ATFX：為什麼日本和韓國，3 月份的 CPI 數據漲幅都不大？

ATFX：日本和韓國是亞洲國家當中對原油進口依賴度最高的國家。日本幾乎 100% 的原油需要進口，韓國原油進口的依賴度也超過 90%，並且兩個國家原油進口國主要集中在中東地區，都需要經過霍爾木茲海峽運行運輸。理論上，當國際油價持續大漲時，日本和韓國的物價水平將遭受明顯衝擊。

▲ATFX 圖

事實並非如此。韓國三月 CPI 年率從 2% 升高至 2.2%，升幅只有 0.2 個百分點，遠低於歐美國家將近一個百分點的升幅。日本的 CPI 年率也僅從 1.3% 升高至 1.5%，升幅只有 0.2 個百分點，同樣處於較低水平。從通脹數據看，日本和韓國幾乎沒有受到國際油價大幅上漲的明顯影響。實際上，如果剔除能源和生鮮食品價格的影響，兩個國家的核心 CPI 年甚至處於下降狀態。

這不得不讓我們深思，為什麼原油對外依存度如此高的兩個國家，通脹數據沒有受到明顯影響。我們認為，答案在於日韓政府釋放戰略石油儲備，實現了國際石油供應緊張但國內石油供應相對穩定的局面。

日本在 3 月 16 日釋放了 8000 萬桶石油，這相當於日本全國 45 天的石油用量；韓國在三月份宣佈未來三個月釋放總計 2246 萬桶戰略石油儲備，同樣規模巨大。在如此堅決的戰略石油儲備釋放政策下，市場信心和供需情況都出現了明顯改善。

但是，戰略石油儲備的總量終歸是有限，隨着美國和伊朗戰局的惡化，霍爾木茲海峽雙重封鎖僵局的延續，日本和韓國無法一直依賴戰略石油儲備來平抑能源價格。當國家石油儲備見底的時刻，就是日本和韓國 CPI 數據瘋漲的時期。

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昨日，日經 225 指數觸及 60013 點的歷史高位，因為霍爾木茲海峽封鎖可能導致宏觀經濟衰退的擔憂似乎已經煙消雲散。韓國 Kospi 指數也觸及 6557 點的歷史高位，投資市場的情緒已經樂觀到了極點。

如果説美國和伊朗的戰爭結束，日本和韓國的股票雙雙創出新高，尚且符合邏輯。但現如今美國和伊朗之間只是從相互轟炸轉變成了相互封鎖，熱戰結束冷戰開啓，這並不是一個值得慶祝的結果。

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匯率方面，一美元可以兑換 1482 韓元，今年的最高點是 1538 韓元，可以看出當前市價處於歷史相對高位。並且從長週期來看，韓元相對美元存在持續貶值的趨勢。日元的匯率更不必説，一美元能夠兑換日元的數量長期維持在 160 的歷史高位附近。日元相對美元的貶值趨勢已經人盡皆知，即便日本央行存在加息的動作，也無法改變日元持續貶值的長期趨勢。

日本和韓國的通脹率沒有因為高油價而出現回升，這意味着日本和韓國的中央銀行對於加息不具備像美聯儲與歐央行那般的緊迫性。在這種貨幣政策傾向性的區別下日元和韓元相對美元持續貶值的趨勢大概率還將延續。

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