瑞幸咖啡（紀要）：春節期間低線城市聯營店表現突出

以下為海豚君整理的瑞幸咖啡 FY26Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《瑞幸咖啡：增收不增利，小藍杯何時才能走出 “外賣後遺症”？》$瑞幸咖啡(ADR)(LKNCY.US)

一、財報核心信息回顧

1. 股東回報：公司啓動首次股份回購計劃，規模最高 3 億元人民幣，為期一年。由於歷史原因，短期內無法派發股息，但未來將持續評估包括股息在內的各類股東回報方案。

2. 收入增長：Q1 總淨收入同比增長 35% 至約 120 億元人民幣，GMV 同比增長 35.8% 至 141 億元人民幣。

3. 利潤率承壓：GAAP 經營利潤 7.6 億元，經營利潤率約 6%（去年同期 8.3%）；Non-GAAP 經營利潤 8.98 億元，利潤率 7.5%。淨利潤 5.06 億元，淨利率 4.2%（去年同期 5.9%），主要受配送費用大幅上升拖累。

4. 配送費用顯著增長：配送費用同比增長 90% 至 13 億元，佔收入比例從去年同期約 8% 升至約 11%，但單均配送成本同比下降。

5. 現金流與現金儲備：Q1 經營性淨現金流約 7.91 億元；截至 2026 年 3 月 31 日，總現金頭寸約 91 億元（含現金、受限現金、定期存款及短期投資），較 2025 年末的約 90 億元小幅增加。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 門店擴張

a. Q1 末總門店數達 33,596 家，同比增長 39%。其中國內 33,419 家（自營 21,713 家、聯營 11,706 家），季度淨增約 2,531 家。

b. 海外門店 177 家（新加坡 82 家自營、美國 12 家自營、馬來西亞 83 家加盟），季度淨增 17 家。海外已完成國際化中台整合，未來將通過靈活本地化運營模式深耕現有市場，審慎探索海外擴張。

c. 春節期間，低線城市聯營店表現尤其突出，驗證了全國均衡門店網絡捕捉和轉化需求的能力。

2. 產品創新

a. Q1 推出 26 款新鮮飲品和 10 餘款小食，重點強化瑞幸作為專業咖啡品牌的定位，持續升級咖啡豆風味和咖啡體驗。

b. 推出輕玫瑰美式、Opium Blonde 美式/拿鐵等經典系列，定製化選項覆蓋拼配、深烘、東方烘焙等多種烘焙風格；新品還包括比利時黑巧風味拿鐵、樹莓系列等。

c. 非咖啡品類方面，推出芝士頂系列，全面升級奶咖系列並採用產地溯源原料，拓展全天候多場景消費覆蓋。

3. 用户運營

a. Q1 新增交易用户超 2,100 萬，月均交易用户同比增長 25% 至超 9,300 萬。

b. 推出更大杯型覆蓋更多冷熱 SKU，用户早期接受度良好，對整體 ASP 有正向貢獻。

c. 新老客户的人均購買頻次同比均有提升，驗證了規模擴張與需求增長的正向飛輪效應。

4. 供應鏈建設

a. 第三座烘焙工廠投產，目前已有三座設施全面運營、另有設施在建，總年產能達 15.5 萬噸。

b. 當季從雲南採購超 3 萬噸咖啡豆，加強國內外產地多元化採購網絡。

2.2 Q&A 問答

Q：在快速開店的同時，如何看待全年開店節奏以及規模與單店表現之間的平衡？

A：我們始終圍繞高質量規模增長的核心戰略，在擴張速度、門店質量、運營效率和同店表現之間保持動態平衡。

從根本上看，我們的門店擴張是基於對中國咖啡消費長期需求的戰略判斷。在保持健康單店經濟模型的前提下，我們以有競爭力的速度建設門店網絡，以鞏固瑞幸的規模優勢和長期市場地位。

近期，外賣大戰為中國咖啡消費創造了非常強勁的增長機遇，因此我們處於較快速擴張階段，這一勢頭延續到了一季度。在此背景下，同店表現出現一定波動是正常的，也完全在我們的業務預期之內。話雖如此，Q1 自營門店同店銷售保持大致穩定，這也體現了整體運營的韌性。

從需求端來看，春節期間低線市場的強勁表現進一步驗證了全國均衡門店網絡捕捉和轉化需求的能力。同時，我們並不認為需求是靜態的——除了消費者購買頻次隨咖啡消費習慣深化而自然提升外，我們在供給側的投入（包括門店網絡擴張和產品創新）也有助於刺激和創造新需求，這是我們對長期同店表現保持信心的基礎。

接下來幾個季度，隨着進入去年外賣補貼高基數的對比期，同店銷售可能面臨一些短期波動。但我們正通過產品創新、持續強化專業咖啡產品力、擴充非咖啡品類以及進一步提升定製化能力來積極應對，這些舉措將有助於拓寬消費場景、提高轉化率和增加購買頻次。總之，同店表現可能在快速增長中短期波動，但我們相信長期趨勢將保持健康向上。

Q：啓動回購計劃的核心考量和戰略動機是什麼？未來是否會考慮現金分紅等其他股東回報方式？

A：我們在這個階段啓動 3 億元回購計劃，根本上反映了我們對中國咖啡市場長期潛力、自身增長前景以及創造長期價值能力的堅定信心。過去六年，我們建立了非常紮實的基本面，經營業績持續改善，現金流日益健康，這為回饋股東提供了有力支撐。

隨着公司進入更成熟的發展階段，我們更加註重資本配置紀律和資金使用效率。在繼續支持戰略投入和穩健業務增長的同時，我們希望以更主動、更可持續的方式提升長期股東價值。回購計劃是優化資本結構、強化股東回報的重要一步。

展望未來，我們對各類股東回報方案保持開放態度。由於歷史原因，短期內無法進行股息分配，但我們會持續評估包括分紅在內的各種替代方案，綜合考慮經營業績、現金流和長期發展需求。我們的目標是在業務增長和股東回報之間保持適當平衡，持續為股東創造可持續的長期價值。

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