浙江富豪，245 億 “豪賭” 算力！

近日，晶科科技發佈的一則公告在業內引發震動。晶科科技宣佈，公司與中衞市簽署《投資協議》，就寧夏中衞 1GW 算力中心項目達成合作意向，項目計劃總投資約 245 億元。

公告發布後，晶科科技股價大幅飆漲，強勢斬獲漲停板。隨後，上交所火速下發監管工作函，要求公司就項目合理性、資金來源、風險控制等問題作出解釋。

對此，晶科科技董事長李仙德親自簽發一份長達 19 頁的監管回覆函，為其算力轉型戰略作出回應。

這位出生於浙江台州的光伏富豪，正試圖帶領晶科科技從傳統光伏電站運營商向綠色算力服務商轉型，但其 “算電協同” 的宏大敍事背後，潛藏着巨大財務壓力、跨界難題與戰略隱患。

245 億 “豪賭” 算力

根據晶科科技公告，其算力中心項目選址寧夏中衞數據中心集羣宣和片區，佔地約 800 畝，計劃部署機櫃約 5 萬架，分三期建設：一期計劃投資約 100 億元，IT 功率 400MW；二期計劃投資約 60 億元，IT 功率 300MW；三期計劃投資約 85 億元，IT 功率 300MW。

這一項目規模之大，遠超晶科科技當前的財務承受能力，引發市場廣泛質疑，也凸顯出李仙德在主業增長乏力環境下的發展焦慮與激進佈局。

根據財報，截至 2025 年 9 月底，晶科科技賬面貨幣資金僅為 53.94 億元，扣除維持日常運營所需的最低安全資金 32.1 億元后，可動用資金僅 21.84 億元。

算力中心項目一期便需投資 100 億元，即便按照 20%—30% 的資本金比例測算，晶科科技仍需投入 15 億—30 億元，已接近企業全部可動用資金。

若項目全部落地，245 億元的總投資將達到晶科科技 2025 年前三季度營收的 7.8 倍，投資體量與公司財務現狀嚴重失衡。

更令人擔憂的是，晶科科技整體財務狀況並不樂觀。

截至 2025 年 9 月底，公司有息負債規模達 172.8 億元，約為貨幣資金的 3.2 倍，資產負債率高達 61.66%。項目後續融資將進一步抬升負債規模，公司測算顯示，若全資持有項目，一期落地後資產負債率將升至 67.1%；即便持股比例降至 51%，負債率也將達到 65.2%，這將顯著加重公司財務費用壓力。

值得注意的是，算力中心項目投資回報週期漫長，且存在極高不確定性。

晶科科技初步測算，項目一期投資回收期長達 11.8—13.2 年，遠超光伏電站平均 5—8 年的回報週期，意味着項目將長期佔用大額流動資金，嚴重壓縮公司其他業務的運營空間。

晶科科技在公告中列出 8 項風險提示，反覆説明項目僅為 “框架合作意向”，最終實施方案需取得國家核准批覆後方可落地，存在重大調整乃至終止的可能性。

此類謹慎表述，既體現公司對項目潛在風險的清晰認知，也為後續項目變動或終止預留了調整空間。

除此之外，晶科科技在算力領域毫無行業積累，缺乏成熟的運營團隊與市場拓展體系，短期內難以補齊跨界短板，項目建成後的實際運營風險不容小覷。

光伏主業的困局

李仙德重金押注算力的背後，是晶科科技光伏主業增長放緩，企業發展逐漸遭遇增長瓶頸。

結合已披露財報數據，2025 年前三季度，晶科科技實現營收 31.22 億元，同比下滑 19.73%；其中第三季度營收 9.98 億元，同比大幅回落 49.26%。

面對主業增長困境，李仙德選擇 “快建、快賣、不囤資產” 的高週轉經營模式，試圖通過出售電站資產收縮業務體量，推進輕資產轉型。

2025 年上半年，晶科科技累計出售 729 兆瓦光伏電站資產。近期，公司擬將西班牙 Antequera175 兆瓦光伏電站項目出售給華電香港，交易總價最高可達 14 億元人民幣。

連續的資產處置操作，短期內有效改善了公司現金流。2025 年上半年，晶科科技經營活動現金流淨額為 19.9 億元，上年同期為-7.3 億元，資產負債率也迎來小幅回落。

但頻繁出售核心電站資產，本質只是短期財務自救，並非真正意義上的輕資產升級，也側面反映出企業對光伏主業長期發展的信心不足。

令投資者詬病的是，李仙德一邊通過變賣電站推進輕資產轉型，一邊又計劃斥資 245 億元加碼算力這一重資產賽道。

針對戰略分歧，李仙德將跨界佈局算力定義為 “算電協同” 的創新佈局，稱此舉可破解光伏綠電消納受限、收益波動較大的行業痛點，為光伏主業開闢全新發展路徑，推動企業升級為綠色算力與綜合能源服務商。

晶科科技表示，算力中心具備用電規模大、用電負荷穩定的特點，可就近消納自有光伏綠電，減少清潔能源資源浪費，高度契合新能源產業配套發展需求。

難以落地的 “救贖之路”

但深入梳理不難發現，這套戰略邏輯存在多處明顯漏洞，所謂的 “算電協同效應”，很難成為晶科科技突破困局的可行路徑。

算力中心持續運轉，依賴穩定充足的電力供給，而晶科科技自有光伏電站發電受天氣、季節因素制約，發電量波動明顯，無法為算力項目提供穩定電源，最終仍需依託電網外購電力補足缺口。

更為關鍵的是，現行政策明確要求，2025 年底前，國家算力樞紐節點新建數據中心綠電消費佔比不得低於 80%。

這一硬性要求意味着，晶科科技算力中心必須大規模外購綠色電力，而非單純消納自有光伏電量。在綠電價格持續上行的背景下，項目運營成本將顯著增加，直接壓縮整體盈利空間。

從行業格局來看，當前算力賽道競爭日趨白熱化，阿里雲、騰訊雲、華為雲等頭部企業牢牢佔據市場主導地位，頭部企業手握成熟技術、專業人才、穩定客户與充足資金。相比之下，晶科科技作為行業新晉入局者，缺乏核心技術壁壘與渠道資源，很難在存量競爭激烈的紅海市場中站穩腳跟。

同時，算力服務行業技術門檻較高，晶科科技長期深耕光伏賽道，在算力領域無技術沉澱與人才儲備，短期難以實現技術突破，被寄予厚望的第二增長曲線充滿不確定性。

鉅額算力項目投入，或將讓公司陷入 “光伏主業持續走弱、算力業務發展受阻” 的雙重困境。

李仙德曾坦言：“所謂韌性，其實就是彈性。船不靠岸，岸就靠船。”

245 億元的重磅投資，既是對晶科科技財務承壓能力的極限考驗，更是對李仙德戰略判斷力與風險管控能力的長期考驗。