海爾智家受北美市場拖累，經營面依舊穩健向上

2026 年的一季度，對於全球家電企業來説都充滿了壓力。

在多重衝擊下，$海爾智家(06690.HK) 的 2026 一季報業績也不可避免受到影響。

不過，在這份財報中，很多投資人看到的僅僅是業績承壓，而我們看到的是結構性的悄然變化：北美市場的多重短期衝擊被放大，而其他市場的韌性、創新成果以及管理層信心的長期亮點，卻被多重短期因素所掩蓋。

在我們看來，海爾智家雖然受北美市場拖累，但經營面依舊穩健向上。

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北美市場的衝擊，是短期因素

重新審視海爾智家一季報壓力的真正來源，我們不難發現，眾多短期因素都在一季度匯聚，導致海爾智家北美業務面臨了巨大壓力。

首先是關税壓力。

除去年已經徵收的高額關税，一季度美國還在持續加徵對華關税，並討論撤銷中國永久正常貿易關係和最惠國待遇。

雖然海爾智家正優化全球供應鏈佈局，但這需要時間，而眼下的關税已經開始對當期業績起作用了。

其次是匯兑影響。

2025 年一季度人民幣兑美元平均匯率是一個高點：1 美元約兑換 7.279 元人民幣，而 2026 年 Q1 人民幣兑美元平均匯率是一個低點，1 美元約兑換 6.927 元人民幣，同比人民幣升值約 4.8%-5%，這直接影響了美元計價的 GE Appliances 利潤表現。

在今年一季度，兩場暴風雪也產生了影響。

一季度美國多場冬季風暴導致南中大西洋及東北部地區交通癱瘓、零售中斷，家電銷售與生產受阻。暴風雪造成短期、高頻度的銷售中斷：客流鋭減、物流受阻、門店關閉，對家電等可選消費形成中高個位數局部衝擊。

最後是大宗商品及地緣政治的影響。

地緣衝突推高全球大宗商品價格，第一季度材料指數升超 10%，鋼、銅等家電核心原材料成本攀升。GE Appliances 作為重度用鋼企業，面臨供應鏈成本壓力，海爾智家年報已提及通過全球採購對沖外部成本，但一季度仍不可避免受地緣影響。

四個短期因素的交匯，讓北美業務高佔比的海爾智家受到相當不小的衝擊。報告期內，海爾智家北美市場影響，收入下降 6.86%。

不過，通過對這些突發事件的分析，我們也不難看出，海爾智家的北美業務的影響因子多為短期因素。

未來天氣不會每年都有擾動性暴風雪，而匯率關税和地緣衝擊未來隨着北美供應鏈的穩定也會逐漸平息。

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一季報的靜水流深

在這樣的多重不利因素衝擊之下，海爾智家依舊展現了強大的經營韌性，儘管利潤同比仍然承壓，但環比提升 24pct，體現了對沖擊因素的良好應對。

在我看來，海爾智家能夠有效應對這種衝擊，成功且持續的變革是主要因素。

首先，海爾智家堅持了智慧家庭戰略全球落地，大暖通、大廚房等協同效應顯著。

海爾冰箱、洗衣機份額分別達 47.3%、48.6%，是第二名的 2.8 倍、1.9 倍；海爾空調 Q1 零售收入逆勢增長，增速領跑；海爾磁懸浮中央空調全球 8 連冠，AI 多聯機穩居國內第一；海爾廚電線下份額位居行業 TOP3。同時，高端品牌卡薩帝持續第一，Q1 跑贏行業；Leader 統帥零售增幅達 42%。

其次，儘管北美有衝擊，但海爾智家海外市場表現強勁。在歐洲，海爾智家白電整體份額中企第一，CCR 收入增 15%+，盈利能力提升；在南亞，海爾巴基斯坦連續 10 年第一；在東南亞，越南、泰國等市場銷量第一。值得一提的是，除北美市場外，海爾智家海外市場 Q1 收入、利潤均保持增長。

再者，海爾智家還通過 AI 與數字化變革，2026Q1 海爾智家銷售費率再優化 1pct，進一步提升效率與用户體驗。

雖然外部壓力依然巨大，但海爾智家保持戰略定力，表現出強勁的韌性，這也是一季度能夠實現環比增長的重要原因。

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真正的長期主義者

段永平常説：“其實任何股票都只有一個真正的買家，那就是公司自己。”

海爾智家管理層在一季報後推出了力度罕見的股票回購註銷計劃，這句話是最好的註腳。

首先，海爾智家將 2023-2025 年回購計劃中剩餘的全部庫存股 7454 萬股予以註銷；同時還推出以註銷為目的的大規模 D 股回購方案，擬最高回購約 8100 萬股，且回購股份將全部註銷。

此前，海爾智家還發布了最新的 A 股回購計劃，擬斥資 30-60 億元回購股份。

值得注意的是，參照往期慣例，海爾智家一般採用滾動註銷庫存回購股份方式。雖然註銷比例尚不明確，且需要股東大會批准，但參考歷史經驗，海爾智家本次回購的股份肯定也會部分用於註銷。

回購註銷從來不是簡單的資本運作信號，而是管理層對公司內在價值高度認可的最直接表達。在行業波動、外部不確定性加劇的節點，海爾智家卻選擇用真金白銀回饋股東，這本身就是對長期前景的強力背書。

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結語

同樣一份一季報，有人看到的是承壓，而有人看到的是靜水流深的變化。暴風雪，匯率都不會長期影響價值，承壓是暫時的，靜水流深才是本質。那些被短期數據遮蔽的增長動力，正為下一階段的復甦與擴張蓄勢待發。

對價值投資者而言，這或許正是佈局海爾智家的黃金窗口期——不是追逐熱鬧，而是把握被市場低估的長期確定性。

本文系基於公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議