暴漲 1270 億！A 股新 “股王”，一季度淨賺 1.79 億

站在 “光” 裏，一眾企業最終都得到了市場的青睞。

受益於全球 AI 產業爆發、算力需求暴漲，光模塊、GPU、存儲芯片、光芯片、雲計算等領域，誕生了一批明星企業，其中不乏一些行業 “新面孔”，源傑科技便是典型代表。

作為光芯片賽道的龍頭企業，源傑科技真正被市場熟知，是因為公司股價一路走高，一舉超越貴州茅台，成為 A 股新晉 “股王”。

侃見財經認為，隨着 A 股市場主線從消費、金融向科技切換，高送轉炒作浪潮逐步退潮，單純的個股股價高低比拼，將不再是市場關注熱點，企業市值體量與長期成長性，才是未來市場定價的主流邏輯。而源傑科技，恰好處在這樣特殊的時代節點被全網熟知。

據統計，自去年 4 月初以來，源傑科技一年內股價漲幅超 1600%，市值增長超 1270 億元。截至最新收盤，源傑科技總市值為 1350 億元。

受益於股價大幅暴漲，公司創始人及一眾投資人均賺得盆滿缽滿。經股權穿透查詢，公司實際控制人 ZHANG XINGANG（張欣剛）持有公司 12.39% 股份；以最新收盤價計算，其個人持股市值約 167 億元。另外兩位聯合創始人秦燕生、秦衞星，分別持有公司 5.43%、5.28% 的股份，對應持股市值約 73 億元、71 億元。

根據胡潤研究院發佈的《2026 年全球胡潤財富榜》，張欣剛以 85 億元財富，位列全球第 3475 位。

短時間的財富暴漲，是時代對風口優質企業的饋贈；但如何在行業紅利褪去前完成自我蜕變，是所有風口企業共同面臨的難題。

AI 風口上的 “股王”

風口總會褪去，唯有實打實的業績，才能消化高企估值、支撐企業長期發展。

源傑科技的崛起故事，既是時代風口下的行業縮影，也是 A 股市場一輪經典的造富案例。

回望過去 13 年，張欣剛的創業之路並非一帆風順。早在 2010 年，張欣剛與發小秦燕生、秦衞星兄弟，在北京共同創辦華漢晶源，正式啓動光芯片研發項目。彼時擔任公司總經理、負責日常運營的王碩，是秦衞星的小學同學；其在其餘股東不知情的情況下，挪用公司 700 餘萬元資金用於償還個人債務及其他開支。事件敗露後，王碩獲刑八年半，華漢晶源項目直接停擺。

2013 年，張欣剛重整旗鼓，在陝西咸陽創立源傑科技。

彼時，國內高端光芯片幾乎完全依賴進口，磷化銦激光器芯片領域更是處於空白狀態。張欣剛深知，光芯片研發的難點，不只在於芯片設計，更在於製造工藝打磨。為此，他選擇了難度最高的發展路線——採用 IDM 模式，實現芯片設計、晶圓製造、封裝測試全產業鏈自主佈局。

由於 IDM 模式覆蓋芯片設計、晶圓製造等上百道生產工藝，既需要企業沉下心長期深耕、坐得住 “冷板凳”，也離不開鉅額資金投入與漫長研發週期。因此，源傑科技在創業初期，長期面臨資金緊張的困境。

直至 2018 年，公司 25G 高速激光器芯片搭上 5G 發展風口，經營困境才得到部分緩解。

2022 年 12 月，源傑科技成功登陸科創板。

但上市之後，公司並未迎來一路走高的行情。財報數據顯示：2022 年至 2024 年，公司分別實現營收 2.83 億元、1.44 億元、2.52 億元；淨利潤從 1 億元大幅下滑至 1947.98 萬元，2024 年更是出現 613.39 萬元的虧損。

起伏不定的業績，讓企業一度跌入發展谷底。據統計，2023 年至 2024 年，源傑科技股價最大跌幅超 70%。

2025 年，全球 AI 算力需求全面爆發，市場對光模塊、光芯片的需求呈指數級增長，源傑科技藉此抓住行業機遇，走出業績與股價低谷。財報顯示，2025 年公司數據中心類及其他業務營收 3.94 億元，佔總營收比重 65.57%；而 2024 年，該項收入僅為 4803.83 萬元，佔總營收比重僅有 19.05%。

進入 2026 年，源傑科技業績延續爆發態勢。財報數據顯示，2026 年第一季度，公司實現營業收入 3.55 億元，同比增長 320.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 1.79 億元，同比增長 1153.07%；扣非淨利潤 1.78 億元，同比增長 1173.64%，單季盈利總額超過 2025 年全年水平。

對於一季度業績大幅增長，源傑科技表示，主要受益於下游客户需求大幅提升，數據中心領域 CW 光源產品銷售額顯著上漲、產品結構持續優化；加之數據中心相關產品毛利率偏高，共同推動公司淨利潤同比大幅攀升。

但需要客觀説明的是，由於公司此前業績基數偏低，即便當前業績呈現爆發式增長，估值泡沫依舊十分明顯。截至最新收盤，公司動態市盈率仍高達 188 倍。

業績的考驗

風口催生的高光故事，曾在多個行業輪番上演。

2019 年前後，新消費賽道強勢崛起，貴州茅台成為市場公認的價值標杆。在茅台的帶動下，一眾消費龍頭股成為市場資金追捧的熱點，海天味業彼時動態市盈率一度突破 70 倍。

然而這樣的高光行情無法一直延續，當企業業績增速放緩、市場樂觀預期降温，整個行業便進入普跌週期。直至如今，消費行業仍未完全走出估值低谷，龍頭企業尚且如此，一眾中腰部上市企業處境則更為艱難。

放眼當下 AI 風口，光模塊、光芯片行業面臨的困境與之高度相似：寒武紀等頭部芯片企業已逐步完成業績兑現，而源傑科技這類企業，才剛剛開啓業績爬坡之路。

面對這一輪 AI 需求持續增長，在股東大會上，公司董事長張欣剛表示：AI 行業需求是 “指數級” 增長，但企業產能擴產只能做到 “線性” 提升。

張欣剛指出，公司 2025—2026 年的產能規劃，早在 2024 年投資階段就已敲定；而彼時市場對 AI 算力的景氣預期，遠低於當前水平。同時源傑科技預判，旺盛的算力需求至少會持續至 2027—2028 年。

面對持續走高的下游需求，擴產成為公司必然選擇。

根據源傑科技過往公告，公司擬投資約 12.51 億元，建設光電通訊半導體芯片和器件研發生產基地二期項目；同時擬使用超募資金，追加 “50G 光芯片產業化建設項目” 投資額。

值得注意的是，隨着產能持續擴張，公司財務壓力也同步攀升。

財報顯示，2025 年源傑科技投資活動現金流淨流出擴大至 4.04 億元，自由現金流為-2.54 億元；貨幣資金 8.82 億元，同比下滑 27%，流動負債同比激增 217%。進入 2026 年一季度，公司貨幣資金進一步下降至 5.67 億元，投資活動現金流淨流出擴大至 3.29 億元。

從近幾年經營數據來看，源傑科技整體業績穩定性偏弱。

研發層面，2025 年公司研發費用為 8084.31 萬元，2026 年一季度研發費用 2065.01 萬元；對比同賽道同行企業，公司研發投入並不算高。

為緩解財務壓力、支撐長期擴張，多渠道融資成為源傑科技接下來的核心重心。今年 3 月 7 日，源傑科技發佈公告，董事會審議通過境外發行 H 股、於港交所主板上市的相關方案，這也意味着這家科創板企業，正式開啓 “A+H” 雙資本市場佈局。

對於募集資金用途，源傑科技在董事會決議中説明：扣除發行費用後，募資將主要用於強化研發測試能力、提升高速率、大功率光芯片產能；開展戰略投資與業務協同佈局、深挖客户價值；搭建全球銷售服務網絡、完善市場佈局；以及補充日常營運資金。

侃見財經認為，站在當前行業風口之下，源傑科技毫無疑問是市場炙手可熱的明星企業。但從基本面來看，公司估值泡沫化特徵十分突出。儘管 AI 產業爆發帶來了結構性機遇，行業長期前景十分廣闊，卻並不代表企業可以高枕無憂。

倘若未來行業風口褪去，源傑科技無法在窗口期完成穩定業績兑現、築牢核心競爭力，那麼等待公司的，終將是行業週期輪迴下的估值重新定價。