投資者，如何全面的評估一家企業的品質？

彼得。林奇在《戰勝華爾街》一書中建議投資者從身邊常用的品牌開始尋找優質股。對於大部分投資者來説，都能夠列出一份自己常用的產品清單；問題的關鍵之一，是接下來要做什麼？

(注：日常用產品的清單示例）

畢竟，一份清單中有很多家企業，涉及不同的行業和領域，時間和注意力都有限，需要從中做出一些選擇，比如先研究什麼，後研究什麼。也就是，對事情進行重點排列，優先關注最需要關注。

那如何對你手中的企業清單做篩選呢？可以做個基本的全面分析，具體包括以下幾方面：

盈利增長: 公司增長速度如何？增長的來源是什麼？這種增長可能有多大可持續性？

盈利能力 :公司對其投入資本能產生什麼的回報

財務健康狀態 :公司的財務基礎有多穩固

管理層 : 這家公司誰在控制、誰在經營，他們是為股東利益而經營公司，還是自己？

風險/悲觀看法 :有哪些因素會威脅到你的投資判斷？

以上 5 個方面，層層篩選，每一層都有可能會過濾掉那些相形見絀的公司，剩餘的就是能夠滿足所有基本要求的公司；進而，在此基礎上繼續深入研究。

不僅如此，在你篩選的過程中，其實也是在對企業做基本的瞭解；當你完成篩選，也相當於完成了一次調研，事半功倍。

1. 盈利增長

沒有什麼比企業每年的利潤增長更重要的事情了。短期內現金流很重要，沒它企業就無法運行下去；但是，現金流本身並不能創造現金，是不斷增長的盈利在創造現金。

那如何評估企業的盈利增長呢？大致有三個方面：

公司盈利的增長速度如何？

增長的來源是什麼？

該增長的可持續性有多大？

無論是淨利潤還是每股收益，增長速度越高越好；但是，同樣重要的是增長的質量及可持續性。企業的增長來源於什麼，是：

銷售更多的產品或服務

銷售新的產品和服務

提高價格

收購另一家公司

高質量的增長，主要依賴銷售更多的產品和服務或者有新的產品和服務可售賣。雖説，具備定價權的企業可以提高售價，但很少能在整個企業生命週期內一直提價，畢竟那樣太容易吸引競爭對手來分一杯羹。

收購公司或許能短暫的能讓企業的資產負債表看起來不錯，但是隨着企業需要併購的公司規模越來越大，企業的複雜程度也會加深，這會無形之中加大投資者的潛在風險。

所以，當我們在分析企業的盈利增長時，首先要看其增長的速度；其次要判斷其增長的來源是不是銷售商品或服務所得，因併購而來的盈利短暫增加建議放入 “太難” 的選項。

2. 盈利能力

評估 “增長”，是在看公司本身是否賺錢；而” 盈利能力” 則是在考慮股東是否賺錢。企業的盈利能力，總的來説就是投入該公司的資金產生了多少利潤。通常，有 3 個定量的指標：

投入資本回報率（ROIC）

資本回報率：資產回報率（ROA）、股本回報率（ROE）

自由現金流

投入資本回報率（ROIC）是衡量一家公司真實經營效能的最佳指標，因為它衡量的是公司投入的所有資本的回報，無論這個資本是來自企業、股東或債權人。一般來説，ROIC 大於 15% 以上，就是盈利能力相當不錯；低於 10%，需慎重評估或與其它的機會作對比。

而，分析資本回報率，主要是通過 ROA 與 ROE 指標，兩者各有其作用；ROA 衡量的是資本的使用效率，ROE 關注的是使用股東資本創造利潤的盈利能力。

ROA 重點考慮的資本創造利潤的效率背後，驅動因素是什麼，是來源高價格？還是高週轉？前者轉的是售賣商品和服務的錢，後者賺的資金週轉率的錢。

ROE 需要評估的是，股本回報率高低主要原因是什麼？是因為淨利潤高？資產週轉率好？抑或是財務槓桿加得猛？

淨利潤和資產週轉率，是屬於正向且有利得發展；對於股東而言，當看到 ROE 的增長主要是來源這兩項，是一件不錯的事情。糟糕的情況是加了太多槓桿，人為的操縱 ROE，這就需要警惕。

對於自由現金流，重要的是評估該公司創造自由現金的能力，可以用 “自由現金流➗總銷售額”，若該比率大於 5% 及以上，則説明該公司在創造剩餘現金方面做得都不錯。

以上的分析，僅是盈利能力評估的過程，我們目的是要找到那些高淨資產回報率和強勁自由現金流的公司是值得納入潛在買入清單。

這，可以通過我們的矩陣分析工具，就能一目瞭然，適合買入並值得長期持有的是 A&B 類企業，而想要押注未來增長潛力，願意承受損失風險更高的機會，那麼 C 類型的企業值得評估。

3. 財務的健康狀況

槓桿是一家企業最喜歡的事情之一，因為它幾乎可以不費吹灰之力就能通過別人的錢來控制一項資產。但是，水能載舟，也能覆舟，大部分企業的破產和倒閉也與瘋狂的負債和槓桿有直接、間接的關係。

因此，在評估來 “盈利增長” 及” 盈利能力” 後，需要評估企業的財務健康狀態。這就像是給一位不斷地賺錢、且會賺錢的 “人” 做一次健康體檢，因為” 人” 要是身體不健康，遲早容易 “暴雷”。

而，評估企業財務健康狀態的常用指標有：

財務槓桿比率

債務權益比

利息保障倍數

流動比率和速動比率

財務槓桿比率衡量的是，公司每擁有的 1 元錢的股東權益，能夠控制多少資產。換言之，公司的資產中，有多少是靠股東的錢在支撐，有多少是通過借來的錢在支撐。

債務權益比闡述的是公司每擁有 1 塊錢股東的資金，對應有多少長期負債；評估的是，公司相當於所有者資本，在多大程度上依賴借款融資。

它與財務槓桿比率的相同之處，都是在評估資產中，有多少是借來的錢，又有多少是股東自己的錢；不同之處在於財務槓桿比率，評估的是公司全部資產相當於股東權益的規模，而債務權益比是更具體的看公司長期借款相當於股東權益的規模，會更聚焦。

利息保障倍數，評估的是一家公司通過經營賺來的錢可以覆蓋利息費用多少次；該倍數越高，則説明公司在償還利息方面越安全。換言之，它是一個安全評估指標。

流動比率和速度比率是評估公司短期的財務安全指標。投資者關注這兩個比率，主要是瞭解企業是否有能力支付近期的賬單（如員工工資）和負債。

這 4 個指標，在某種程度上是遞進的關係，財務槓桿比率是從整體上看企業的資產 “注水量” 有多大；債務權益比看的是長期債務；而利息保障倍數衡量的償還利息的能力，畢竟這個是必須得執行的義務；流動比率和速度比率則是在看短期還債的能力。

4.管理層

評估管理層，是因為同屬於該公司的股東，在公司的治理結構中，普通投資者往往處於相對弱勢的位置。我們需要謹慎的考慮，管理層是否為在為股東的利益而經營公司，而非中飽私囊。

一般而言，分析一家企業的管理層，本質上是在判斷幾個問題：

管理層的利益是否與股東利益一致？

是否真正願意與股東共擔風險？

是否具備持續創造價值的能力？

那怎麼判斷呢？常評估的維度有：

報酬（定量）

業績（定量）

品格（定性）

對於管理層的業績和報酬，我們都能夠通過公開的信息找到相關的數據佐證。最難評估的是管理者的品格，畢竟人都可以道貌岸然，特別是涉及巨大利益的時候，人人都可以是最佳演員。

因此，這三個維度不一定是最好的評估方法，但是它為我們提供了一個簡潔的框架，是一個可以用的抓手。

5. 風險/悲觀看法

也就是評估不買入某公司的理由。當我們分析一家公司過久後，會對企業產生某種 “情感” 上的依賴，覺得它哪哪都好；而，反過來想有助於我們跳出常規思維的框架，保持一定的理性。

對於不買一家公司的理由，有時候甚至不用自己腦海去想，也不用去什麼股票社區，只需要讓 AI 給你總結概括就會有很多。

比如，不買英偉達的股票的理由有哪些呢？

估值太貴，未來的增長可能已經提前溢價，缺乏安全邊際

谷歌與博通合作的 TPU，及其他競爭對手的入局，很有可能會破壞其現有的壟斷地位

人工智能可能出現泡沫破裂，數據中心的需求增長放緩

……...

這些理由都可以列出了，然後一一評估或排除；若認為這些風險都能夠承受，那麼就可以繼續往下深入分析。

總結，當你有一份企業清單，不知道從哪個着手時，這 5 個方面是一個很好的框架。目的是，層層遞進了解一家企業的基本情況，如此，才有確定是否有必要往下一步研究，例如更難的估值。