又到週一，來看影響市場的兩條主線

上週美股兩大指數都再創收盤新高；但道指反而跌了 0.16%，全周也是下跌的。也就是説，這不是一個所有資產一起漲的行情，而是資金繼續往科技、AI、半導體裏集中。這也是我覺得今天最值得聊的地方：市場現在不是沒有風險，而是在重新選擇相信什麼（這句話上週其實也説過了）

上週最大的變量還是中東。美伊談判預期反覆，伊朗外長抵達巴基斯坦，但短期是否真正與美方談判還不確定。市場之所以還能漲，不是因為地緣風險消失了，而是因為投資者開始相信衝突有緩和窗口。標普和納指創新高，主要受三件事推動：美伊有望談判、英特爾大漲帶動半導體、以及司法部終止調查鮑威爾後降息預期回升。

但別忘了，油價沒有完全配合這個樂觀劇本。WTI 原油全周漲了 14%，這個位置説明，市場表面上風險偏好回來了，但地緣溢價還沒有完全出清。所以我對現在行情的判斷很簡單：指數可以創新高，但這不代表風險已經解除。真正支撐美股的，不是和平預期本身，而是財報季給了市場一個繼續買 AI 的理由。

這周最典型的就是英特爾。英特爾大漲 23.6%，Arm 漲 14.76%，AMD 漲 13.91%，整個半導體板塊繼續強勢。以前英特爾是 AI 行情裏最被嫌棄的老公司，現在突然被市場重新定價，本質上不是大家突然喜歡 CPU 了，而是 AI 從訓練走向推理之後，市場開始意識到，數據中心不可能只靠 GPU，CPU、內存、電源、網絡、封裝、散熱，都會被重新拉進這條鏈條。

德州儀器的財報也驗證了這一點。它 Q1 營收 48.25 億美元，同比增長 19%，EPS 1.68 美元，明顯高於預期，更重要的是數據中心客户銷售額同比大增 90%。這説明 AI 需求不是隻停留在英偉達和雲廠商那裏，而是在往更底層、更傳統的芯片環節擴散。

但問題也在這裏：當所有人都在買 AI，市場就會變得越來越脆弱。高盛上週提醒，AI 相關公司在標普 500 裏的市值權重已經接近 45%，比 2022 年底的 25% 高了很多。換句話説，現在的標普 500，某種程度上已經快變成半個 AI 指數了。

這對散户來説很關鍵。因為行情強的時候，集中度會放大收益；但一旦財報不及預期，或者 AI 資本開支被市場重新質疑，回撤也會被放大。

我現在不會説 AI 行情結束，相反，我覺得 AI 主線還在，而且比之前更清晰。DeepSeek 週末繼續降 API 價格，模型調用成本繼續下行，這會進一步刺激推理端應用，但也會倒逼市場重新思考一個問題：未來到底誰賺錢？是模型公司，是雲廠商，是芯片公司，還是賣基礎設施和安全能力的公司？

所以接下來我的思路不是追所有科技股，而是看兩條線。

第一條，是財報能不能繼續證明 AI 需求是真的。重點看雲收入、CapEx 指引、數據中心訂單和自由現金流。如果企業一邊説 AI 需求爆炸，一邊現金流被 CapEx 吃掉，那市場遲早會問一句：這錢到底什麼時候回來？

第二條，是不要只盯最熱的票。半導體已經漲了很多，短期繼續衝也不奇怪，但越是這種時候，越要警惕追高。比起無腦買最強的，存儲、先進封裝、數據中心電力、網絡、安全這些還沒有被充分講完的環節，可能更值得繼續跟蹤。

我自己的策略還是不變：核心科技倉位保留，但不在連續大漲後加大倉位。現在最怕的不是踏空，而是看到指數創新高之後，把所有風險都忘了。AI 主線沒問題，問題是買點和倉位。

總而言之，言而總之，上週市場給出的答案是：地緣風險還在，但只要談判窗口沒關，資金就願意繼續買 AI；財報季剛開始驗證需求，半導體重新成為最強主線。但這個階段，不適合盲目興奮，適合看清楚誰是真的受益，誰只是被情緒帶起來。

以上內容僅代表個人觀點，不構成投資建議。給 Vivian 點個關注，祝大家買的都漲，賣的都跌～