理與運營優化 。

- BIoT PaaS 平台：商米大程序，低代碼模塊化架構，含超 1000 個模組，覆蓋 20+ 垂直領域，支持商户與開發者快速構建、管理及升級行業應用 。

客户與全球佈局

- 全球客户：服務全球前 50 大食品飲料企業超 70%；中國餐飲百強覆蓋率超 70%，百強連鎖覆蓋率超 60% 。

- 全球覆蓋：落地超 200 個國家和地區，覆蓋 90% 以上市場（含全部 G20 國家）。

- 收入結構：海外為核心收入來源，2023-2025 年佔比分別為 67.7%、78.0%、74.9% 。

發展里程碑

推出全球首款 BIoT 一體機 V1 後，三年實現全球收入破 1 億美元，成為十大行業參與者中最年輕的公司，確立行業領導地位 。

核心價值

以 “利他心” 為核心價值觀，通過 “端 + 雲” 一體化服務，賦能商户提升支付、會員管理、訂單履約等核心運營效率，同時賦能開發者構建全球最大的商業應用生態，助力線下商業實現數字化轉型 。

截至 2025 年 12 月 31 日止 3 個年度：

商米科技收入分別約為人民幣 30.71 億、34.56 億、38.12 億，2025 年同比 +10.28%；

毛利分別約為人民幣 8.21 億、9.97 億、11.93 億，2025 年同比 +19.61%；

淨利分別約為人民幣 1.01 億、1.81 億、2.23 億，2025 年同比 +22.95%；

毛利率分別約為 26.7%、28.9%、31.3%；

淨利率分別約為 3.3%、5.2%、5.8%。

截至 2025 年 12 月 31 日，賬上現金約人民幣 14.71 億元，經營活動所得現金淨額為 2.10 億元，基本面不錯的。

二、基石投資者

商米科技本次 IPO 的兩位基石投資者背景如下：

1. China Orient Enhanced Income Fund

該基金於開曼羣島註冊成立，由中國東方國際資產管理有限公司管理，其唯一管理股東為 China Orient International Fund Management Limited（同樣註冊於開曼羣島）。上述兩家公司均為中國東方資產管理（國際）控股有限公司的全資附屬公司，而中國東方資產管理（國際）控股有限公司最終由中央匯金投資有限責任公司控制，屬於國有投資主體。該基金認購佔比為 3.70%，股份鎖定期至 2027 年 3 月 29 日。

2. XINWUTANG CO., LIMITED

該公司為香港註冊企業，由嘉善新武塘股權投資合夥企業（有限合夥）全資持有。嘉善新武塘由普通合夥人浙江坤鑫投資管理有限公司管理，浙江坤鑫最終由浙江股權服務集團有限公司控制，後者的單一最大股東為持有其 12% 股權的國有公司浙江省金融市場投資有限公司；嘉善新武塘其餘 95% 及 4.9% 的合夥權益，分別由嘉善縣新武塘創業投資有限公司、嘉善縣中新產業發展投資有限公司持有，二者均最終由嘉善縣財政局（嘉善縣人民政府國有資產監督管理辦公室）控制。XINWUTANG 同時是公司現有少數股東善商投資的緊密聯繫人，其認購佔比為 23.33%，股份鎖定期至 2026 年 10 月 29 日。

整體來看，本次基石陣容呈現雙國資背景特徵：一位由中央匯金體系下的中國東方資產管理集團控制，另一位則由嘉善縣財政局主導的地方國資體系控制，二者合計認購佔比達 27.03%，鎖定期分別為約 1 年半和半年，體現了不同層級國有資本對商米科技的投資支持。

共有 14 個承銷商

保薦人歷史業績：

德意志證券亞洲有限公司

中信證券（香港）有限公司

農銀國際融資有限公司

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 584.18 倍。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

這個票乙頭需要認購資金 628 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表： 

然後這個票招股書上按發售價 24.86 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 1.51 億港元，募資額約 10.60 億港元，佔比約 14.24%，開支相比募資額算是一般化了。

這票打不打？且看我下面的分析：

商米科技本次 IPO 市值約 100.09 億港元，從基本面看，公司雖為全球安卓商業物聯網硬件龍頭，市佔率領先、海外收入佔比高、現金流健康，但業務高度依賴低毛利硬件銷售，軟件服務佔比極低，淨利率水平偏弱，且面臨巴西仲裁等潛在風險。

以下為核心可比公司的估值數據：

行業排名與估值水平

• 純硬件

：PE 15–22 倍（百富環球 18 倍、優博訊虧損）。

• 硬件 + 軟件

：PE 20–28 倍（新大陸 24 倍、移卡 22 倍）。

• 商米

：33.5 倍 → 顯著高於行業中樞。

• 行業定位

：全球安卓 BIoT份額第一；整體商業物聯 / 支付硬件全球前五、國內前三（次於新大陸、百富）。

• 行業估值區間（2026 年 4 月）

合理估值區間

• 保守

：18–20 倍 PE → 48–54 億元人民幣（硬件屬性定價）。

• 中性

：22–24 倍 PE → 59–65 億元人民幣（含軟件生態預期）。

• 樂觀

：25–27 倍 PE → 67–73 億元人民幣（龍頭溢價 + AI 故事）。

結論：當前100.09 億港元（90 億人民幣）明顯高估，合理市值應在 60–70 億人民幣區間，橫向對比行業內支付終端與商業物聯企業估值中樞，當前定價對應的 PE 顯著高於行業平均水平，整體估值存在一定溢價，結合其 10% 左右的營收增速與偏低的盈利質量，本次 IPO 發行價格偏貴，合理估值中樞應明顯低於當前市值。

基本面分析半天沒啥用，這個票是個同股不同權的票，入通至少要 7 個月。就當做莊股處理的就好了，具體表現怎麼樣就看莊家怎麼表演了。所以説這個票真的是隻能靠莊家了。那有沒有專家項目方就只能靠賭了。