連鎖藥店大撤退：70 萬家門店的瘋狂遊戲結束了

摘要：低增長、負增長時代，從賣藥轉向經營健康

來源：朝陽資本論

作者：沙華

中國連鎖藥店行業正在經歷一場前所未有的深度洗牌。

據中康 CMH 數據，2025 年全國藥店淨閉店近 2.2 萬家，閉店率達 7.9%。

昔日靠着 “開店—併購—上量” 一路狂奔的藥店巨頭們，終於跑不動了。

從 2024 年第四季度開始，全國藥店數量走出了一條持續下滑的曲線，高低峯之間累計減少了近 2.6 萬家。

4 月 22 日，連鎖藥房巨頭益豐藥房 (SH.602929)、老百姓 (SH.603883) 都發布了 2025 年年報。

2025 年，益豐藥房營業收入 244.33 億元，同比增長 1.54%；歸母淨利潤 16.78 億元，同比增長 9.81%，盈利質量穩健。

同年，老百姓營業收入 222.37 億元，同比下降 0.54%；歸母淨利潤 3.82 億元，同比下降 26.44%，但剔除商譽及土地減值後，經營性淨利潤 6.20 億元，同比僅降 1.0%，核心業務實際穩定。

除了這兩家公司，4 月初就公佈業績的國大藥房 (SH.600511) 也可以一起討論。

國大藥房 2025 年營業收入 209.81 億元，同比下降 6.16%；報表歸母淨利潤-2.17 億元，同比減虧 80.36%，剔除商譽及無形資產減值後，經營性淨利潤 0.60 億元，同比暴漲 139.28%，盈利改善顯著。

製圖：朝陽資本論

從頭部幾家來看，行業整體增長放緩。

一個曾經讓無數投資人看到 “老齡化紅利” 的黃金賽道，進入變革期。

商務部等九部門在 2026 年 1 月發佈《關於促進藥品零售行業高質量發展的意見》，明確推動藥店從 “藥品銷售終端” 向 “健康驛站” 轉型。

政策給了方向，市場給了壓力，留給各家的退路已經所剩無幾。

那麼，邁向新的週期，誰能殺出重圍？

三張財報，其實是同一種行業底色

把益豐、老百姓、國大藥房 2025 年的年報放在一起，其實就是行業變革期最有代表性的三種 “人格”。

益豐慢下來但管理層積極求變，老百姓摔了個大跟頭後被催着改變，國大直接抄起手術刀對自己下了狠手。

無論如何，這些公司的年報拼出一個完整的故事，醫藥零售的擴張時代，徹底結束了。

從行業看，數字背後藏着一個黑色幽默。

中康 CMH 數據顯示，全年算下來近 2.2 萬家門店從地圖上消失，市場規模同比跌了 2.2%，但頭部率越關越高，街邊那些打不過的小店全成了龍頭們的養料。

益豐就是那個收割養料的頭號玩家。

在行業整體跌了 2.2% 的大背景下還能打出正增長，這已經是業績優等生級別的操作。

更值得看的是變化的部分。2025 年，益豐互聯網銷售接近 30 億，加盟分銷漲了 15% 以上。線下門店扛得起基本盤，線上 O2O 能拓增量，DTP 藥房和院邊店加起來超過 1000 家，處方外流的承接管道提前鋪好了。

益豐還能正向增長，靠的一是十年前就開始深耕專業藥房的耐心，另一點就是 “全賽道押注”，從而抓住不多的紅利。

老百姓的處境相對困難，公司在盈利這張考卷上，已經打了不及格。

門店規模這條線也沒穩住，直營店淨減少 213 家。在一個龍頭企業被逼到關直營店，可以理解成一種戰略收縮，公司已經承受不起盲目擴張的風險了。

如果説老百姓的劇本叫 “戰略收縮”，那國大藥房的路線就是 “痛下改革決心”。

國大藥房從高峰期的過萬門店一路砍到 8221 家，2025 年一年關了 1140 家直營店，兩年加起來關掉的門店超過 2400 家。

三家公司講了藥房行業的三層敍事：益豐是變，用長線佈局換安全墊；老百姓是退，被歷史包袱壓到失控；國大是治，用大出血換未來活路。

不過，把這三種底色疊在一起看，就發現門店密度的遊戲玩到頭了。

過去十年爭的是 “誰先進入萬店時代”，靠資金、靠併購去碾壓對手。

現在行業整體收縮、單店盈利能力不斷下滑，不是店多有用，是 “店對” 才有用。

一個能承接處方外流的 DTP 專業藥房，比十個賣感冒藥的社區店管用一萬倍。一個能用數字化運營、O2O 配送打透電商的團隊，比盲目招幾百個店員划算太多。

行業其實只有一個主線，開啓 “質量之爭”。

奇兵、傷兵、排雷兵，各謀出路

儘管都強調經營質量，但每個藥房巨頭的戰略選擇還是有了明顯分化。

益豐是突襲的奇兵路線。

2025 年 3 月，益豐正式公告聘任李松峯為副總裁，這位京東系出身的資深高管，帶着一整套互聯網數據中台的邏輯空降到了這家傳統藥店公司。

讓互聯網人來管用户運營，説明益豐已經徹底不再把自己當成藥店了，想做的是健康服務公司。

會員賣藥賺的是單品差價，會員管健康賺的是終身復購率。

益豐慢病會員超過 750 萬，建立起動態健康檔案，用大數據反推用藥提醒和健康諮詢。會員銷售佔比高達 84.93%，復購力和用户黏性已經遠遠甩開了一眾同行。

所以，益豐直接換了增長引擎，不再以管店為核心，而是 “管人”。

相比之下，老百姓更像是個 “抗下最多傷害” 的盾兵。

2024 年 7 月，實控人謝子龍被湖南省監察委員會留置立案，兩個月後解除，但隨後公司的管理問題頻發。

2025 年 11 月，國家醫保局直接點名通報，老百姓 6 家湖南婁底門店將保健品串換成醫保藥品結算，騙取醫保基金。

這是踩穿了紅線。

再到 2026 年春天，中國新聞網暗訪又爆出 11 家門店醫保違規，老百姓多家門店直接醫保資格被暫停。

這些違規門店裏一大半是加盟店，暴露了老百姓更深層的問題：為了避險，直營店不開了，把增長希望全壓在加盟頭上。

加盟店擴張倒是快，幾千家店一年鋪出去，但管控鏈條越拉越長，合規力度越管越薄。

越依賴加盟，違規風險越大，品牌和醫保資格一起受損。

最後看國大藥房，這位也是併購後遺症的典型案例，公司現在一堆虧損門店加天量商譽減值，硬生生在報表上埋了兩年的火藥。

加速排雷的動作，也在行業裏極具代表性。

全線關店，瘋狂關，向精細化運營全面轉舵。全年看，國大藥房剔除商譽及無形資產減值影響後，全年實現經營性淨利潤 0.60 億元，同比暴漲 139.28%。

總之，各家公司經營狀況不同，調整方向也有差異，但有一點是毫無爭議的，傳統藥房已經沒有故事講了。

未來，考慮到深度運營用户、貼近用户生活場景的趨勢，新的方向已經出現。

健康驛站，新時代的船票

國家親自指出方向，醫保局啓動了全國範圍的飛行檢查，重點打擊騙保串換。“七統一” 的管理新規徵求意見，擺明了要堵住加盟店的灰色操作。

隨後，2026 年 1 月 22 日，商務部攜手九部門發佈藥品零售行業首個專門政策文件，正式提名為 “健康驛站”，健康驛站從企業級的創新試點升級為行業級的戰略方向。

這套組合拳的深意，是藥店不能再靠刷醫保卡賣保健品活着了，必須變成一個真正的社區健康服務節點。

文件落地的第一個月，商務部披露已有近 1000 家零售藥店完成升級。

益豐把推行了 13 年的 “愛心驛站” 全面翻新，2026 年計劃在全國建成超 1200 家標準化健康服務站。老百姓直接在全國萬家門店全面鋪開，成為全行業第一家完成萬家驛站覆蓋的連鎖企業。

圖：老百姓惠仁堂藥房 “愛心驛站”

此外，大參林計劃新增 500 家，總數飆到 573 家。一心堂在雲南 194 個區域同步啓動，漱玉平民 “暖心驛站” 覆蓋全國 20 多個城市。連區域龍頭山東信宏仁都在淄博率先落地了 73 家示範店。

幾乎同一時間，全行業打響了新的驛站戰役。

但問題也跟着來了。

健康驛站最核心的盈利模式依然模糊。免費測血壓、免費建檔、免費用藥諮詢，這些都是成本，轉化到銷售上卻並不直接。

政策給出了方向，但沒有給出買單方。醫保支付能不能覆蓋慢病管理服務？商保能不能介入？自費用户接受度有多高？

這些問題目前都沒有明確答案。

但話説回來，藥店行業也沒有太多選擇空間。

全國 70 萬家門店的泡沫正在被戳破，每年閉店數只會繼續擴大。藥品毛利被集採壓到了地板上，醫保基金監管趨嚴又堵死了串換套利的後門。

唯一能打出差異化的，就是 “服務” 這兩個字。誰能把健康驛站變成社區居民真正依賴的服務站點，誰才能在下一輪洗牌中活得有聲有色。

改變，是重估的開始，也是分化的開始。隨着主線變成 “線上 O2O+ 線下健康驛站”，藥房股的估值邏輯肯定是變了。